好的，兄弟，坐穩了。這篇東西我改完了，你看看，這才是我的口氣。
各國央行正在拋售美元、搶進黃金——他們看到了你沒看到的東西
當所有人都在追逐美元強勢時，各國央行正悄悄拋售美元、買進黃金。以下是他們押注這個世界儲備貨幣的真正原因。
我盯這個現象已經盯了18個月了。不是看新聞，是從市場結構裡看出來的。
核心洞察：2023年，各國央行總共買了1,037噸黃金，史上第二高。2024年，他們正朝著打破這個紀錄的方向前進。而且，他們是在金價處於歷史高點時買進的。
大多數散戶看到這個，只會想：「黃金要漲了，買黃金。」
懶惰的思考。而懶惰的思考只會讓你被停損出場。
真正的問題不是「黃金會漲嗎？」，而是這個：為什麼那些管理著數兆美元儲備的人，要去買一種不產生收益、需要儲存成本、而且長期表現不如股票的資產？
讓我直說：這不是關於通膨。也不是關於地緣政治。甚至不是關於黃金本身。
這是關於美元。以及各國央行對美元所知道的、而大多數人不知道的事。
數字不會說謊
在我給出我的看法之前，先來看看實際發生了什麼。
| 年份 | 央行黃金購買量（噸） | 美元佔全球儲備比例 |
|------|----------------------|--------------------|
| 2000 | ~40 | 71% |
| 2008 | ~160 | 64% |
| 2015 | ~560 | 65% |
| 2020 | ~255 | 59% |
| 2022 | 1,082 | 58% |
| 2023 | 1,037 | 58% |
| 2024 (上半年) | ~483 | ~57%（估計） |
資料來源：世界黃金協會、IMF COFER數據
兩件事很明顯。
第一，加速。從2000年到2020年，各國央行以穩定的速度購買黃金。然後2022年來了，1,082噸。這不是一個趨勢。這是一個體制轉變。
第二，美元佔比。從71%降到58%，花了23年。下降了13個百分點。聽起來不戲劇性？我們談論的是12兆美元的儲備。每一個百分點的變動，就代表1,700億美元從美元資產中流出。
接下來這部分才真正引起我的注意，也是大多數分析搞錯的地方。
標準論述是錯的
打開任何財經新聞網站。同樣的故事：「各國央行購買黃金是為了對沖通膨和地緣政治風險。」
不是錯，只是不完整。就像說一個職業拳擊手訓練是為了「保持健康」。技術上正確，但完全忽略了重點。
讓我給你一個不同的框架。
我不預測，我準備。當我觀察央行行為時，我不會問「他們在買什麼？」，而是問 「他們賣了什麼來買它？」
答案很明顯：美元。
每一噸黃金都需要賣掉其他東西來買。在大多數情況下，是美國國債。光是2023年，中國就賣了500億美元的美國債務，同時增加了225噸黃金。波蘭賣了300億美元的美國公債，買了130噸黃金。
這不是分散投資。這是 去風險化。
這兩者是有區別的。
| 策略 | 分散投資 | 去風險化 |
|------|----------|----------|
| 目標 | 將風險分散到不同資產 | 減少對特定風險的曝險 |
| 時機 | 漸進式、週期性 | 加速、結構性 |
| 價格敏感度 | 高，會等待好價格 | 低，任何價格都買 |
| 當前央行行為 | | |
各國央行在歷史高點買進，告訴你一切。如果這是正常的投資組合再平衡，他們會等待回調。但他們沒有在等。他們在2,000美元、2,100美元、2,200美元買進——價格不重要。
為什麼？
因為他們在對沖的風險不是黃金價格風險。而是美元風險。
各國央行看到了你沒看到的東西
我不是經濟學家。我讀價格結構。但我花了足夠的時間觀察宏觀資金流，知道什麼時候基本面正在轉變。
以下是各國央行策略師看到的：
1. 儲備貨幣溢價正在縮小
美元長期享有「過度特權」——用本國貨幣借貸、無危機地運行赤字、輸出通膨。每個人都需要美元進行貿易、償債和儲備。
這個特權正在侵蝕。
不是因為美國正在崩潰。而是因為替代方案正在出現。中國現在有48%的跨境貿易以人民幣結算。俄羅斯和印度用盧比交易。金磚國家正在建立替代支付系統。
這些都無法在一夜之間取代美元。但有必要嗎？它只需要讓美元變得稍微不那麼必要。當你管理著1兆美元的儲備時，「稍微不那麼必要」就是一件大事。
2. 制裁武器是雙面刃
這裡有件事是大多數美國人不會去想的：如果你持有美元，美國政府可以凍結你的資產。
2022年，美國和歐盟凍結了俄羅斯央行3,000億美元的儲備。從政策角度來看，很有效。從儲備管理角度來看，很可怕。
世界上每個央行都看到了這個，並心想：「如果俄羅斯可以被制裁，那我也可以。」
