Bak, bütün hafta bu altın grafiğine bakıyorum. Yine 4.400 doları kırdı. Ve dürüst olmak gerekirse? Artık hiç şaşırmıyorum.
Her yeni rekor kırdığında, aynı kalabalık aynı bayat laflarla ortaya çıkıyor—aşırı alım, parabolik, düzeltme gecikti. Ve her seferinde, düşüş 48 saat içinde alınıyor. Bu noktada neredeyse komik.
Bu arada, herkes Bitcoin'in çılgın dalgalanmalarının peşinde, altın ise orada öylece duruyor, sessizce yükseliyor. Ben 2.850 dolardan beri long'um ve sırf bazı başlıklar paniklememi söylüyor diye tek bir onsuma dokunmuyorum.
Sana düşüncelerimi anlatayım.
Eski altın analiz yöntemi mi? Evet, o 2022 civarında bozuldu. Klasik model, altının reel getirilerin ve doların tersine hareket ettiğini söylerdi. Fed faiz artırır mı? Altın düşer. Dolar güçlenir mi? Altın düşer. Basit, düzenli ve artık tamamen işe yaramaz.
2022'de oturup o modelin gerçek zamanlı olarak çöktüğünü izlediğimi hatırlıyorum. Fed kırk yılın en hızlı faiz artışını yapıyordu. Dolar yirmi yıldır görmediğimiz seviyelere ulaştı. Reel getiriler derin negatiften güçlü pozitife geçti. Altının ezilmesi gerekirdi. Bunun yerine, Kasım'da 1.615 dolar civarında dip yaptı ve... bir daha asla geri bakmadı.
Eski model neyi kaçırdı? Altını saf bir finansal varlık olarak ele aldı. Ama o zamana kadar altın başka bir şeye dönüşmüştü. Merkez bankaları rekor hızla külçe alıyordu. Ve sana söyleyeyim—onlar 10 yıllık TIPS getirisini umursamıyorlar. Onlar, özellikle Rusya'nın varlıklarının bir gecede dondurulmasını izledikten sonra, dolar rezervlerinden çeşitlenmeyi önemsiyorlar.
Bu değişim tersine dönmedi. Hızlanıyor.
İnsanlar bana sürekli altının neden eskisi gibi düzeltme yapmadığını soruyor. Cevap basit: kimin aldığıyla ilgili.
Perakende yatırımcılar ve makro fonlar altın ticareti yapar. Kâr alırlar, hisse senetlerine geçerler, şahin Fed manşetlerinde paniklerler. Merkez bankaları bunların hiçbirini yapmaz. Onlar çeyrekler için değil, on yıllar için biriktirir. Ve son piyasa analizlerinden gelen veriler, merkez bankası alımlarının 2025 boyunca ve 2026'ya doğru, fiyatlar 4.000 doları geçse bile yapısal olarak yüksek kaldığını gösteriyor.
Bu dinamiğin aynısını Nisan'da gördüm. Altın, 4.000 doları kırdıktan sonra günlükte %61,8 Fibonacci düzeltmesine geri çekildi. Anlatı tamamen korkuydu—Fed şahin bir muhalefet sinyali verdi ve bazı bankalar tahminlerini kesti. Eskiden işe yarayan türden bir düşüştü bu.
Bu yüzden 3.940 dolardan, stop'um 3.860 dolarda olacak şekilde aldım. Tasfiye üç seans içinde alındı. Hedge fonlar tarafından değil. Momentum kovalayanlar tarafından değil. Stop loss'unuzun varlığından haberi bile olmayan resmi sektör alımlarının istikrarlı, amansız teklifiyle.
İşte yapısal talep bu. Bu boğa piyasasını kendisinden öncekilerden farklı kılan şey bu.
Çoğu trader'ın dolarizasyondan arınma konusunda batırdığı yer burası. Bunu ikili bir olay gibi ele alıyorlar—ya dolar çöker ya da çökmez. İşler hiç de öyle yürümüyor.
Dolarizasyondan arınma yavaştır. Sürünür. Yüzdelerle hareket eder, çöküşlerle değil. Merkez bankaları bir gecede Hazine tahvili satmazlar. Tahsis hedeflerini yılda yüzde bir ya da iki kaydırırlar. Ama trilyon dolarlık bir rezerv havuzunu yönetiyorsanız, yüzde bir çok ciddi bir altın miktarıdır.
