先週、読者からメッセージが届きました。「12月にFRBがまた利上げしたら、ゴールドはどこまで行きますか？」
これ、間違った質問なんです。
別にFRBが重要じゃないわけじゃありません。そうじゃなくて、FRBを最初に問うことこそが、ゴールドに永遠に驚かされ続ける理由なんですよね。私自身、2013年から2018年までまさにそうでした。毎回、必ず。
2026年後半に向けた私の見立てはこうです。ゴールドはもはや純粋な実質金利トレードではありません。ほとんどのマクロ勢は今でもそうモデル化しています。引き締め→ドル高→ゴールド安。緩和→ドル安→ゴールド高。結構です。それは約30年間機能しました。ですがここ5年で綻び始め、正直に言えば、この2年は積極的に誤解を招いています。
XAUUSDの長期軌道を決めるのはFOMCではない。ドルの信認がゆっくりと侵食されていくことです。実質金利が重要でなくなったわけじゃない——いや、そういうことじゃありません。実質金利は、ますます強まる構造的ストーリーの上に乗る循環的な加速要因になったんです。
何を言いたいのか、チャートで示します。
実質金利との相関は壊れた。ほとんど誰も再価格評価していない。
実質金利との相関は壊れました。これが第一の点です。ほとんど誰も再価格評価していない。
私がゴールドをトレードしてきたのは、NFPの数字がスプレッドに30ドルを叩き込み、FRB声明が一ヶ月の方向性を決めていた時代からです。そのレジームでは、DXYはD1終値ベースでXAUUSDの信頼できる逆相関でした。ドルをトレードすることでゴールドをトレードすることもできた。実際にやっていました。何年も。高い授業料でしたよ——モデルが機能しなくなった後も、ずっとモデルを適用し続けたからです。
そして何かが変わった。
4,000ドル付近の値動きを見てください。旧レジームなら3,400ドルまで送り込んでいたようなドル高の中でも、ゴールドはそこで構造を維持しました。この一連の動きは、どんなFRB声明よりも重要です。トレーダーがこれをノイズとして片付けるのを見てきました。ノイズでしょうか？通常のドライバーに反応しなくなった市場は、ドライバーが変わったと告げているんです。
D1を開いて直近のスイング安値に印をつけると、押し目での戻り行動が私を確信させました。38.2%と50%のレベルが積極的に買われています。旧実質金利モデルが好んで狩った深い61.8%の洗い出しじゃありません。これは累積の動きであり、配分ではない。両方を長くトレードしてきたから、今では感覚で見分けられます。これは累積の種類です。
簡単なことを自問してみてください。もし実質金利モデルがまだ主導権を握っているなら、過去18ヶ月で最大のドル高局面で、なぜゴールドは4,000ドルのハンドルを割り込めなかったのか？モデルが壊れているか、買い手が違うか。どちらの答えも同じ方向を指しています。
中央銀行はドルの未来が未解決問題であるかのように買っている
このテーゼの第二の柱は、ほとんどの個人トレーダーが無視する部分です。イントラデイチャートには現れません。
ソブリン準備管理者たちは、数十年見なかったペースで金地金を積み増しています。2026年の正確な数字は手元にないし、でっち上げるつもりもありません。私が追っているものを伝えます。ワールド・ゴールド・カウンシルの準備金データは、複数年連続で持続的な中央銀行の純買い越しを示しており、そのトレンドはドルが上昇した時にも反転しませんでした。そこが重要なのです。ドル高局面を耐え抜いた。まさに旧モデルなら止まるはずだった時です。
その買いは、個人のフローほど価格に敏感じゃありません。政策に敏感なんです。ロンドン・オープンで4時間足を見ている人々じゃない。発行体がもはや一時的に見えない赤字を出し続けるとき、ドル建て準備システムに何が起こるかという戦略的問いを立てている準備管理者たちです。
これが、ヘッドラインが単純化しすぎる脱ドルの部分ですね。明日ドルが死ぬと言っているわけじゃありません。来四半期にBRICS通貨が取って代わると言っているのでもない。準備の分散化はゆっくりした滴りだと言っているんです。ゆっくりした滴りは長期的な価格の底を動かします。2026年の4,000ドルのゴールドは、たとえFF金利が今より高くても、2019年の1,300ドルのゴールドと同じトレードじゃありません。その下で買い手層が変わったんです。
ペースについて間違っているかもしれません。以前もペースについて間違えました。2021年、構造的な買いはもっと早く現れると思っていたが、実際はそうならず、1年半のレンジ相場を耐え抜き、忍耐を激しく試されました。フローの方向は正しかった。タイミングが悪かった。これは二つの異なるミスであり、私は両方の代償を払ってきました。
D1の構造も同じことを言っている
チャートも同じことを言っています。4,000ドルが底です。
チャートに戻りましょう。今はシンプルにしています。認めたくないほど多くのインジケーターを動かした10年の後、フィボナッチレベルとD1のサポート・レジスタンスだけでやっています。それだけです。
これを書いている時点での私の立ち位置はこうです。スポットゴールドは4,075〜4,080ドル付近で取引されています。私の構造で重要なスイング高値ははるか上にあり、買い手が主導権を取り戻したときの拡張エリアの参照として4,445ドルゾーンを使っています。下値では、4,000ドルのハンドルが構造的な底でした。終値ベースで複数回のテストを生き延びています。ロングを放棄する前に、週足終値で割れるのを見る必要があるレベルです。