A recuperação de segunda-feira não é uma tentativa de porto seguro e não é um aperto. É a cadeia do petróleo-inflação-taxa real a retroceder pela primeira vez desde que o prémio de guerra se consolidou, e o metal recuperou enquanto a Reserva Federal dizia ao mercado que iria continuar a subir.

O formato da segunda-feira é fácil de descrever e é a primeira sessão desde a correção de setembro em que o ouro parece algo diferente de uma liquidação. Ele abriu em 3.894,03 na barra diária oficial do site e está em 3.959,87, alta de 2,14% na barra e 2,14% no arquivo de cotação estruturada, cuja última impressão às 12h29 ET é 3.959,87 contra um referência móvel de 3.876,90. A série de cinco minutos abre com o reinício de domingo às 18h ET às 3.895,39 e executa 220 impressões para 3.959,87, e o mínimo da série é 3.892,31 às 03h19 ET, que são 16h19 de Pequim, no meio da tarde europeia. O movimento não foi de uma perna, foi de três. Primeiro, a sessão da Ásia, onde o metal abriu perto de 3.880, disparou para 3.892,62 nas primeiras horas e voltou para 3.900 a 3.919, com o pacote de radar do próprio site às 05:42 ET carregando 3.902,35 com uma máxima de 3.919,17 e uma mínima de 3.919,17. 3.880,15. Segundo a tarde europeia e a aproximação ao aberto dos Estados Unidos, onde a série passou de 3.907,12 às 08h29 ET para 3.939,54 às 08h43 ET e para 3.961,86 às 09h39 ET.Em terceiro lugar, a sessão de Nova York, onde o lançamento de 55,5 ISM às 23h de Pequim empurrou o metal para 3.952,99 às 10h33 ET, antes de atingir a alta da sessão de 3.969,72 às 11h39 ET. Leia bem a terceira etapa, porque é ela que traz a informação: um ISM de 55,5, o segundo maior em quatro anos, com o índice de produção no máximo de cinco anos, tirou 12,39 dólares do metal e cerca de uma hora depois o metal estava atingindo novos máximos. A razão está nos subíndices, preços pagos a 75,2 e caindo, e no fato de que 55,5 era uma impressão de atividade e não um preço imprimir. O que não aconteceu é tão informativo quanto o que aconteceu. O mínimo do ano não foi testado novamente. A impressão mais baixa na série de cinco minutos é 3.892,31, a barra diária oficial carrega 3.891,85 e a janela móvel no arquivo de cotação estruturada vai de 3.880,15 a 3.970,30, e todos os três ficam acima do mínimo recorde de Kitco de 3.869,30 de sexta-feira e acima do mínimo de 3.872,24 na barra de 30 de outubro do próprio site. O cluster baixo de sexta-feira de 3.869 a 3.877 foi eliminado e não revisitado.E os números asiáticos merecem mais uma linha, porque são a única janela real sobre como os compradores chineses e do Sudeste Asiático se comportaram. O preço doméstico não acompanhou o metal: a sessão do dia Au(T+D) da Bolsa de Ouro de Xangai fechou em 835,55 yuans por grama, uma queda de 2,6%, enquanto o Hang Seng fechou em alta de 0,42% e o índice de tecnologia Hang Seng subiu 2,25%, e os nomes de metais preciosos de ações A foram abaixo com Chifeng Gold mais de 8% mais baixo e Zhenfeng Gold e Lingbao Gold mais de 6% mais baixos em Hong Kong. Não se trata de um comprador chinês recusando o metal, é uma sessão chinesa que fechou antes que a manchete do petróleo terminasse de funcionar, e a sessão noturna onshore foi reduzida para cerca de 849 yuans por grama para Au99,99 às 22h49 de Pequim. O formato da próxima sessão, se você negociar isto: a primeira coisa a observar é se o complexo onshore fecha a lacuna, e a segunda é se o fechamento de Nova York mantém 3.950, que é o nível que o mercado superou na subida às 09:33 ET.

