Алт ба Жинхэнэ Хүүгийн Түвшин 2025: Макро Хүрээ
Би энэ бичиж байх үед алт 4,645 долларт байна. D1 график руу ширтээд сууж байна. Хэдэн долоо хоногийн өмнө XAU/USD 4,200 доллараас доош байсан — 3,960-4,200 долларын хооронд суурь бүрдүүлж байв. Одоо сунасан, бүх уналтыг худалдан авч байна. Тайлбарууд хоёр лагерьт хуваагдсан: 5,000 доллар дуудаж буй хүмүүс, металл бол хөөс гэж хэлж буй хүмүүс. Хоёулаа буруу график харж байна.
Шударгаар хэлье. Энэ оны эхээр би мэргэн юм хийсэн. 10 жилийн жинхэнэ өгөөжийг 2% орчим харж, алтыг рекорд түвшинд харж, металл өөрөөсөө түрүүлж байна гэж шийдсэн. Хуучин загвар тодорхой байсан: жинхэнэ хүү хэт өндөр, алт хэт баян. Би жижиг шорт нээсэн. Долоо хоног орчим ажилласан. Дараа нь тезис хугацаандаа ирэхээ больсон. Тэнцвэрийн ойролцоо хаасан — байр суурь илүү том биш байсанд талархаж байсан. Алтны гүйлтийг харав.
Тухайн үеийн сургалтын төлбөр хямд байсан ч, сургамж үлдсэн. Жинхэнэ хүүгийн түвшин ба алтны хоорондох энгийн урвуу хамаарал бүхэл тоглоом биш болсон. Хуучин загвар үхсэн гэсэн үг биш. Бүрэн бус гэсэн үг. Шинэчлэхээс татгалзсан арилжаачид ижил татварыг төлсөөр байна.
Миний одоо ашигладаг хүрээ хуучин загвар дээр хоёр нэмэлттэй: инфляцийн хүлээлтийн дэглэмийн өөрчлөлт, TIPS график уншдаггүй төв банкуудын бүтцийн bid. Тэгэхээр аль нь вэ? Хуучин хамаарал үхсэн үү, эсвэл сурах бичигт тусгагдаагүй үе шатанд байна уу?
## Одоо ч Ажилладаг Жинхэнэ Хүүгийн График
Юу засах шаардлагагүйгээс эхэлье. Урт мөчлөгийн хувьд жинхэнэ хүүгийн түвшин алтны гол хөтөч хэвээр байна. Алт юу ч төлдөггүй. TIPS бодит өгөөж төлдөг. Бодит өгөөж буурахад гулдмай эзэмших боломжийн өртөг буурч, капитал орж ирдэг. Огцом өсөхөд металл дарагддаг. Энэ суваг хэдэн арван жилийн турш алтны зах зээлийн хөдөлгүүр байсан. Хэдэн улирлын гажуудлаас болж хөдөлгүүр байхаа болино гэж би итгэхгүй байна.
Хуучин загвар механикаар 2022 онд ажиллахыг та харсан. 10 жилийн жинхэнэ өгөөж гүн сөрөг утгаас хэдхэн сарын дотор ойролцоогоор 1.6% болсон. Алт 3-р сард 2,070 долларын орчимд оргилд хүрч, бүхнээ буцааж, намар гэхэд 1,620 доллараас доош суурьшсан. Нууц эсвэл манипуляцийн түүх биш байсан. Жинхэнэ өгөөжийн суваг өөрийн үүргээ гүйцэтгэж байсан явдал.
2024 онд дахин ажиллахыг харсан. Жинхэнэ өгөөж 2023 оны сүүлчийн мөчлөгийн оргил 2.5% -иос эргэлдэж, хүүгийн бууралтын мөчлөг зах зээлийн дуртай сэдэв болж, алт дараалан рекорд тогтоосон. Хамаарал үхээгүй. Туйлын түвшинд амьд байна. Алдаа нь дунд хязгаарт тохиолддог — жинхэнэ өгөөж хажуу тийш урсах, алт ямар ч байсан дээшлэх саруудад. Энгийн загвар хүмүүсийг төөрөгдүүлдэг газар энэ.
