За, дохио 20:12 цагт дуугарсан — АНУ-ын сесси нээгдэх үед. Push мэдэгдэл, миний тэмдэглэсэн D1 түвшнүүдийн нэг эвдэрсэн. Алт $4,400-ыг давсан. Би сууж байна, кофе хөрчихөв. Эхний мэдрэмж? Догдлол биш. Шударгаар хэлэхэд, эргэлзээ.
10 жилийн TIPS өгөөж олон жилийн дээд түвшний ойролцоо байсан. Холбооны нөөцийн сүүлийн шийдвэр хангалттай яст мэлхийн эсрэг саналтай байсан тул OCBC алт, мөнгөний таамаглалаа бууруулсан; BMO алтны төлөвөө ч бас тасалсан. Хоёулаа би олон жил арилжаалж байсан логикийг дурдсан — өндөр бодит өгөөж ихэвчлэн үнэт металлуудад дарамт учруулдаг, тиймээс алт хүндрэлтэй байх ёстой. Зах зээл тэднийг үл тоосон, сар хэдэн болж байгаа шиг, дахин шинэ рекорд тогтоосон.
Миний эхний зөн совин? Шорт хайх. Хуучин дадал амархан үхдэггүй. Гэхдээ энд миний сурсан зүйл байна: зах зээл хүн бүр уналттай гэж хэлдэг макро орчинд шинэ дээд үзүүлэлт тогтооход, түүний эсрэг арилжаа хийх хүсэл нь ихэвчлэн ажиллахаа больсон загварын дурсамж байдаг.
Би өмнө нь буруу байсан, дахин буруу байх болно. Гэхдээ зах зээл түүнийг удирддаг гэж үздэг хувьсагчийг үл тоомсорлоход — хариулт нь зах зээл ухаангүй гэж биш. Хариулт нь удирдах хувьсагч өөрчлөгдсөн гэж байна.
Бүх Зүйлийг Тайлбарладаг Байсан Загвар
Алтны бодит өгөөжтэй урвуу хамаарал хэзээ ч байгалийн хууль байгаагүй. Энэ нь тодорхой нэг дэглэмийн бүтээгдэхүүн байсан.
2008 оны дараа алт функциональ байдлаар тэг-купон хөрөнгө болсон. Макро хөрөнгө оруулагчид бондын зах зээл дээрх carry-г тооцож байр сууриа тогтоодог байв. TIPS өгөөж унахад алт эзэмших нь бараг юу ч үгүй зардалтай байсан, тиймээс тэд алтны ETF-ээр дамжуулан ачаалж байв. Бодит өгөөж өсөхөд боломжийн зардал нэмэгдэж, тэд зардаг байсан. Бүхэл бүтэн цогцолбор нь шингэн, өргөтгөх боломжтой макро арилжаа болсон.
Би тэр хамаарлыг олон жил ашигласан. Энэ нь миний дэлгэцийн цагийг төлсөн — мөн надад итгэлтэй байдлын хуурамч мэдрэмж өгсөн, үүнийг би одоо ч тайлж сурч байна.
Мөн загвар арваас илүү жил ажилласан. 2013 оны сүйрлээс 2018 оны Холбооны нөөцийн чангаралтын мөчлөг хүртэл цагаа тохируулж болно: бодит өгөөж өсөхөд, XAU/USD буурдаг. Энэ нь маш сайн ажилласан тул арилжаачдын үе үүнийг зах зээлийн хууль гэж ойлгосон, түүхэн хэв маяг биш.
Гэхдээ загвар тодорхой зүйлийг хэмжиж байсан: захын худалдан авагчийн зан байдал. 2009-ээс ойролцоогоор 2022 хүртэл, тэр захын худалдан авагч нь өгөөжийн зөрүүг харж байсан Барууны макро хөрөнгө оруулагч байв. Төв банкууд хоёрдогч байсан. Хятад, Энэтхэгийн биет эрэлт чухал байсан, гэхдээ энэ нь үнийг тогтоодоггүй байв. Бодит өгөөж хөдлөхөд, захын худалдан авагч хөдөлж, алт дагадаг байсан.
Загвар буруу байгаагүй. Энэ нь захын худалдан авагч өгөөжийн зорилготой байсан үеийг дүрсэлж байв. Тэр үе дууссан.
Хуучин Хамаарлыг Эвдсэн Гурван Шилжилт
Бүтцийн шилжилтүүдийн багц алтыг бодит өгөөжөөс салгасан. Хамаарлыг үүрд эвдээгүй. Зүгээр л жагсаалтын эхнээс буулгасан.
