Nhìn này, vàng đang đứng ở $4,100. Fed giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%-3,75%. Tiêu đề thì hét lên "bất đồng quan điểm diều hâu làm gia tăng biến động." Nhưng giá lại đang kể một câu chuyện hoàn toàn khác.
Khoảng cách đó — giữa những gì tiêu đề nói với bạn và những gì thị trường thực sự làm — chính là nơi tiền được tạo ra. Và cũng là nơi hầu hết anh em bị tàn sát. Tại sao ư? Vì họ cứ giao dịch theo một mô hình kinh tế vĩ mô đã chết từ nhiều năm trước.
Fed Giữ Nguyên Lãi Suất — Và Mọi Người Bối Rối
FOMC tuần này giữ nguyên lãi suất. Warsh, con diều hâu lớn tiếng nhất của Fed, nói rõ rằng cuộc chiến chống lạm phát chưa kết thúc. Theo mọi giáo trình cũ, điều đó sẽ gây áp lực giảm giá vàng. Lãi suất giữ cao, đồng đô la mạnh, vàng bị nghiền nát. Kiến thức cơ bản.
Vàng vẫn tăng vọt lên $4,100.
Tại sao? Bởi vì giáo trình đó được viết cho một thế giới không còn tồn tại nữa. Mô hình kinh tế vĩ mô cũ — lạm phát tăng, Fed tăng lãi suất, vàng giảm — đã lỗi thời. Nó thậm chí không sai. Nó chỉ không còn liên quan.
Lợi Suất Thực Không Còn Là Điểm Neo
Trong một thập kỷ, mọi người giao dịch theo lợi suất TIPS kỳ hạn 10 năm như một la bàn cho vàng. Nó đã vỡ. Các ngân hàng trung ương đang mua vàng ở mức mà thị trường chưa từng định giá, và họ không quan tâm đến lợi suất thực. Hội đồng Vàng Thế giới vừa báo cáo một quý mua vàng mạnh mẽ nữa từ các ngân hàng trung ương. Những người mua này không nhạy cảm với lãi suất. Họ đang đa dạng hóa khỏi dự trữ đô la. Điều đó mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ.
Nhớ năm 2022 chứ? Mỗi lần Fed tăng lãi suất được cho là sẽ đè bẹp vàng. Vài lần đầu thì đúng. Sau đó vàng ngừng quan tâm. Việc mua vàng của ngân hàng trung ương đã âm thầm trở thành người mua biên, và mối tương quan lịch sử giữa đô la Mỹ và vàng bắt đầu suy yếu. Nếu bạn giao dịch năm 2022 hoàn toàn theo mô hình kinh tế vĩ mô, bạn sẽ bị xé xác. Tôi đã chứng kiến điều đó xảy ra với rất nhiều người thông minh.
Theo Dõi Bảng Cân Đối, Không Phải Cuộc Họp Báo
Thanh khoản đô la quan trọng hơn lãi suất chính thức. Quyết định lãi suất chỉ là màn kịch. Khi chương trình thắt chặt định lượng kết thúc, hoặc khi cuộc thảo luận chuyển sang nới lỏng, đó mới là tín hiệu thực sự cho vàng.
Và rủi ro địa chính trị liên tục quay trở lại. Căng thẳng Mỹ-Iran tái xuất hiện, và đột nhiên $4,000 trông giống như mức sàn, không phải mức trần. Không có quy tắc Taylor nào có thể lường trước một cuộc tấn công bằng máy bay không người lái.
Hãy nghĩ về những gì đồng đô la đã làm trong suốt thời gian này. Chỉ số đô la vẫn vững, và giáo trình cũ nói rằng vàng nên giảm. Nó đã không giảm. Đó là sự phá vỡ tương quan trong thời gian thực. Bạn có thể đọc các báo cáo của ngân hàng trung ương, hoặc bạn có thể chỉ cần nhìn vào sự phá vỡ trên màn hình của mình và chấp nhận rằng có điều gì đó mang tính cấu trúc đã thay đổi.