Ихэнх арилжаачдын алдаа: жинхэнэ өгөөжийн түвшинг өдөр тутмын дохио гэж үзэх. TIPS дээшилнэ, алт зарна. TIPS буурна, алт авна. 2025 оны ихэнх хугацаанд энэ арга зөвхөн жижиг алдагдал, урам хуурлыг бий болгосон. Учир нь түвшин чиглэл, дэглэмээс бага чухал байсан. 10 жилийн жинхэнэ өгөөж 2% байх нь өөрөө зарах дохио биш. 2.5% -ийн бүсээс унасан, доошоо үргэлжлүүлэн буурч буй ертөнцөд налуу нь ажлыг хийж байна, зургийг биш. Ихэнх хөрөнгө оруулагчид буруу график харж байна — тэд налуу биш түвшинд томруулж байна. Жинхэнэ хүүгийн төөрөгдөл нэг өгүүлбэрт.
## Хэн ч Үнэлээгүй Дэглэмийн Өөрчлөлт
Эхний гажуудал инфляцийн хүлээлтээс үүсдэг. Хуучин загвар тэдгээрийг тогтвортой гэж үздэг. Энэ таамаглал 2021, 2022 онд АНУ-ын CPI 9% -иас дээш оргилд хүрэхэд үхсэн. Ийм цочролыг даван туулж, дараа нь тайван 2% -д дахин тогтоох боломжгүй. Сорвины эд байдаг. Зах зээл буруу байснаа санаж, энэ санамж урагш харсан инфляцийн хэмжүүр бүр дээр урамшуулал болдог.
Инфляцийн хүлээлт сул дэглэмд жинхэнэ хүү ба алтны хоорондын хамаарал тодорхой хугацаанд урвуу болдог. Механизм нь тооноос илүү чухал. Жинхэнэ өгөөж нь нэрлэсэн өгөөж ба тэнцвэрийн үнийн зөрүү. Хэрэв нэрлэсэн өгөөж зах зээл FED хүчтэй өсгөнө гэж бодсоноос болж өсвөл жинхэнэ өгөөж өсч, алт унадаг. Сурах бичиг. Гэхдээ нэрлэсэн өгөөж зах зээл ирээдүйн инфляцийг өндөр үнэлж байгаа учраас өсвөл жинхэнэ өгөөж өсч, алт ч бас өсдөг. Хоёр хөрөнгө хоёулаа ижил тодорхойгүй ертөнцийг дахин үнэлж байна. Алт тухайн дэглэмд жинхэнэ өгөөжтэй урвуу хамааралгүй. Алт жинхэнэ өгөөжийн хөдөлгөөний шалтгаантай хамааралтай.
Энэ бол 2025 онд хүмүүсийг төөрөгдүүлж буй зүйл. Зах зээл хэдэн сар тутамд FED зогсох уу, эсвэл инфляцийн сэргэлтээс болж дахин өсгөхөөс өөр аргагүй болох уу гэдэгтэй өөртэйгөө маргаж байна. Ажлын байрны тайлан, CPI хэвлэл бүрийн эргэн тойронд харж болно: гарчиг гарч ирнэ, алт савлана, дараа нь уналт худалдан авна. Тэр савлагаа бол дэглэм. Сүүл нь зузаан, алт дунд цэг биш сүүлийг үнэлдэг.
Эвгүй үнэн энд байна. Энгийн хамаарал туйлын түвшинд ажилласаар байна. Хэрэв жинхэнэ өгөөж шинэ оргилд хүрвэл алт унах болно. Гэхдээ дунд хязгаарт — бид энэ мөчлөгийн ихэнх хугацааг өнгөрөөсөн газарт — хамаарал чимээ шуугиантай. Чимээг арилжаалдаг арилжаачид хавар миний адил болдог: тэгш, төөрөгдөлтэй, чиг хандлага тэдэнгүйгээр гүйж байгааг хардаг. Та төв банкны ажиглагч эсвэл арилжаачин байж болно, гэхдээ хүүгийн таамаглал бүрийг арилжаалах гэж оролдвол жижиглэн хэрчигдэнэ. Алтыг инфляцийн хамгаалалт болгон ашигладаг макро хөрөнгө оруулагчдын хувьд сургамж ижил: хамгаалалт нь хамаарал цэвэр биш учраас ажилладаг.