Эхнийх нь албан ёсны секторын худалдан авалт. Төв банкуудын алтны эрэлт арын чимээнээс гол урсгал болж өөрчлөгдсөн. Албан ёсны сектор гурван жил дараалан жилд 1,000 тонноос илүү худалдан авч байна — өмнө нь бараг хэзээ ч тохиолдож байгаагүй хурд. Нөөцийн менежерүүд өгөөжийн зөрүү буруу харагдаж байгаа учраас худалдаж авахгүй байна. Тэд худалдаж авч байгаа учраас алт нь долларын системээс бүрэн гадуур суурьшдаг сүүлийн нөөцийн хөрөнгүүдийн нэг юм. 2022 он энэ санааг алдах боломжгүй болгосон: хөлдөөсөн нөөц, зэвсэглэсэн төлбөр тооцооны давхаргууд, дэлхийн бүх төв банкуудад долларын хөрөнгө улс төрийн эрсдэл агуулдаг гэсэн тодорхой мессеж. Тэр шалтгаанаар худалдаж авах үед 10 жилийн бодит өгөөж 1% эсвэл 2.5% байх нь үнэхээр чухал уу? Та өгөөж хайхгүй байна. Та даатгал худалдаж авч байна.
Хоёр дахь нь төсвийн давамгайлал. АНУ-ын засгийн газрын өр нь өндөр бодит хүү тогтвортой байдлыг хянахын оронд заналхийлдэг хэмжээнд хүрсэн. Хүүгийн өсөлт бүр хүүгийн зардлыг нэмэгдүүлж, алдагдлыг өргөжүүлж, илүү их гаргалтыг шаардаж, урт хугацааны өгөөжийг дээш түлхдэг. Төв банкны урт хугацааны төгсгөлд хяналт хэдэн арван жилийн хамгийн сул байна. Алт бодит өгөөжийг төсвийн эрүүл мэндийн шинж тэмдэг гэж арилжаалж байна — хөрөнгийн үнийг шийддэг бие даасан хувьсагч биш.
Дараа нь долларын ноёрхлын элэгдэл байна. Доллар унаж байгаа гэж биш, санаа тавь. Энэ нь унаагүй. Өөрчлөлт нь ойлголтод байна. Тариф, хориг, өрийн таазны зогсоол, дэлхийн санхүүгийн системийн улс төржилт нэмэгдэж байгаа. Энэ бүгд том хөрөнгө хуваарилагчдад тэдний найдаж буй дэд бүтэц улс төрийн унтраалгатай гэдгийг хэлж байна. Алт бол тэр сүүлний эрсдэлийн хамгаалалт. Бодит өгөөж улс төрийн эрсдэлийг үнэлдэггүй, тиймээс хуучин загвар зарах гэж хэлсээр байхад худалдан авагчид үгүй гэж хэлсээр байна.
Мөн энэ нь хуучин инфляцийн хамгаалалтын арилжаа биш. Алт CPI үзүүлэлтүүдэд өмнөх шиг хариу үйлдэл үзүүлэхгүй байна, учир нь худалдан авагчид инфляцийг хамгаалахгүй байна. Тэд илүү өргөн зүйлийг хамгаалж байна.
Таамаглалууд Яагаад Алдаж Байсаар Байна
Рекорд дээд үзүүлэлтүүдийг үүсгэсэн ижил хугацаа шинэ таамаглалын бууралтуудыг ч үүсгэсэн. OCBC алт, мөнгөний таамаглалаа бууруулсан. BMO алтны зорилтоо тасалсан. Хоёулаа Холбооны нөөцийн яст мэлхийн шилжилт болон өндөр бодит өгөөжийн жинг дурдсан.
Зөрүү нь тодорхой: таамаглалын өгүүллэг болон үнийн хөдөлгөөн нэг жил гаруй хугацаанд салсан. Зөвхөн нэг нь дагахад ашигтай байсан.
Би тэр бууралтуудын цаана байгаа зөн совинг ойлгож байна. Загварууд тогтвортой харилцаа хэрэгтэй. Нэг нь эвдрэхэд, та эвдрэлийг түр зуурынх гэж үзэж, чимээ гэж ангилж, алдсан таамаглалуудыг үйлдвэрлэсээр байдаг — эцэст нь оролтууд өөрчлөгдсөнийг хүлээн зөвшөөрөх хүртэл.
Энэ жил алтыг үнэхээр хөдөлгөсөн үйл явдлуудыг хар. Яст мэлхийн эсрэг саналтай Холбооны нөөцийн шийдвэр? Алт өссөн. Сул АНУ-ын хөдөлмөрийн өгөгдөл? Алт $4,240-аас дээш эвдэрсэн. Өдрийн график дээрх гурвалжин хэв маяг дээш шийдэгдэж, үнэ шинэ долоо хоногийн дээд үзүүлэлтүүдийг тогтоосон. StoneX зах зээлүүд ирээдүйн хүүгийн өсөлтийн боломжийг хэтрүүлж байна гэж маргасан, энэ нь магадгүй зөв. Гэхдээ бараг бүх гол үзэл бодол ижил асуултыг тойрч байна: Холбооны нөөц юу хийж байна вэ?
