พื้นจริงของทองคำไม่ใช่เฟด แต่คือดอลลาร์ที่กำลังเสียงานของตัวเอง

มีนักอ่านส่งข้อความมาถามผมเมื่อสัปดาห์ก่อนว่า "ทองคำจะไปทางไหนถ้าเฟดขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม?"

คำถามผิดครับ

ไม่ใช่เพราะเฟดไม่สำคัญนะ แต่เพราะการถามถึงเฟดก่อนคือวิธีที่ทำให้คุณประหลาดใจกับราคาทองไปตลอด เชื่อผมเถอะ ผมเองก็เป็นแบบนั้นตั้งแต่ปี 2013 ถึง 2018 ทุกครั้งไป

นี่คือมุมมองของผมก่อนเข้าปลายปี 2026 นะครับ ทองคำไม่ใช่แค่การเทรดตาม real rates ล้วนๆ อีกต่อไปแล้ว นักวิเคราะห์มาโครส่วนใหญ่ยังโมเดลแบบนั้นอยู่ — นโยบายตึงตัว ดอลลาร์แข็ง ทองลง / นโยบายผ่อนคลาย ดอลลาร์อ่อน ทองขึ้น โอเค มันใช้ได้มาประมาณสามสิบปี แต่เริ่มรั่วมาห้าปีแล้ว และเอาจริงๆ? สองปีหลังมานี่มันหลอกเราเต็มๆ

เส้นทางระยะยาวของ XAUUSD ไม่ได้ถูกกำหนดโดย FOMC ครับ มันถูกกำหนดโดยการกัดกร่อนช้าๆ ของความน่าเชื่อถือดอลลาร์ ฟังนะ — ผมไม่ได้บอกว่า real rates หมดความสำคัญ พวกมันยังสำคัญอยู่ แต่บทบาทเปลี่ยนไปแล้ว จากตัวขับเคลื่อนหลัก กลายเป็นตัวเร่งวัฏจักรที่ซ้อนอยู่บนเรื่องราวเชิงโครงสร้างที่แข็งขึ้นเรื่อยๆ

ให้ผมเล่าให้ดูว่าผมหมายถึงอะไรบนกราฟ

สหสัมพันธ์ real rates แตกแล้ว แทบไม่มีใครรีไพรซ์

สหสัมพันธ์ real rates แตกแล้ว นั่นคือประเด็นแรก แทบไม่มีใครรีไพรซ์

ผมเทรดทองคำมาตั้งแต่ยุคที่ตัวเลข NFP ตัวเดียวโยน $30 เข้าไปในสเปรด และแถลงการณ์เฟดกำหนดโทนไปทั้งเดือน ในระบอบนั้น DXY เป็นตัวผกผันที่เชื่อถือได้สำหรับ XAUUSD บนพื้นฐานการปิด D1 คุณแทบเทรดทองคำผ่านการเทรดดอลลาร์ได้เลย ผมทำแบบนั้น หลายปีเลย ค่าเล่าเรียนแพงนะครับ — เพราะผมยังใช้โมเดลนั้นต่อไปอีกนานหลังจากที่มันหยุดทำงานแล้ว

แล้วอะไรบางอย่างก็เปลี่ยน

ดูการเคลื่อนไหวของราคารอบ $4,000 สิ ทองคำยึดโครงสร้างตรงนั้นไว้ได้ท่ามกลางความแข็งแกร่งของดอลลาร์ที่จะส่งมันลงไปที่ $3,400 ในระบอบเก่า ลำดับเหตุการณ์นี้สำคัญกว่าแถลงการณ์เฟดครั้งไหนก็ตาม ผมเห็นเทรดเดอร์มองข้ามมันว่าเป็น noise มันเป็น noise จริงเหรอ? ตลาดที่หยุดตอบสนองต่อไดรเวอร์ปกติของมัน กำลังบอกคุณว่าไดรเวอร์เปลี่ยนไปแล้ว

ตอนผมเปิด D1 แล้วมาร์คสวิงโลว์ล่าสุด พฤติกรรมการย้อนกลับในการพูลแบ็คทำให้ผมมั่นใจ ระดับ 38.2% กับ 50% ถูกซื้ออย่างดุดัน ไม่ใช่การล้างพอร์ตลึกถึง 61.8% ที่โมเดล real rates เก่าชอบล่า นั่นคือพฤติกรรมการสะสม ไม่ใช่การกระจาย ผมเทรดทั้งสองแบบมานานพอที่จะแยกออกด้วยความรู้สึกได้แล้ว อันนี้คือแบบสะสม ชัดเลย

