10年米国債利回りが16.6ベーシスポイント下落した日、金は2.8％下落した。この組み合わせは2008年以来一度だけ起こっており、それは金利の話ではない。

今週の動向が物語であり、金市場が予想される形状ではありません。 木曜日、10 年米国債利回りは 16.60 ベーシスポイント低下して 4.953% となり、終値では 1 か月ぶりに 5% を下回りました。日中安値は 4.937% と、9 月 16 日以来の最低水準となりました。2 年物国債利回りは 16.21 ベーシスポイント低下して 4.640% となりました。そして 30 年間で 12.96 ベーシスポイント下落し、5.279 パーセントに相当します。この取引で金は2.79％下落した。金曜日には１０年債は４．１５ベーシスポイント上昇して４．９９５％、２年債は４ベーシスポイント上昇して４．６８０％、３０年債は４．０７ベーシスポイント上昇して５．３２０％となっており、カーブイベントというよりは平行移動に近い水準となっている。金は再び下落し、3,995.54で取引を終えた。割引率とトレードオフする金属は、16.6ベーシスポイントの利回り低下と4ベーシスポイントの利回り上昇の両方で下落することはできません。最初の金曜セッションの安値は 3,975.70 で、3 か月ぶりの安値で、7 月 29 日以来初めて 4,000 を下回る終値となったため、10 月中旬以来守られてきた数字はもうなくなっています。 終値と同じくらい重要なのは道筋です。アジアは序盤に金を 4,000 から 3,986 まで一気に押し上げ、買い手が金を 4,032.56 まで押し戻しましたが、その後ヨーロッパと米国の時間で下落しました。レベルを戻して低く設定します。それは買い手が存在し、売り手が焦っている市場のプロファイルであり、買い手を失った市場のプロファイルではありません。銀はそれを裏付けています。現物銀は木曜日に5.78パーセント下落して54.58となり、金曜日にはさらに1.28パーセント下落して53.89となったので、金銀比は10月21日の約71.4から金曜日終値時点では約74.1まで拡大しました。金曜日には工業用ベースメタルが逆に上昇し、LMEの亜鉛が2.06％上昇、銅が1.56％上昇したため、商品複合体全体の需要を流動化させる人は誰もいなかった。清算されていたのは具体的には金であり、それについて提供された 2 つの独立した説明はどちらもファンダメンタルズではなく資金調達を指摘しています。 グローバル X は流動性主導のマージンコールへの強制売りを説明し、HSBC は現金を調達するために 4,000 を超えて購入されたレバレッジロングがクローズされ、プログラマティックな売りがブレイクを拡大するためにストップがラウンドナンバーに集中していたと説明しています。どちらも、互いに引用しなかった 2 つのハウスによって説明された同じメカニズムです。今週はっきりと判明したことの一つは、それが有益なマイナス面であるが、真の品質への逃避ではこの金は上昇しないということである。木曜日には資金が米国債に流入し、同時に金から流出した。