Duas vozes do Federal Reserve estão dentro desta janela e uma delas é a razão pela qual esta edição argumenta algo diferente da anterior. O presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, eleitor de 2027, falou no fórum oficial de instituições monetárias e financeiras em Londres às 00h15 de Pequim do dia 3 de novembro, que são 11h15 ET de 2 de novembro, e foi incomumente contundente sobre os choques de oferta. A Fed tem de ver provas credíveis de que os choques de oferta estão a desvanecer-se, de que ignorar choques recorrentes seria um abandono na estabilidade de preços e de que, se a procura aumentar demasiado, novas subidas das taxas serão a única saída. Ele também disse que não há problema de emprego e há um problema de inflação. Este é o vocabulário mais agressivo da série e o segmento longo caiu 5,1 pontos base enquanto o metal atingiu novos máximos. Goolsbee estava a descrever o mesmo choque petrolífero que o mercado estava a resolver, e a resposta do mercado foi que um choque de oferta que está a terminar vale mais do que um banqueiro central prometendo combatê-lo.Em seguida, os dados, e os dados eram quentes. O índice de manufatura ISM registrou 55,5 às 23h de Pequim, contra 54,6 esperados e 54,5 anteriores, o segundo maior em mais de quatro anos, com o índice de produção em 59, o mais alto desde 2021, novos pedidos no maior nível desde julho, emprego na fábrica subindo pelo quarto mês consecutivo e o prazo mais longo desde o início de 2022, e preços pagos em 75,2, abaixo do mês anterior, mas ainda muito acima do nível anterior à guerra. A final do setor industrial do S&P Global ficou em 54,9 contra 56,0 esperados e 56,0 anteriores, e os gastos com construção em setembro caíram 1,9 por cento contra um consenso de 0,4 por cento, a maior queda mensal desde abril de 2020, com os residenciais caindo 5,5 por cento e os não residenciais subindo 0,6 por cento. E a razão pela qual o longo prazo se recuperou em meio a tudo isso é o formato da curva, que é a coisa mais útil nesta sessão. Às 10h48 ET, o prazo de dez anos estava em 4,882 por cento, queda de 5,1 pontos base, o de vinte anos em 5,283 por cento, queda de 5,7, o de trinta anos em 5,254 por cento, queda de 5,6 e o de sete anos em 4,769 por cento, queda 4,8, enquanto o período de dois anos permaneceu estável em 4,581 por cento e 1,5 pontos base acima de 4,595 por cento no comércio asiático.Um período de dez anos que cai enquanto o período de dois anos não cai é o prêmio de inflação saindo do longo prazo, e não o caminho da política saindo da curva. A verificação cruzada do FedWatch concorda: dezembro mantido em 72% para pelo menos um aumento de 25 pontos base e 28% para nenhuma mudança, e em janeiro 19,3% inalterados, 58,4% cumulativamente 25 e 22,3% cumulativamente 50, e nenhum deles caiu significativamente em um dia o ouro subiu 2,14 por cento. Uma lacuna honesta, e prefiro nomeá-la do que encobri-la. A curva nominal oficial de final de dia do Tesouro que carrega o rendimento real é publicada após o fechamento, então a última divisão oficial dentro desta janela ainda é 30 de outubro: 4,94% para dez anos, 2,60% reais para dez anos, equilíbrio 2,34%, com a queda nominal de quatro pontos base daquele dia cerca de três quartos do real. A curva oficial de 2 de novembro ainda não existe.Os calibres TIPS de terceiros disponíveis agora são 2,5845 por cento em um recorde do mercado chinês após uma queda mensal de 32,94 pontos base, 2,60 por cento em outro para o fechamento de 30 de outubro e 2,59 por cento de um terço que também teve 2,64 por cento uma semana antes, e esses são três calibres de uma série e não um número, então não faço a média deles. O número que resolve esse argumento esta noite é o rendimento real oficial de 2 de novembro, e eu não construiria uma posição com base em uma inferência quando o número impresso estiver a oito horas de distância.