2023'ten beri bu verileri izliyorum. Dünya Altın Konseyi raporları, gelişmekte olan piyasa merkez bankalarının, özellikle Asya ve Orta Doğu'da, sürekli net alım yaptığını gösteriyor. Çin, Hindistan, Türkiye, Kazakistan. Satmıyorlar. Biriktiriyorlar.
Bu arada, doların küresel rezervlerdeki payı düşmeye devam ediyor—2000'de yaklaşık %72'den bugün kabaca %57'ye. Yavaş bir kanama, çöküş değil. Ama rezerv para birimi statüsündeki yavaş bir kanama, altını yıllarca yukarı taşıyan türden bir güçtür.
Bunu trade etmezsin. Bunun için pozisyon alırsın.
Şimdi, herkesi korkutan şahin Fed anlatısına gelince? Bu filmi daha önce gördüm. Fed faizleri yüksek tutar, reel getiriler pozitif kalır ve altın yine de yükselir. Ders kitabına göre bu olmamalı. Ama yine de oluyor.
Neden? Çünkü alıcı tabanı değiştikçe reel getiriler ile altın arasındaki ilişki zayıfladı. Marjinal alıcınız merkez bankaları olduğunda, altın tutmanın fırsat maliyeti daha az önemli hale gelir. Onlar kaldıraçlı değil. Getiriye aç değiller. Stratejik rezerv inşa ediyorlar.
Reel getirilerin önemsiz olduğunu söylemiyorum. Önemliler—kısa vadeli oynaklık için. Fed şahin bir sürpriz yaptığında altın düşer. Son FOMC toplantısından sonra, altının şahin muhalefetle ilk satış yaşadığını gördük. Ama düşüş alındı ve altın haftayı zirvelerine yakın kapattı.
Bu, Fed'i umursayan bir piyasa gibi mi görünüyor? Yoksa altında onu umursamayan bir talep mi var?
Şimdi grafiklere geleyim, çünkü kararlarımı asıl orada veriyorum.
Günlük zaman diliminde, altın Ekim 2023'teki 1.810 dolar civarındaki dip seviyesinden bu yana net bir yükseliş trendinde. Her büyük geri çekilme, %38,2 veya %50 Fibonacci düzeltmesinde destek buldu. Trend bozulmadı. Peki geri çekilmeler? Yükselişlere kıyasla sığ kaldılar.
4.000 dolar civarındaki son fiyat hareketi, birçok analistin de belirttiği gibi bir konsolidasyon üçgeni oluşturdu. Altın, haftalarca kabaca 4.080 ila 4.140 dolar arasında sıkıştıktan sonra yukarı kırdı. Bu birikim, dağıtım değil. Dağıtım, düşüş günlerinde yüksek hacim ve zayıf yükselişler gösterir. Bunun yerine, sığ geri çekilmeler ve agresif düşüş alımları görüyoruz.
2026'nın geri kalanı için izlediğim şey şu. 4.400 dolar seviyesi artık destek. Altın herhangi bir geri çekilmede bunun üzerinde kalırsa, en az dirençli yol yukarı devam eder. Bir sonraki hedefim, son büyük düzeltmenin %161,8 Fibonacci uzantısıyla uyumlu olan 4.700 dolar. Bunun ötesinde, 7.000 dolar tahminleri 2.000 dolardayken olduğundan daha az saçma görünmeye başlıyor.
Ne kadar eminim? %70 derim. Bu kesinlik değil—ve sana altının yolundan emin olduğunu söyleyen herkes sana yalan söylüyordur.
Altın her yeni rekor kırdığında, birileri Bitcoin'in dijital altın olduğunu ve sonunda onun yerini alacağını yazar. Bu karşılaştırmayı giderek daha tuhaf buluyorum, özellikle de yapay zeka öneri motorları servet saklama için Bitcoin'i altına tercih ettiğinde.
Bu mantığın sorunu şu. Bitcoin'in 15 yıllık bir geçmişi var. Altının 5.000 yıllık. Bitcoin birçok kez %80 düşüş yaşadı. Altının modern dönemdeki en kötü düşüşü 1980'lerde yaklaşık %45'ti—ve bu on yıl sürdü.
