我整個星期都在盯這張黃金圖表。說真的？慘到不行。
連續四週下跌——2025年第三季以來最長的一次。從4月的5,321美元一路摔到3,959美元。高點到低點回撤25%。這種跌法，連最鐵的多頭都會開始懷疑人生。
週五總算給了一點喘息，反彈到4,088美元。但關鍵問題來了：這是投降式底部，還是只是另一個死貓反彈？
我直接說我的看法。
聯準會：降息夢碎
Kevin Warsh——鮑威爾的接班人——第一次FOMC會議就把話說死了。抗通膨還沒結束。PCE 4.1%。失業救濟21.5萬件。19位官員裡有9個還在考慮升息。市場之前幻想降息？一句話就沒了。CME FedWatch現在顯示12月升息機率83%。
對黃金來說，這是很殘酷的計算。實質利率越高，持有零收益資產的機會成本就越大。ETF資金流向已經說明一切——整個月都在流出。
地緣政治：避險需求消失
6月19日。美伊和平備忘錄。整個風險格局直接重置。西德州原油吐光所有衝突溢價——回到69美元。黃金的避險需求跟著崩掉。荷姆茲海峽重新開放，黃金少了一個撐了好幾個月的支柱。
央行：唯一的多頭
這是最有趣的部分。世界黃金協會調查顯示，89%的儲備管理人員打算增加黃金持有量。這就是為什麼我們能在48小時內從3,959美元彈到4,088美元。央行不像對沖基金那樣交易——不管聯準會政策怎麼走，它們就是持續累積。這仍然是市場下方最強勁的結構性買盤。
技術面？教科書級的假跌破。
週一到週三：持續走低，測試4,000美元下方。週四：3,959美元低點，拉出長下影線。週五：飆1.35%，回到4,080美元以上。
三件事值得注意：
支撐位
整數關卡4,000在週四短暫守住，但實際上沒提供什麼像樣的支撐。真正的支撐在3,959美元（本週低點），再來是3,927美元和3,886美元。如果非農就業報告果斷跌破4,000，別指望它能撐住第二回合。
阻力位
接近4,100美元但沒突破——這是一個真正分歧的市場。Kitco調查證實：44%看空，28%看多，28%中性。沒人知道方向。
成交量
週五的反彈伴隨著成交量增加——逢低買盤進場，而且看起來是機構級別的單子。但一天不足以形成趨勢。
現在來談房間裡的大象：美元。
DXY在101.43——連續第二週上漲。美元主宰一切。週五美元回調，黃金就反彈。就這麼簡單。
美元兌日圓在161.74——日本央行升息到1%，日圓照樣創40年新低。這告訴你美元的實際強度比任何單一數據點都更深。
歐元兌美元在1.1384——歐元還在撐，但歐洲的逆風（能源成本、出口放緩）限制了任何反彈。
宏觀圖景很清楚：美元強勢，只要它維持強勢，黃金的反彈就有限。每個黃金多頭都該像老鷹一樣盯著DXY。
下週的非農就業報告是決定性事件。7月3日。三種情境：
非農強勁（高於25萬）
美元飆升 → 黃金重新測試3,959美元 → 可能到3,927美元。連續四週下跌變成五或六週。空頭趨勢確認。
非農中性（15-25萬）
4,000到4,150美元之間區間整理。市場等下一個催化劑——CPI、聯準會談話之類的。
非農疲弱（低於15萬）
升息預期崩潰 → 美元跳水 → 黃金飛向4,150-4,200美元。3,959美元低點被確認是假跌破。
分析師的看法分歧很大。真正的不確定性。
Capital Economics預測年底3,500美元——經濟韌性加上更長時間的高利率。Macquarie平均4,300美元，從4,400美元下調。德意志銀行預測第三季4,300美元，第四季4,800美元——較溫和的衰退，重新調整。ING預測第三季4,300美元，第四季4,600美元——低於之前預測。高盛預測4,900美元，從5,000美元下調。美國銀行預測6,000美元——維持但時間表延長。
多頭看到去美元化和央行買盤。空頭看到一個韌性的美國經濟，不會讓利率降下來。兩者不可能同時對。非農就是第一個考驗。
我盯了十年螢幕，結構告訴我的是：
日線趨勢仍然看空。但4小時圖顯示一個值得關注的背離。
週五的反彈有結構性分量——它發生在最大負面壓力下。強勢美元。殖利率上升。ETF資金流出。當價格在這種壓力下撐住，表示下方有買盤在接。那些買盤看起來像央行的資金，不是散戶的投機。
我的計劃
週一到週四？我按兵不動。非農前的震盪最容易讓人受傷。4,000到4,150美元之間區間交易？讓別人去追那些點位吧。這個區域的結構不乾淨，我不交易不乾淨的結構。
非農之後：兩種情境，兩種計劃。
如果非農為上漲清除道路——低於15萬——我會等4小時圖的回調來做多。第一個目標4,200美元，第二個目標4,250美元。
如果非農確認下跌趨勢——高於25萬——我不做空。我等結構在更低位置重新形成，然後從阻力位找做空機會。3,886美元是下一個真正的底部。我不會去抄底。
第四條誡命：風險優先。最多2%，沒有例外。我不知道非農會說什麼，任何說他知道的人也不知道。我唯一能控制的是我的風險管理。
*非財務建議。十年螢幕經驗，一個觀點。結構。時機。執行。*