今週は FRB の講演者がいませんでした。これは情報が欠如しているというよりはむしろカレンダー上の事実です。 FRB は 10 月 17 日の週末に 10 月 27 ～ 28 日の会合に向けて停電に入りました。ケビン ウォーシュ議長の最後の公の言葉は 10 月 16 日のバンコクでした。同議長は 10 月か 12 月の決定を事前に判断することを拒否し、AI 主導の投資は短期的な需要ショックであり、たとえその道筋が険しいものになるだろうと指摘しました。長期的な生産性を向上させます。したがって、今週の金利再設定はすべてFRBの発言なしに行われ、興味深いのは再価格設定の規模だ。 CME ツールでは、10 月の据え置き価格は 10 月 19 日の 83.9 パーセントから 10 月 22 日終値の 92.8 パーセント、10 月 23 日終値では 90.6 パーセントに上昇しました。一方、少なくとも 1 回の利上げに対する 12 月価格は 10 月 20 日の 93.6 パーセントから 90.3 パーセント、80.5 パーセント、そして 74.2 パーセントと下落しました。 3 回のセッションで 12 月パスは 19 ポイント上昇しました。 FRBの発表は重要な米国のデータではないが、これは位置付けイベントである。金曜の材料は政策よりも原油と価格だった。ブレント原油は3.14％上昇して7カ月ぶりの高値となる1バレル当たり116.72ドルで落ち着いた。また、ミシガン大学の最終測定値は、感情指数が48と5カ月ぶりの低水準となったにもかかわらず、1年後のインフレ期待が4.7％、5～10年先のインフレ期待が3.5％といずれも5月以来の高水準を示した。 この組み合わせは縮小版のスタグフレーションであり、金曜日に 10 月の利上げ確率が 2.2 ポイント戻ったのに対し、12 月は同じ確率の 6.3 ポイントを失ったのはこのためです。 市場は経路を再評価していません。それは一方を分割し、最初の決定を近づけ、最終的な決定の信頼性を低下させます。水曜日に入手可能な外部予測は、この決定については一致しているが、その他の点では異なっている。ダンスケ銀行は、2～3件のタカ派の反対意見があれば据え置きとなり、2026年12月と2027年3月にはさらに25ベーシスポイントの変動があると予想している。ロイターのエコノミスト調査では、１００人中９４人が据え置きを予想し、約６０％が金利のピークは４．００─４．２５％とみている。ピムコはインフレは上昇しているものの加速はしていないとみており、予測が更新されれば12月に利上げが行われると予想している。10月28日の会合では新たな見通しは示されておらず、金利決定の通常のアンカーが取り除かれ、声明文言と記者会見がイベント全体として残される。金がレートパスに反応しなくなったことを発見したばかりの市場にとって、これは可能な限り最もサポート性の低い設定です。

ドル指数は 0.2% 上昇の 101.811 で落ち着きました。この取引の構成は水準以上に多くを物語っています。 ユーロは 1.1193、ポンドは 1.3371、カナダドルは 1.4004 に下落しましたが、スイスフランは 1 ドルあたり 0.8252 ドル下落し 0.57% 下落し、円は 0.57% でほぼ変わらずでした。木曜日は0.87％下落し、156.87となった。当日はダウが652.82ポイント下落、S&P500は0.52％下落、ナスダックは0.21％下落し、伝統的な避難通貨はまったく入札されず、ドルが入札された。 これは通常のリスクオフセッションの鏡像であり、価格下落なしですぐに売却できる唯一の資産がドルだった資金逼迫と一致しています。 ユーロには別の問題があり、それはフランスの問題です。フランスの 10 年 OAT 利回りは 5.028% に達し、週間で 24.3 ベーシスポイント上昇し、10 月 21 日には 2002 年以来初めて 5% を超え、米国を上回りました。 10月22日、2013年以来初めて10年の格付けを達成し、ムーディーズは金曜日、政情不安が財政を制約し続けるため見通しをネガティブに据え置きながら、Aa3格付けを据え置いた。統合。格付け見通しがネガティブで、１０年債利回りが５％を超える経済状況では、ＦＲＢ週間に自国通貨に対するヘッジファンドの入札を呼び込むことはできないだろう。円は石油の物語だ。116.72のブレントは石油輸入国に対する交易条件税であり、今週のリスクオフを生み出したのと同じショックが、今年の高エネルギーの活況も生み出した。 ドル自身のポジションは、この分析における唯一の真の制約であり、指数の 0.2% 上昇を深読みすることには反対です。指数は金曜日のアジアと欧州の時間帯では 101.70 付近で、依然として 10 月初めに記録した高値 102.95 を下回っています。TD セキュリティーズは、ドルのロングポジションの総計は依然として歴史的な標準偏差に近く、混雑したロングは 0.2% 上昇の脆弱な基盤であることを意味すると指摘しました。この脆弱性自体が金にとってリスクである。なぜなら、ドルロングの巻き戻しが金を迅速に救済できる唯一のことだからだ。