## Өгөөжийг Уншдаггүй Худалдан Авагч
Хоёр дахь гажуудал илүү механик, ойлгоход хялбар. Төв банкууд ахиу алт худалдан авагч болсон — тэд жинхэнэ өгөөжийг тоодоггүй.
Дэлхийн Алтны Зөвлөлийн мэдээллээр төв банкууд гурван жил дараалан жилд 1,000 гаруй тонн алт худалдан авсан. Энэ нь TIPS илүү сонирхолтой болсноос эргэлддэг урсгал биш. Энэ бол нөөцийн менежмент — долларт суурилсан дэг журамд итгэх итгэл аажмаар суларч, төлбөр тооцооны замнал зэвсэглэгдсэнээс үүдэлтэй цөөн доллар, илүү их хатуу хөрөнгө эзэмших бодлогын шийдвэр. Хятадын Ардын Банк энэ худалдан авалтын нүүр царай байсан. Хэзээ ч ганцаараа байгаагүй.
Та хамаарлыг хянах эсвэл bid-ийг хянах боломжтой. Зөвхөн хамаарлыг хянавал төв банкны алт худалдан авалт дугуйралтын алдаа шиг харагдана. Bid-ийг хянавал алтны хэлбэлзлийн профайл яагаад өөрчлөгдсөнийг ойлгоно. Хуучин ертөнцөд жинхэнэ өгөөж огцом өсөхөд алтны ETF-ийн гадагшлах урсгал үнийг бууруулж, өгөөжид мэдрэмтгий капитал буцаж ирэхэд зах зээл тэнцвэрээ олдог байв. Энэ ертөнцөд жинхэнэ өгөөжийн огцом өсөлт алтны ETF-ийн гадагшлах урсгалыг өдөөж, үнэ унаж, төв банкууд оролцдог — үнэ нь тэдний бодлогын зорилттой харьцуулахад илүү сонирхолтой учраас. Угаалт худалдан авдаг. Энэ бол бүтцийн bid гэсэн үг.
Ийм учраас шорт тезис байнга бүтэлгүйтдэг. Шорт нь үнэ хангалттай унахыг шаарддаг. Гэхдээ доор бүтцийн bid байгаа үед уналт бүр шалтай, шал бүр дараагийн худалдан авагчийг татдаг. Хамгийн бага эсэргүүцлийн зам дээшээ хэвээр байна.
Нэг анхааруулга. Бүтцийн bid хязгааргүй биш. Энэ нь ердийн алтны үнийн хэлбэлзлийг шингээж чадна. 2022 оны хэмжээний жинхэнэ өгөөжийн цочролыг шингээхгүй — боломжийн өртөг бүхнийг давамгайлж, нөөцийн менежерүүд ч хөндийрдөг. Хүрээ нь хүүгийн аймшиг ба хүүгийн цочролын ялгааг хүндэтгэх ёстой.
## Хүрээг Эвддэг Сценари
Шударга эсрэг аргументыг өгье, учир нь хүрээ бүрд буруу байх сценари хэрэгтэй.
Хүрээ нь жинхэнэ өгөөж өндөр түвшинд огцом өсөж, тэндээ үлдвэл эвдэрнэ. Хэрэв инфляци дахин хурдасч, FED хүүгээ өсгөхөд буцахаас өөр аргагүй болвол 10 жилийн жинхэнэ өгөөж 2.5% -аас 3% руу түлхэгдэж болно. Тэр түвшинд боломжийн өртөг нуранги болно. Алтны ETF-ийн гадагшлах урсгал буцаж, бүтцийн bid хэсэг хугацаанд живж, алт хүчтэй засварлагдана. Тэр ертөнцөд 4,645 доллар үнэтэй харагдах бөгөөд FED-ийн дараагийн алхмыг хэлэлцэж буй зах зээл өөдрөг үзэл бодлыг нураах болно.