O dólar caiu durante as sessões asiáticas e europeias e o iene, que deveria ter sido o beneficiário, não foi. O índice registrou 101,98 no comércio asiático por volta das 10h56 de Pequim, depois caiu para 101,71, para 101,533 no mínimo de dez dias às 16h52, para 101,442 às 17h07 e para 101,43 às 17h13, o mais fraco desde o final de setembro, antes de se recuperar para 101,61 por 23:48 Pequim após o lançamento do ISM. O arquivo estruturado do próprio site traz o euro a 1,12056 contra uma referência móvel de 1,11659, a libra esterlina a 1,34210 contra 1,33921 e o iene a 157,83 contra 157,53. Leia os três juntos: o dólar caiu em relação ao euro e à libra esterlina e subiu em relação ao iene, numa sessão em que o dólar deveria ser o porto seguro vencedor, e essa é a primeira coisa que vale a pena dizer sobre todo o movimento. Esse número não pode coexistir com um índice do dólar a 101,43, porque um euro a 1,23 colocaria o índice na casa dos noventa, e não pode coexistir com o próprio arquivo do site a 1,12056 ou com o fecho de sexta-feira a 1,1167.É uma impressão corrompida e não aparece em nenhum lugar dos números desta edição. A razão pela qual o iene nunca seria o porto seguro desta sessão é um calendário do banco central, e não um fluxo de risco. O Banco do Japão publicou sua Perspectiva completa para Atividade Econômica e Preços na segunda-feira, com a inflação subjacente amplamente em linha com a meta de 2 por cento, as vendas anuais de fundos negociados em bolsa subindo de 330 bilhões de ienes para 860 bilhões de ienes a partir de janeiro de 2027 e um membro agressivo do conselho defendendo 1,5 por cento, e a produção de outubro O PMI caiu para 53,3, o menor nível em sete meses. Nomura considera que o aumento do Banco do Japão em dezembro está quase resolvido e Macquarie coloca a probabilidade subjetiva em cerca de 80 por cento contra cerca de 66 por cento para o BCE, com a própria pesquisa do Banco Central Europeu mostrando as expectativas de inflação aumentando nos próximos trimestres, Schnabel dizendo que o primeiro aumento poderia ocorrer na próxima reunião e Nagel dizendo mais ações, se necessário.Portanto, este é um mercado que avalia dois bancos centrais apertando ao mesmo tempo, e a parte cambial do comércio de ouro é a menor parte dele. A Europa também está apertando e a força do euro é parcialmente isso. A final do PMI industrial da área do euro ficou em 52,7 contra 52,4 esperados, com a Alemanha em 54,2 inalterada, a França em 49,5 contra 49,3 e o Reino Unido em 52,8 inalterado, a Suíça As vendas reais a retalho em Setembro caíram de 3,20% para 1,6%, e o Council Bank tornou-se taticamente mais construtivo em relação às obrigações europeias. E uma impressão asiática merece mais atenção do que recebeu. O PMI industrial do RatingDog de outubro da China ficou em 52,0 contra 51,6 esperado e 52,1 antes, um segundo mês acima de 50 e em contraste direto com o índice industrial oficial de 49,3 publicado no sábado, o que é uma divisão genuína de duas pesquisas, e não um erro. O posicionamento dizia: o dólar está trabalhando menos no preço do ouro a cada semana, e a correlação que quebrou na sexta-feira é reparada na segunda-feira.

O Bank of America espera ouro abaixo de 4.000 durante três meses, numa média de 4.000 do quarto trimestre, com o seu rastreador de procura apontando para uma queda anual de 16,6% nas compras dos principais compradores e as importações indianas caindo 77,8%, e sinaliza que os bancos centrais podem voltar a ser vendedores, com a Turquia com 82 toneladas e a Rússia com 56 toneladas de vendas líquidas até Agosto. O Morgan Stanley mantém o segundo trimestre de 2027 em 5.000 e reafirmou o papel do ouro como cobertura contra o risco de crédito fiscal e soberano, e não contra as ações. ANZ espera uma faixa próxima de 4.000 com um novo teste dos mínimos. E a divisão de sentimentos vale uma linha por si só. Na pesquisa semanal da Kitco, um dos dezesseis analistas espera um aumento, dez esperam uma queda e cinco não esperam nenhuma mudança, enquanto em uma pesquisa de varejo com 184 entrevistados, 98, ou 53 por cento, esperam um aumento. Esse é um mercado onde os profissionais estão posicionados para um preço mais baixo e o público está posicionado para um preço mais alto, e é exatamente a configuração em que uma surpresa de desinflação produz um mercado violento de mão dupla em vez de uma tendência.

O que mudaria a leitura desta edição, em ambas as direções: o Brent de volta acima de 110 dólares colocaria o prêmio de inflação de volta no longo prazo e reverteria o movimento do ouro de segunda-feira sem qualquer ajuda do Fed, e um rendimento real oficial de 2 de novembro materialmente acima de 2,60% diria que a recuperação no longo prazo não foi de forma alguma as expectativas de inflação, que é a leitura que importa.