Bitcoin karşıtı değilim. Ticaretini yaptım. Küçük bir pozisyonum var. Ama bir değer saklama aracı olarak, sadece oynaklık profili bile onu yatırımcıların altından beklediği çoğu şey için eler. Beş yıllık bir pencere içinde satmanız gerekiyorsa, Bitcoin bir kumardır. Altın bir korunmadır.
Asıl ironi? İkisi de aynı makro güçlerden faydalanıyor—yapay zeka balonu anlatısı, mali borç sarmalı, itibari sistemlere güvenin aşınması. Birini seçmek zorunda değilsiniz. Ama önümüzdeki on yıl için bir portföy kuruyorsam, altın daha büyük payı alır.
Bir anlığına şeytanın avukatlığını yapayım, çünkü daha önce yanıldım ve yine yanılacağım.
Altın tezimin en büyük riski Fed değil. Mali durumun gerçek bir çözüme kavuşması. ABD borcunu gerçekten kontrol altına alırsa, enflasyon sabit kalırsa, dolar istikrar kazanırsa—altın tutmanın fırsat maliyeti önemli ölçüde artar.
Bu senaryoya belki %20 olasılık veriyorum. Washington'daki yapısal teşvikler sürekli bütçe açığı harcamalarına, borç ihracına ve para biriminin değer kaybına işaret ediyor. ABD'nin anlamlı bir bütçe fazlası verdiği son zaman? 2001. Bu çeyrek asırlık bir mali genişleme ve hiçbir şey bunun değişeceğini göstermiyor.
Diğer risk ise likidite olayı. 2008 tarzı her şeyin satıldığı bir kriz altını da vurur—2008 sonunda ayaklarını bulmadan önce %30 düştü. Altının sistemik deleveraging'den muaf olduğunu söyleyen herkes tarihini bilmiyordur.
Ama likidite olaylarıyla ilgili şu var. Uzun vadeli yatırımcılar için alım fırsatıdırlar. Ekim 2008'de 700 dolardan satılan altın, Ağustos 2011'de 1.900 dolar değerindeydi. Böyle bir panik yaşarsak, ben satıcı değil alıcı olurum.
Pozisyonum hakkında doğrudan olayım. 2023'ten beri tuttuğum fiziksel külçe ve büyük geri çekilmelerde eklediğim çekirdek vadeli işlem pozisyonu kombinasyonuyla altında long'um.
Fiziksel tahsisat benim temelim—kullanmak zorunda kalmayı umduğum sigorta poliçesi. Vadeli işlem tahsisatı taktiksel. Günlük yapı anlamlı bir Fibonacci seviyesine temiz bir geri çekilme gösterdiğinde ekliyorum ve altın çok hızlı çok uzadığında azaltıyorum.
Şu anda, çekirdek pozisyonumu oynaklık boyunca tutuyorum. 4.400 dolar kırılımı temizdi ve kısa vadeli gürültüye dayanarak maruziyeti azaltmak için bir neden görmüyorum. Altın 4.200 dolara geri çekilirse, alıcı olurum. Önce 4.700 dolara koşarsa, biraz kâr alır ve bir sonraki geri çekilmeyi beklerim.
Anahtar sabır. Altın boğa piyasaları aylar değil, yıllar sürer. 1970'lerin boğası on yıl içinde 35 dolardan 850 dolara—24 kat—koştu. Mevcut boğa 2023 sonlarında 1.800 dolar civarında başladı. Tarihsel modelin yarısında bile değiliz.
İşte sonuç. 4.400 doların üzerindeki altın bir balon değil. İtibari para birimlerinin satın alma gücünü kaybettiği, merkez bankalarının dolardan çeşitlendiği ve mali matematiğin sürekli borç genişlemesi olmadan çalışmadığı bir dünyanın yeniden fiyatlanması.
Manşetler düzeltmeler hakkında bağırmaya devam edecek. Analistler geri çekilme çağrıları yapmaya devam edecek. Bazıları bir iki haftalığına haklı bile çıkacak. Ama bu piyasanın altındaki yapısal talep, herhangi bir manşetten daha güçlü. Bu yüzden hâlâ long'um.
Altını bir sonraki TÜFE verisinden korktuğunuz için almıyorsunuz. Dünya kağıt paraya olan inancını kaybettiğinde ne olacağını anladığınız için alıyorsunuz.
Sizin pozisyonunuz şu an ne durumda? Oynaklık boyunca tutuyor musunuz, yoksa gelmeyebilecek bir geri çekilmeyi mi bekliyorsunuz?