Гарчигууд энэ сценарийг тойрон эргэлдэж байна. Хүчтэй ажлын байрны мэдээлэл арилжаачдыг хүүгийн өсөлтийг дахин үнэлэхэд хүргэж байна. Алтны зарим ашиг эдгээр хэлбэлзэл дээр аль хэдийн эргэж ирсэн. Энэ бол намайг шударга байлгадаг эрсдэл. Би алтыг тэтгэврийн хуримтлал шиг худалдаж аваад мартдаг хандлагаар эзэмшдэггүй. Нөхцөлт хандлагатай арилжаачин шиг эзэмшдэг.
Бусад бүтэлгүйтлийн горим бол цаг хугацаа. Бүтцийн bid нь удаан хүч. Өдөрт 1,000 тонн биш, жилд 1,000 тонн урсгал. Тухайн долоо хоногт долларын хөдөлгөөн эсвэл ETF-ийн урсгал давамгайлж болно. Та хүрээний хувьд зөв, сарын хувьд буруу байж болно. Ийм учраас байр суурийн хэмжээ итгэл үнэмшлээс илүү чухал. Би туйлын түвшинд төв банкны bid барих талаар буруу байж магадгүй. Өмнө нь буруу байсан, дахин буруу байх болно. Хүрээ бол шашин биш. Эрсдэл нэмэхээс өмнө шалгадаг нөхцөлүүдийн багц.
## Би Үүнтэй Юу Хийх Вэ
Практик хэсэг энд байна. Энэ бол 2025 оны алтны үнийн таамаглал биш. Дараагийн хэдэн улирлын шийдвэрийн хүрээ.
D1 чиг хандлага дээшээ. Үнэ 4,200 доллараас дээш суурийг эвдэж, уналтууд гүехэн байсан. Энэ бол миний авахыг хүсдэг бүтэц. Жинхэнэ хүүгийн суваг бол баталгаажуулалт. 10 жилийн жинхэнэ өгөөж мөчлөгийн оргилуудаас доогуур байж, шинэ оргил руу тэмүүлэхгүй л бол боломжийн өртгийн түүх раллид заналхийлэхгүй. Төв банкны худалдан авалт бол bid. Зогсоогүй, энэ зогсолтгүй байдал нь алт яагаад хүүгийн аймшиг бүрээс сэргэж байгаагийн шалтгаан.
Тоглоомын төлөвлөгөө: одоогийн свингийн 38.2% ба 61.8% retracement түвшин рүү уналтыг худалдан авах, breakout биш. Байр суурийн хэмжээг хүүгийн цочролын гарчиг гэмтээхгүй байхаар жижиг байлгах. Хэрэв жинхэнэ өгөөж 2023 оны оргилуудаас дээш эвдэрч, алт D1 дээр свинг доод түвшингээ эвдвэл би тэгш болж, дахин үнэлнэ. Хуучин загвар шударгаар ажиллаж байхад би түүнтэй тэмцэхгүй. Тэр болтол бүтцийн bid ба дэглэмийн өөрчлөлт надад хэлж байна: уналтууд нь урт хугацааны лонг бүрдүүлэх боломж, сандрах шалтгаан биш.
Нэг зүйлийг би өөртөө байнга давтах ёстой: хүрээ бол худалдаж аваад мартах шашин биш. Нөхцөлт. Зах зээл үргэлж санаагаа өөрчлөх эрхтэй. Надад зөвхөн гурван дохио нэгдэхэд л нэмэх хэрэгтэй.
4,645 долларт алт бол хөөцөлдөх цаг биш. Газрын зурагтай байх цаг. Суурийг алдсан хүмүүс, breakout-ийг шортолсон хүмүүс одоо хэзээ ч хангалттай гүн биш уналтыг хүлээж байна. Жинхэнэ асуулт бол ралли бодит эсэх биш. Ралли бодит. Асуулт бол зах зээл танд энэ дэглэмд 10% уналт өгөхөд юу болох вэ. Та үүнийг тезисдээ заналхийлэл гэж үзэх үү, эсвэл хүрээний хүлээж байсан retracement гэж үзэх үү?
Би аль талд байгаагаа мэднэ. Гэхдээ бүтэц дараагийн оролтын түвшинд үүнийг шийдэхийг илүүд үзнэ. Таны хүрээ юу гэж хэлж байна?