Эдгээр бүх үзэл бодол нэг таамаглалыг хуваалцдаг. Тэд захын худалдан авагчийг хүүнд мэдрэмтгий макро хөрөнгө оруулагч гэж загварчилдаг. Тэр хөрөнгө оруулагч жолооны суудлыг олон жилийн өмнө орхисон. Төв банкууд одоо захын худалдан авагч. Тэд stop loss тавьдаггүй. Тэд өгөөжийг хөөдөггүй. Тэд нөөцийн аюулгүй байдлыг худалдаж авдаг — мөн уналт бүр дээр худалдаж авдаг.
Хэрэв ижил бодит хүүгийн загвар дээр бүтээгдсэн таамаглал бүр ижил чиглэлд алдаж байвал, загвар өөрөө асуудал болох цэг хэзээ вэ?
Энэ Миний График Дээр Юу Гэсэн Үг
Энд би танд шударга байх болно. Бүтцийн аргумент надад зах зээл яагаад энд байгааг хэлдэг, гэхдээ энэ нь надад нарийн оролтуудыг өгдөггүй. График үүнийг хийсээр байна.
Сүүлийн хэдэн сарын турш, миний алтны арилжааны дүрэм энгийн байсан: D1 чиг хандлага дээш, тиймээс би зөвхөн уналтыг авдаг. Би бусдаас илүү зоригтой учраас биш. Учир нь бүтцийн худалдан авалт нь угаалт бүр эцэстээ худалдан авагддаг гэсэн үг — мөн түүнтэй тэмцэх нь таныг дайруулах арга юм.
Гурвалжингийн эвдрэлийн дараа, хамгийн бага эсэргүүцлийн зам тодорхой дээш байсан. Үнэ одоо сунгагдсан, гэхдээ би бүтцийн худалдан авалттай зах зээлд сунгалтыг шортлох уу? Үгүй. Би буцах хөдөлгөөнийг хүлээж байна. Би хамгийн сүүлийн свингийн Фибоначчийн түвшнүүдийг харж байна. 38.2% ба 61.8% нь миний бүсүүд, хамгийн ойрын свинг доод цэг нь миний бүтцийн хүчингүй болгох цэг. Хэрэв бид зөв АНУ-ын сессийн угаалтыг тэдгээрийн аль нэгэнд авч, D1 барьвал, тэнд би лонг байхыг хүсч байна.
Би итгэлээ 70% орчим тавьж, Нью Йоркийн нээлтийг баталгаажуулахыг хүлээх болно. Энд чухал зүйл: бодит өгөөж түүнийг байх ёсгүй гэж хэлдэг учраас рекорд дээд үзүүлэлтийг шортлож болохгүй. Энэ бол арилжаа биш. Энэ бол хохирогч хайж буй диссертаци.
Мөн байр суурийн хэмжээ чиглэлээс илүү чухал. Алтны өдрийн хүрээ хэрцгий. Өсөлтийн чиг хандлагын дунд 3% -ийн өдрийн доторх угаалт бүрэн хэвийн. Хэрэв таны байр суурь эрсдэлийн хязгаарыг идэвхжүүлэхгүйгээр үүнийг тэсвэрлэж чадахгүй бол, зөв чиглэл ч таныг сүйрүүлнэ. Бүтцийн худалдан авалт танд хамгийн бага эсэргүүцлийн замыг өгдөг. Эрсдэлийн менежмент таныг үүнийг ашиглах хангалттай амьд үлдэх эсэхийг шийддэг.
Дүгнэлт
Бодит өгөөжийн загвар үхээгүй. Энэ нь зүгээр л хамгийн чухал зүйл байхаа больсон.
Арван жилийн турш, бодит өгөөж алтыг жолоодсон, учир нь захын худалдан авагч өгөөжөөр удирдуулдаг байв. Тэр худалдан авагч геополитикийн худалдан авалтын жагсаалттай төв банкуудаар солигдсон. Холбооны нөөцийн хүүгийн зам хэвээр чухал — гэхдээ энэ нь доллар, хувьцаанууд, бусад бүх хүмүүст илүү чухал. Алт өөр эзэн олсон.
Банк бүр алтны таамаглалаа бууруулж, алт шинэ бүх цаг үеийн дээд үзүүлэлтүүдийг тогтоосоор байх үед, зах зээл ижил дүгнэлтийг гаргаж байна. Хуучин загвар сүүлийн мөчлөгийг тайлбарладаг. Энэ нь энэ мөчлөгийг тайлбарлаж чадах уу? Үгүй.
Тиймээс шударга асуулт нь алт яагаад өндөр бодит өгөөжийг үл харгалзан өсдөг вэ гэж биш. Шударга асуулт: таны загвар харж чадахгүй байгаа зүйлийг алт үнэлж байна уу?
Миний хариулт бол дэлхийн мөнгөний системийн бүтцийн шилжилт, мөн 2026 оны ноцтой алтны үнийн макро төлөв эндээс эхлэх ёстой — хүүгийн замаас биш. Та надтай санал нийлэх албагүй. Гэхдээ өөрөөсөө асуу: та сүүлийн арван жилийн зах зээлийг арилжаалж байна уу?
Би тайпын юу хэлж байгааг мэднэ. Таны загвар юу хэлж байна вэ?