我盯着这张黄金图表看了一整周，说实话？太惨了。连续四周下跌——自2025年第三季度以来最糟糕的走势。从4月份的5321美元一路跌至3959美元。峰值到谷底的回撤幅度达25%。这足以动摇最坚定的多头。
周五给了我们一点喘息，反弹至4088美元。但这里有个价值百万美元的问题：这是投降式底部，还是又一次死猫反弹？
让我带你看看我看到了什么。
支撑因素一：降息预期？彻底消失。
凯文·沃什——鲍威尔的继任者——在他的首次FOMC会议上明确表态。通胀斗争尚未结束。PCE为4.1%。失业金申领人数为21.5万。19位官员中有9位仍在考虑加息。市场的降息幻想？在一次声明中彻底破灭。CME FedWatch显示，到12月加息概率为83%。
对黄金来说，这是残酷的数学题。更高的实际收益率意味着持有零收益资产的机会成本更高。ETF资金流说明了一切——整个月持续流出。
支撑因素二：地缘政治风险溢价？蒸发殆尽。
6月19日。美伊和平谅解备忘录签署。整个风险格局重置。WTI原油回吐了全部冲突溢价——回到69美元。黄金的避险需求随之崩溃。霍尔木兹海峡重新开放，黄金失去了支撑其数月的重要支柱。
支撑因素三：央行购金？依然坚挺。
这是有趣的一点。世界黄金协会调查显示，89%的储备管理人员计划增加黄金持有量。这就是为什么我们在48小时内从3959美元反弹至4088美元。央行不像对冲基金那样交易——无论美联储政策如何，它们都会持续积累。这仍然是市场下方最强劲的结构性买盘。
技术面？教科书式的假突破。
周一至周三：持续走低，试探4000美元下方。周四：触及3959美元低点，形成长下影线。周五：飙升1.35%，重回4080美元上方。
三点值得注意：
1. 4000美元是心理关口，而非结构性支撑
整数关口在周四短暂守住，但并未提供实质性的实际支撑。实际支撑位于3959美元（周低点），然后是3927美元和3886美元。如果非农数据决定性地跌破4000美元，别指望它能第二次守住。
2. 周五收盘于4088美元意味深长
接近4100美元但未能突破——这是一个市场真正存在分歧的信号。Kitco调查证实：44%看跌，28%看涨，28%中性。没人有明确的判断。
3. 成交量确认了反转尝试
周五的反弹伴随着成交量改善——逢低买盘以机构规模进场。但一天不足以形成趋势。
现在我们来谈谈房间里的大象：美元。
DXY指数报101.43——连续第二周上涨。美元主导一切。周五美元的回调是黄金反弹的触发因素。就这么简单。
美元/日元报161.74——尽管日本央行加息至1%，日元仍处于40年低点。这告诉你美元的实际强势比任何单一数据点都更深。
欧元/美元报1.1384——欧元在坚守，但欧洲面临逆风（能源成本、出口放缓）限制了任何反弹。
宏观图景：美元强势，只要它保持强势，黄金反弹就会受限。每个黄金多头都应该像鹰一样紧盯DXY。
下周的非农数据是决定性事件。7月3日非农就业报告。三种情景：
情景A：非农超预期（>25万）
美元飙升 → 黄金重新测试3959美元 → 可能触及3927美元。四周连跌变成五周或六周。看跌趋势确认。
情景B：非农符合预期（18-22万）
在4000美元至4150美元区间震荡。市场等待下一个催化剂——CPI、美联储讲话等。
情景C：非农大幅不及预期（<15万）
加息预期崩溃 → 美元暴跌 → 黄金飞向4150-4200美元。3959美元低点被确认为假突破。
分析师的观点五花八门。真正的不确定性。
凯投宏观预计年底3500美元——经济韧性加上更长时间的高利率。麦格理预计均价4300美元，从4400美元下调。德意志银行预计第三季度4300美元，第四季度4800美元——温和衰退，重新调整。荷兰国际集团预计第三季度4300美元，第四季度4600美元——低于此前预测。高盛预计4900美元，从5000美元下调。美国银行预计6000美元——维持但时间线延长。
多头看到去美元化和央行购金。空头看到美国经济韧性，不会让利率下降。两者不可能都对。非农将是第一次考验。
十年屏幕前的时间，结构告诉我的是：
日线趋势仍然看跌。4小时图显示出一个值得关注的背离。
周五的反弹具有结构性分量——它发生在最大负面压力下。美元强势。收益率上升。ETF资金流出。当价格在这种压力下持稳时，下方有人在接盘。那些买盘看起来像是央行的资金，而非散户投机。
我本周的计划：
周一到周四？我按兵不动。非农前的震荡是最容易让人受伤的。在4000美元到4150美元区间交易？让别人去追逐那些点差吧。这个区域的结构不清晰，我不交易不清晰的结构。
非农后：两种情景，两套计划。
如果非农扫清上行道路——低于15万——我等待4小时图回调后做多。第一目标4200美元，第二目标4250美元。
如果非农确认下行趋势——高于25万——我不做空。我等待结构在更低位置重新形成，然后从阻力位寻找做空机会。3886美元是下一个真正的底部。我不会试图抄底。
第四条戒律：风险优先。最大2%，没有例外。我不知道非农数据会怎样，那些声称知道的人也不知道。我唯一能控制的是我的风险管理。
*非投资建议。十年屏幕前的时间，一个观点。结构。时机。执行。*