Thị Trường Đã Hiểu Sai Điều Gì Về Bất Đồng Quan Điểm Diều Hâu
Thị trường nghe thấy "bất đồng quan điểm diều hâu" và cho rằng vàng nên bị trừng phạt. Hãy đọc lại.
Một người bất đồng quan điểm theo hướng diều hâu trong khi lạm phát được cho là đang hạ nhiệt cho bạn biết cuộc chiến chống lạm phát chưa kết thúc. Nếu Warsh đang báo hiệu cuộc chiến chưa kết thúc, Fed không thể tuyên bố chiến thắng. Và một Fed không thể tuyên bố chiến thắng thì không thể tăng lãi suất mạnh mẽ mà không làm vỡ nền kinh tế.
Vì vậy, bạn có một mâu thuẫn đẹp đẽ. StoneX đã nói rất đúng trong tuần này: thị trường đang phóng đại khả năng Fed tăng lãi suất, và vàng vẫn bị kẹt trong một biên độ. Nhưng mọi nhịp điều chỉnh đều được mua vào. Lực mua cấu trúc từ các ngân hàng trung ương không bao giờ biến mất.
Tôi đã giao dịch được một thập kỷ, và tôi đã học được điều này một cách khó khăn. Khuôn khổ nói rằng "dữ liệu việc làm mạnh, vàng bán tháo" hoạt động cho đến khi nó ngừng hoạt động. Khi nó ngừng hoạt động, những người bám vào nó sẽ bị tiêu diệt.
Nhìn vào hành động giá gần đây. Cú sốc việc làm mạnh xảy ra, vàng xóa sạch mức tăng của năm 2026. Các nhà giao dịch theo mô hình hét lên "thấy chưa, kinh tế vĩ mô vẫn hoạt động." Sau đó Fed giữ nguyên lãi suất, và vàng tăng lên $4,100. Cùng một mô hình không thể giải thích cả hai chuyển động.
Hãy ngừng ép mô hình cho khớp. Mô hình đã hỏng.
Điều Tôi Thực Sự Giao Dịch Thay Vào Đó
Dự báo giá vàng đã rất phân tán trong năm nay. Reuters lưu ý rằng các nhà phân tích liên tục cắt giảm mục tiêu của họ trong khi việc mua vàng của ngân hàng trung ương làm giảm bớt rủi ro giảm giá. Đó là một dấu hiệu. Các nhà dự báo hạ dự báo, giá vẫn giữ vững. Một phân tích XAUUSD bắt đầu và kết thúc bằng biểu đồ dot plot của Fed chỉ là phỏng đoán được ngụy trang thành khoa học.
Tôi không giao dịch theo dự báo. Tôi giao dịch theo các mức giá.
Tôi nhìn vào biểu đồ ngày và 4H. Tôi không hỏi "Fed sẽ làm gì tiếp theo?" Tôi hỏi "sự tích lũy đang xảy ra ở đâu?" Khi các ngân hàng trung ương là người mua cấu trúc, bạn sẽ thấy điều đó trong hành động giá. Các nhịp điều chỉnh trở nên nông hơn. Biên độ xây dựng cao hơn. $4,000 chuyển từ kháng cự thành hỗ trợ.
Tôi có thể sai về điều này không? Chắc chắn rồi. Vàng có thể phá vỡ vào tuần tới và khiến tôi trông thật ngốc nghếch. Không sao. Tôi không gắn bó với một câu chuyện. Tôi gắn bó với các mức giá và cấu trúc.
Câu chuyện kinh tế vĩ mô là bản tin thời tiết. Biểu đồ là cơn bão thực sự.
Vàng ở mức $4,100 sau khi Fed giữ nguyên lãi suất theo hướng diều hâu không phải là một nghịch lý. Đó là thị trường nói với bạn rằng các quy tắc cũ đã chết. Câu hỏi là bạn có đang lắng nghe, hay vẫn giao dịch như thể đang ở năm 2015.
Vậy hãy nói cho tôi biết. Bạn đang giao dịch theo bản in CPI, hay theo cấu trúc giá trước mắt bạn?