一方、売り側は近い年を切り下げ、遠い年を維持し続けましたが、これはテープが抱えている紛争とは別の紛争です。 ゴールドマンは、2026 年末の公正価値を 4,650 に引き下げ、2027 年を 5,400 に据え置きました。 JPモルガンは年末目標を4,500人に引き上げた。バンク・オブ・アメリカは通年平均を4,360に引き下げた。 UBSウェルス・マネジメントは、2026年12月に4,600ドル、2027年3月に5,000ドル、2027年9月に5,400ドルというパスを発表した。このシリーズの10月21日号でドイツ銀行がJPモルガンの年末目標6,000ドルを拒否したが、現在はJPモルガンが引き下げる数字として6,000ドルを示す広く掲載された記事に取って代わられた。別の主張とより興味深い主張があり、この報告書に記載されている数字は 4,500 です。このパネルに関する注意点が 1 つあります。10 月 21 日版で名前が付けられ拒否された、広く流通している同じ集計表には、依然として 5,600 ドルの UBS 年末番号と 4,900 ドルのゴールドマン番号が記載されており、これら 2 つはここでは使用されていません。 どちらのコホートもそれぞれの地平線を正しく捉えており、それがまさに価格がどこにも行かない理由です。戦略的買い手は 10 年間積み立てており、レバレッジをかけた保有者は午後に取引を終えようとしています。

テクニカル マップは異常にきれいで、トレンドというよりもしきい値のマップです。 市場の上では、4,024.33 から 4,028.58 が木曜日の決済点であり、4,033.58 は金曜日の高値であり、供給に最も近い 38 ドルのバンドであり、その上にある 4,060.40 は金曜日自身のパーセンテージの変化によって暗示される 12 月の先物決済です。 4,034を超える終値は、そのブレイクが流動性イベントであり、それ以外の何ものでもないことを示す最初の証拠となるだろう。以下、3,975.70は金曜日の安値であり、このサイクルでテストされた唯一の入札値、3,986はアジアの安値、3,960から3,940はソシエテ・ジェネラルが4,065が譲歩した場合の次のサポートとして挙げた6月の安値で、3,830を予想レベルとしている。その下の 3,900 は、次のテストとして Global X と名付けられたレベルであり、ある地元の解説デスクが論文の修正と書き直しの違いと呼ぶテクニカル ゲートです。上海では、市場は分岐することなくオフショアの下落に追随しました。Au99.99は856.01の安値に対して1グラム864.00元で決済され、Au(T+D)は856.24の安値の後に863.38で清算されました。上海の金ベンチマークは午前の確定で862.91、午後の862.76で、主な先物契約は週間では4.15% 下落し、864.36 ドルとなった。上海は現在、5取引連続の安値で取引を終えており、国内の金原石価格は年初から約47%下落している。これは同じ事実の国内版である。つまり、これは買い手が戦ってきた押し目ではない。 今後 1 週間は、この四半期で最も高密度のイベントリスクであり、突破したばかりの水準に達します。 FOMC は新たな予測なしで水曜日に決定、英国予算案は同日決定、BoC と RBNZ は水曜日に決定、ECB はフランススプレッドを中心に木曜日に決定し、日銀は金曜日に一連の取引を終了します。米国の第3四半期GDPと9月PCEは木曜日にFRBの発表後に発表されるが、ニュースクオーククはこれが意思決定の入力データを検証に変える異例の順序であると指摘している。この推計によれば、第３・四半期のＧＤＰは年率２．８％、９月コアＰＣＥは０．３％、ユーロ圏の第３・四半期ＧＤＰ速報値は前期比０．２％と予想される。火曜日のイスラエル国会の投票は、両主要ブロックがイランに対して断固とした態度を維持すると予想されているため、別の商品リスクとなる。 今週の決定ルールは単純で、今週の証拠から直接得られます。4,000 レベルは機械的な結果を伴う閾値であるため、月曜日の問題は 4,000 が維持されるかどうかではなく、価格を押し上げている流出がカレンダーが供給を停止した後も継続するかどうかです。