一、四连阴之后：金价在4000关口发生了什么
过去四周，黄金交出了自2025年三季度以来最差的连续表现。从4月高点5321美元一路跌至本周最低3959美元，最大回撤超过25%，随后周五反弹至4088收盘。
这不只是一个数字的起伏——这是一场市场叙事的彻底重置。
年初至今，支撑金价的三条腿同时被砍了两条：
第一条腿：美联储降息预期 → 断裂
沃什执掌美联储后的第一场会议告诉了市场一个残酷的事实：抗通胀战斗还没结束。PCE 4.1%、就业市场依然火热（初请失业金21.5万人）、9位FOMC官员仍看再加息——市场的降息幻想被一纸声明粉碎。CME FedWatch显示12月前加息的概率已飙到83%。
这对黄金意味着什么？很简单——持有成本上升。当无风险利率（实际收益率）走高，黄金这种零息资产的吸引力自然下降。这就是为什么黄金ETF持续遭抛售的根本逻辑。
第二条腿：避险溢价 → 蒸发
6月19日美伊和平协议签署后，原油抹去了冲突以来的全部溢价（WTI从冲突峰值回落到69美元），地缘避险需求同步消散。霍尔木兹海峡的紧张缓解，黄金失去了一个重要的情绪支撑。
还站着的那条腿：央行购金
世界黄金协会调查显示，89%的储备经理计划继续增持黄金。这是黄金从3959暴力反弹回4088的核心买盘力量。全球央行不会因为美联储的短期政策转向而改变去美元化的战略方向。
二、技术面的真实故事
从技术层面看，本周的走势是一个教科书级的"假跌破 + 空头陷阱"：
- 周一至周三：连续阴跌，跌破4000心理关口
- 周四：触及3959后出现长下影线
- 周五：强势反弹1.35%，重回4080上方
关键观察点：
1. 4000是心理关口，不是技术支撑
4000美元整数关口的纯粹是心理层面的。真正的技术支撑在3959（本周低点）、再往下是3927和3886。也就是说，如果非农利空，4000可能不会提供有效支撑。
2. 4088这个收盘价意味深长
周五收盘在了4088，接近4100但没突破。这说明市场处于一种"多空分歧"的状态——买方认为超跌反弹已经开始，卖方认为反弹只是空头回补，不改下行趋势。
Kitco调查的数据完美印证了这一点：44%分析师看跌、28%看涨、28%中性——没有一个方向取得压倒性优势。
三、外汇市场的联动：美元走强是黄金最大的敌人
本周外汇市场最值得关注的变化：
美元指数在101.43附近徘徊，连续第二周上涨。但周五出现回落，这是黄金反弹的触发因素。
日元跌至40年低位161.95——即使BOJ加息到1%（1995年以来最高），日元仍在跌。这说明美元的实际强势远超表面数据。
欧元/美元守在1.1384，但欧元的韧性有限——欧洲经济面临能源成本和出口放缓的双重压力。
外汇市场的整体图景是：美元虽然从高位有所回落，但仍处于强势区间。只要美元维持强势，黄金的反弹空间就受到压制。
四、下周非农：决定方向的审判日
7月3日的非农数据，是未来几周黄金走势的关键变量。三条可能的路径：
路径A：非农超预期（>25万人） → 美元再冲高 → 黄金回测3959甚至更低 → 下一个支撑看3927-3886区间 → 这种情况意味着四连阴会变成五连阴甚至六连阴
路径B：非农符合预期（18-22万人） → 短期震荡，黄金在4000-4150区间整理 → 市场等待下一个催化剂（CPI、美联储讲话）
路径C：非农大幅不及预期（<15万人） → 加息预期急剧回落 → 美元快速走弱 → 黄金冲击4150-4200 → 空头陷阱被确认，4000就是短期底部
五、机构观点的光谱：从3500到6000的巨大分歧
当前机构对黄金的预测分歧之大，本身就说明了市场的不确定性：
- 最悲观 — 凯投宏观：年底3500，2027年底3250
- 中性偏空 — 麦格理：年均价4641，但已下调至4300
- 中性偏多 — 德银/ING：Q3 4300、Q4 4600-4800
- 多头 — 高盛：目标4900（从5000下调）
- 最乐观 — 美银：目标6000，但时间线推迟
这种分歧的本质是：多空双方对"美联储政策路径"的判断完全不同。
空头的逻辑是：美国经济韧性超预期 → 通胀顽固 → 不排除再加息 → 实际收益率走高 → 黄金承压 多头的逻辑是：加息终将见顶 → 实际收益率将回落 → 全球去美元化持续 → 央行购金支撑 → 金价长期向上
六、Lin的思考：我在这个位置怎么看
十年交易，五万根K线——结构从不说谎。
当前黄金的结构是：D1级别下降趋势未终结，但H4级别出现了底部背离信号。
周五的反弹是结构性的还是情绪性的？我的判断是：两者都有，但结构占六成。
为什么？因为3959这个低点是在美元走强、国债收益率走高、黄金ETF持续抛售三重利空下打出来的。在这种极端环境下还能从3959拉回4088，说明3950-4000这个区域确实存在真实的买盘——不是散户抄底，是主权资金和央行级别的买盘。
我的策略：
下周前半周：观望不进场。
非农前市场大概率在4000-4150区间震荡。这种震荡行情最容易诱多也最容易诱空——我不在这种环境下交易。
等非农数据落地后再决定方向。
- 如果非农让金价守住4000 → 结构开始有利于多头，我会找H4级别的回调入场做多，目标4200-4250
- 如果非农击穿3959 → 空头结构确认延伸，下一站看3886，不抄底
记住七诫中的第四诫：Risk First。 在这个位置，2%的止损比任何方向判断都重要。因为——我不用告诉你哪个方向是对的，结构会告诉你。
以上为个人分析，不构成投资建议。市场有风险，交易需谨慎。