ถามตัวเองง่ายๆ ครับ ว่าถ้าโมเดล real rates ยังควบคุมเกมอยู่ ทำไมทองคำถึงไม่หลุดต่ำกว่า $4,000 ในการบีบดอลลาร์ครั้งใหญ่ที่สุดในรอบสิบแปดเดือนที่ผ่านมา? ไม่โมเดลก็แตก หรือไม่ผู้ซื้อก็เปลี่ยนไป มีแค่สองคำตอบนี้ และทั้งคู่ชี้ไปทิศทางเดียวกัน

ธนาคารกลางซื้อราวกับอนาคตของดอลลาร์เป็นคำถามเปิด

ขาที่สองของธีสิสนี้คือส่วนที่เทรดเดอร์รายย่อยส่วนใหญ่เพิกเฉย มันไม่ปรากฏบนกราฟ intraday

ผู้จัดการทุนสำรองของรัฐบาลได้เพิ่มทองแท่งในจังหวะที่เราไม่เคยเห็นมาหลายทศวรรษ ผมไม่มีตัวเลขปี 2026 ที่แน่นอนตรงหน้าตอนนี้ และผมจะไม่แต่งขึ้นมาเด็ดขาด สิ่งที่ผมจะบอกคือสิ่งที่ผมติดตามอยู่: ข้อมูลทุนสำรองของ World Gold Council แสดงการซื้อสุทธิของธนาคารกลางต่อเนื่องหลายปีติดกัน และแนวโน้มนั้นไม่กลับทิศตอนดอลลาร์แรลลี่ นั่นแหละส่วนที่สำคัญ มันทนผ่านช่วงดอลลาร์แข็งได้ — ซึ่งเป็นช่วงที่โมเดลเก่าบอกว่ามันควรหยุด

การซื้อนี้ไม่ไวต่อราคาเหมือนโฟลว์รายย่อยครับ มันไวต่อนโยบาย คนพวกนี้ไม่ใช่คนที่ดูกราฟ 4H ตอนเปิดลอนดอน พวกนี้คือผู้จัดการทุนสำรองที่ถามคำถามเชิงกลยุทธ์ว่าเกิดอะไรขึ้นกับระบบทุนสำรองที่ใช้ดอลลาร์เป็นหลัก เมื่อผู้ออกกำลังขาดดุลที่ไม่ดูเหมือนชั่วคราวอีกต่อไป

นี่คือส่วน de-dollarization ที่พาดหัวข่าวทำให้ง่ายเกินไป ผมไม่ได้บอกคุณว่าดอลลาร์จะตายพรุ่งนี้นะ ผมไม่ได้บอกว่าสกุลเงิน BRICS บางตัวจะมาแทนที่ไตรมาสหน้า ผมบอกว่าการกระจายทุนสำรองเป็นการหยดช้าๆ และการหยดช้าๆ มันเคลื่อนพื้นราคาระยะยาว ทองคำที่ $4,000 ในปี 2026 ไม่ใช่การเทรดเดียวกับทองคำที่ $1,300 ในปี 2019 แล้ว ถึงแม้อัตราดอกเบี้ยเฟดจะสูงกว่าในตอนนี้ ฐานผู้ซื้อเปลี่ยนไปข้างใต้มันแล้ว

ผมอาจผิดเรื่องจังหวะก็ได้ ผมเคยผิดเรื่องจังหวะมาก่อน ย้อนไปปี 2021 ผมคิดว่าแรงซื้อเชิงโครงสร้างจะปรากฏเร็วกว่านั้น และผมต้องนั่งผ่านความผันผวนปีครึ่งที่ทดสอบความอดทนผมอย่างหนัก ทิศทางของโฟลว์ถูก แต่จังหวะของผมแย่ สองอย่างนั้นเป็นความผิดพลาดที่ต่างกัน และผมจ่ายค่าทั้งสองแบบมาแล้ว

โครงสร้าง D1 พูดประโยคเดียวกัน

กราฟพูดสิ่งเดียวกัน: $4,000 คือพื้น

กลับมาที่กราฟของผม ตอนนี้ผมทำให้มันง่าย หลังจากสิบปีที่ใช้อินดิเคเตอร์มากกว่าที่ผมอยากยอมรับ ผมทำงานจากระดับ Fibonacci บวกแนวรับแนวต้าน D1 เท่านั้น จบ แค่นั้น

นี่คือจุดที่ผมยืนอยู่ ณ เวลาที่เขียน ทองคำ spot ซื้อขายแถว $4,075 ถึง $4,080 สวิงสูงที่สำคัญต่อโครงสร้างของผมอยู่สูงกว่านั้นมาก และผมใช้โซน $4,445 เป็นจุดอ้างอิงสำหรับพื้นที่ขยายเมื่อผู้ซื้อกลับมาควบคุม ด้านล่าง $4,000 เป็นพื้นเชิงโครงสร้าง มันรอดการทดสอบหลายครั้งบนพื้นฐานการปิด นั่นคือระดับที่ผมต้องเห็นหลุดบนการปิดรายสัปดาห์ก่อนที่ผมจะเลิกมองฝั่ง long