中國持有3兆美元儲備。印度持有6,000億美元。沙烏地阿拉伯持有4,000億美元。每一個現在都有一個應急計畫，來應對「如果我們無法動用我們的美元怎麼辦？」
黃金沒有這個問題。黃金不能被凍結。黃金不能被制裁。黃金在48小時內結算，而且不需要請求許可。
3. 收益率的論點正在瓦解
反對黃金的標準論點：「黃金不產生收益。當你可以持有5%收益率的國債時，為什麼要持有它？」
這個論點假設了兩件事：國債是無風險的，而且5%的實質收益率是可持續的。
我對這兩點都不信服。
美國國債剛剛突破35兆美元。利息支付現在每年超過1兆美元——比國防開支還多。在某個時間點，數學就行不通了。要嘛聯準會印鈔票來償還債務（這會使美元貶值），要嘛美國實現初級盈餘（這自1970年以來只發生過一次）。
這兩條路對美元持有者都不友好。
與此同時，黃金沒有交易對手風險。它不依賴任何人的償付能力。它是唯一一種本身就是自己負債的資產。
我正在關注的結構性訊號
這就是我從宏觀轉向交易的地方。我不交易宏觀。我交易結構。
以下是黃金圖表告訴我、而新聞沒有告訴我的事。
2011-2015年的盤整是吸籌階段。
從2011年到2015年，黃金從1,920美元跌到1,050美元。散戶恐慌了。對沖基金稱它為「寵物石頭」。礦業公司破產了。
但看看成交量。看看機構資金流。各國央行一直在買進。安靜地。持續地。在更低的價格。
對散戶來說看起來像崩盤的東西，對那些重要人物來說是吸籌。
2020年的突破是第一個訊號。
當黃金在2020年突破1,920美元時，它已經盤整了9年。那不是一個突破。那是一個結構性轉變。9年的盤整不會失敗。它們會朝著機構資金流的方向解決。
2024年在2,000-2,400美元的盤整是一個重新吸籌階段。
關鍵點：黃金並沒有崩跌。儘管美元是20年來最強勢的，儘管有5%的實質收益率，儘管股市創下歷史新高，它仍然保持在2,000美元以上。
在正常的市場環境下，黃金現在應該在1,500美元。它現在在2,300美元的事實告訴你，存在著與利率預期或通膨數據無關的結構性買盤。
那個結構性買盤就是各國央行。
| 價格水準 | 散戶做什麼 | 央行做什麼 |
|-----------|------------|------------|
| 1,050美元 (2015) | 恐慌性賣出 | 積極買入 |
| 1,500美元 (2019) | 等待更低 | 持續買入 |
| 2,000美元 (2020) | FOMO買入 | 繼續買入 |
| 2,400美元 (2024) | 獲利了結 | 買更多 |
你認為誰是對的？
去美元化時間表
我不預測，我準備。以下是我正在關注的。
短期（1-2年）： 各國央行繼續在高價位買進。美元儲備佔比降至55%。黃金守住2,000美元作為支撐。最可能的情境。
中期（3-5年）： 隨著聯準會降息和財政赤字擴大，美元走弱。黃金突破3,000美元。隨著後來者恐慌，央行購買加速。可能但非確定。
長期（5-10年）： 全球儲備體系變成多極化。美元佔比降至40-45%。黃金成為與美元、歐元和人民幣並列的一級儲備資產。我的基本假設。
但重點是——我不交易10年的觀點。我交易我在日線圖上看到的東西。
而我現在看到的是，一個結構性有買盤支撐的市場。每一次下跌都被買進。每一次崩跌都反轉。最小阻力路徑是向上。
這不代表要在市價買進。這意味著等待結構。讓市場來找你。
這對你的投資組合意味著什麼
我不會叫你買黃金。你的決定。你的風險。
但我會告訴你我在做什麼，你可以參考或忽略。
我持有實體黃金。 不是ETF。不是期貨。是實體。已交割。存放在保管處。因為重點不是槓桿。重點是保險。
我把它當作避險部位，而不是交易。 佔我流動淨資產的10-15%。如果美元發生危機，這個部位夠大，足以產生影響。如果我錯了，也不至於毀掉我的報酬。
我不交易央行的論述。 我交易結構。如果黃金週線收盤跌破2,000美元，我會重新考慮。在那之前，我做多，而且我有耐心。
這裡有個令人不安的事實：大多數人會搞錯這件事。他們會在高點買進，在低點恐慌，錯過真正的行情。他們總是如此。
問題是，你是否會成為他們其中之一。
結論
各國央行購買黃金，不是因為他們害怕通膨。
他們購買黃金，是因為他們正在為一個美元不再是唯一選擇的世界做準備。
這不是一個交易。這是一個結構性轉變。而結構性轉變需要數年時間來展開。
我不知道黃金何時會達到3,000美元。我不知道美元何時會崩潰。但我知道機構資金流正在往哪個方向移動，而且我知道如何為此佈局。
剩下的只是雜訊。
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