我整個星期都在盯著這張黃金圖表，老實說？真的很慘。連續四週下跌——這是自2025年第三季以來最糟的跌勢。從4月的5,321美元一路跌到3,959美元。從高點到低點回撤了25%。這連最堅定的多頭都會動搖。
週五給了我們一點喘息，反彈到4,088美元。但關鍵問題是：這是投降式底部，還是又一次死貓反彈？
讓我帶你看看我看到了什麼。
支撐因素一：降息預期？沒了。完全沒了。
鮑威爾的繼任者——凱文·沃什——在他第一次FOMC會議上說得非常清楚。抗通膨之戰還沒結束。PCE物價指數4.1%。失業救濟金申請人數21.5萬。19位官員中有9位仍在考慮升息。市場的降息幻想？一句話就破滅了。CME FedWatch現在顯示12月升息的機率為83%。
對黃金來說，這是殘酷的計算。更高的實質利率意味著持有零收益資產的機會成本更高。ETF資金流向說明了全部情況——整個月持續流出。
支撐因素二：地緣政治風險溢價？蒸發了。
6月19日。美伊和平備忘錄。整個風險格局重置。西德州中質原油回吐了所有衝突溢價——回到69美元。黃金的避險需求也隨之崩潰。荷姆茲海峽重新開放，黃金失去了一個支撐它好幾個月的支柱。
支撐因素三：央行買盤？仍然存在。
這點很有趣。世界黃金協會調查顯示，89%的儲備管理人員計劃增加黃金持有量。這就是為什麼我們在48小時內從3,959美元反彈到4,088美元。央行不像避險基金那樣交易——無論聯準會政策如何，它們都會持續累積。這仍然是市場下方最強勁的結構性買盤。
技術面？教科書級的假跌破。
週一到週三：逐步走低，測試4,000美元下方。週四：3,959美元低點，帶有長下影線形成。週五：上漲1.35%，回到4,080美元上方。
三點值得注意：
1. 4,000美元是心理關卡，不是結構性支撐
這個整數關卡在週四短暫守住，但在實質上並未提供有意義的支撐。真正的支撐在3,959美元（本週低點），然後是3,927美元和3,886美元。如果非農就業報告決定性跌破4,000美元，別指望它能在第二回合守住。
2. 週五收在4,088美元很有意義
接近4,100美元但沒有突破——這是一個市場真正存在分歧的跡象。Kitco調查證實：44%看空，28%看多，28%中性。這裡沒有人有明確方向。
3. 成交量確認了反彈嘗試
週五的上漲伴隨著成交量改善——逢低買盤以機構級買單進場。但一天不足以形成趨勢。
現在來談談房間裡的大象：美元。
DXY指數在101.43——連續第二週上漲。美元主導一切。週五美元的回檔是黃金反彈的觸發因素。就這麼簡單。
美元兌日圓在161.74——儘管日本央行升息至1%，日圓仍創40年新低。這告訴你美元的真正強勢比任何單一數據點都更深層。
歐元兌美元在1.1384——歐元正在撐住，但歐洲的逆風（能源成本、出口放緩）限制了任何反彈。
總體經濟圖景：美元強勢，只要它保持強勢，黃金反彈就會受限。每個黃金多頭都應該像老鷹一樣盯著DXY指數。
下週的非農就業報告是決定性事件。7月3日非農就業數據。三種情境：
情境A：非農優於預期（>25萬）
美元飆升 → 黃金重新測試3,959美元 → 可能到3,927美元。連續四週下跌變成五或六週。空頭趨勢確認。
情境B：非農符合預期（18-22萬）
在4,000美元到4,150美元之間區間震盪。市場等待下一個催化劑——CPI、聯準會談話等等。
情境C：非農大幅低於預期（<15萬）
升息預期崩潰 → 美元暴跌 → 黃金飛向4,150-4,200美元。3,959美元低點被確認為假跌破。
分析師的觀點分歧很大。真正的不確定性。
Capital Economics預測年底3,500美元——經濟韌性加上更長時間的高利率。Macquarie平均4,300美元，從4,400美元下調。德意志銀行預測Q3 4,300美元，Q4 4,800美元——溫和衰退，重新調整。ING預測Q3 4,300美元，Q4 4,600美元——低於先前預測。高盛預測4,900美元，從5,000美元下調。美國銀行預測6,000美元——維持但不確定時間表延長。
多頭看到去美元化和央行買盤。空頭看到一個不讓利率下降的美國經濟。兩者不可能都對。非農就業報告將是第一個考驗。
十年看盤經驗，結構告訴我的是：
日線趨勢仍然看空。4小時圖顯示一個值得關注的背離。
週五的反彈具有結構性重量——它是在最大負面壓力下發生的。強勢美元。殖利率上升。ETF資金流出。當價格在這種壓力下還能守住，表示下方有買盤在承接。那些買盤看起來像是央行的資金，而不是散戶投機。
我本週的計劃：
週一到週四？我按兵不動。非農前的震盪是最容易讓人受傷的。在4,000美元到4,150美元之間區間交易？讓別人去追逐那些跳動點吧。這個區域的結構不乾淨，我不交易不乾淨的結構。
非農之後：兩種情境，兩個計劃。
如果非農為上漲清出道路——低於15萬——我會等待4小時圖回調後做多。第一個目標4,200美元，第二個目標4,250美元。
如果非農確認下跌趨勢——高於25萬——我不做空。我等待結構在更低位置重新形成，然後在阻力位尋找空頭機會。3,886美元是下一個真正的底部。我不會試圖去抄底。
還有第四條誡命：風險優先。最大2%，沒有例外。我不知道非農會說什麼，任何聲稱知道的人也不知道。我唯一能控制的是我的風險管理。
*非財務建議。十年看盤經驗，一個觀點。結構。時機。執行。*