聽著，我整個禮拜都在盯這張黃金圖表。又破了$4,400。說真的？我已經沒什麼感覺了。
每次創新高，同一批人就搬出同樣的老梗——超買、拋物線、該回調了吧。結果呢？每次跌勢48小時內就被買盤吞掉。到這個地步，真的有點好笑了。
同一時間大家都在追比特幣的暴漲暴跌，黃金就靜靜待在那邊，慢慢往上爬。安靜得很。我從$2,850就開始做多，不會因為哪個頭條叫我恐慌就動任何一盎司。
來，我跟你講我的思路。
分析黃金的舊方法？拜託，那套在2022年左右就失效了。經典模型說黃金跟實際收益率和美元走反向。聯準會升息？黃金跌。美元強勢？黃金跌。簡單、乾淨，然後現在完全沒屁用。
我記得2022年坐在螢幕前，親眼看著那個模型當場失靈。聯準會用四十年來最快的速度升息。美元強到我們二十年沒見過。實際收益率從深度負值轉正。黃金照理說應該被壓垮。結果呢？它在11月於$1,615附近觸底，然後就……再也沒回頭。
舊模型漏了什麼？它把黃金當純金融資產在算。但那個時候，黃金已經變成別的東西了。各國央行用創紀錄的速度在買金條。跟你說——他們根本不在乎10年期TIPS收益率。他們在乎的是分散美元儲備，尤其是看到俄羅斯資產一夜之間被凍結之後。
這個趨勢沒有逆轉。它還在加速。
很多人問我為什麼黃金不像以前那樣回調。答案很簡單：看買家是誰。
散戶和宏觀基金交易黃金。他們會獲利了結、輪動去股票、看到鷹派聯準會頭條就恐慌。央行不會這樣搞。他們用幾十年在累積，不是幾季。而且最近的市場分析數據顯示，央行購買在2025年一路到2026年都維持在結構性高位，就算價格破了$4,000也一樣。
我四月的時候親眼看到這個動態。黃金突破$4,000之後，日線回調到61.8%斐波那契回撤位。當時的氛圍就是恐懼——聯準會鷹派異議、某家銀行剛下調預測。這種跌法在以前絕對會繼續殺。
所以我在$3,940進場，停損設$3,860。結果呢？這次洗盤三個交易日就被買盤吞掉。不是對沖基金。不是動能仔。是官方部門那種穩定、無情的買盤——他們根本不知道你的停損在哪裡。
這就是結構性買盤。這就是為什麼這輪牛市跟之前每一次都不一樣。
大多數交易者在看去美元化時犯的錯，就是把它當成二元事件——美元要嘛崩潰，要嘛不崩潰。根本不是這樣玩的。
去美元化是慢的。是逐步推進的。它用百分比在移動，不是用崩盤。央行不會一夜之間拋售美債。他們每年把配置目標挪個一兩個百分點。但當你管的是上兆美元的儲備池，一個百分點就是很大量的黃金。
我從2023年就在追這些數據。世界黃金協會的報告持續顯示新興市場央行淨買入，尤其是亞洲和中東。中國、印度、土耳其、哈薩克。他們沒有在賣。他們在囤。
同時，美元在全球儲備的佔比持續下滑——從2000年的約72%降到現在大概57%。慢性失血，不是崩盤。但儲備貨幣地位的慢性失血，正是那種會推著黃金走好幾年的力量。
這種東西你不會去交易它。你是為它佈局。
現在講那個嚇到所有人的鷹派聯準會敘事？這部電影我看過了。聯準會維持高利率、實際收益率保持正值、黃金照漲。教科書說這不該發生。但它就是發生了。
為什麼？因為實際利率跟黃金之間的關係，會隨著買家結構改變而弱化。當你的邊際買家是央行，持有黃金的機會成本就沒那麼重要了。他們沒有槓桿。他們不追收益率。他們在建立戰略儲備。
我不是說實際利率不重要。它重要——對短期波動來說。聯準會意外鷹派的時候，黃金會跌。我們最近FOMC會議後就看到，黃金因為鷹派異議先被拋售。但跌勢馬上被買盤接走，收盤接近當週高點。
你看這像是一個在乎聯準會的市場嗎？還是一個下方有買盤撐著、根本懶得理聯準會的市場？
來講圖表分析，這才是真正做決策的地方。
日線週期上，黃金從2023年10月約$1,810的波段低點以來，就是一個很明確的上升趨勢。每次比較大的回調都在38.2%或50%斐波那契回撤位找到支撐。趨勢完好。回調呢？跟漲幅比起來，都算淺的。
最近$4,000附近的價格行為形成了一個盤整楔形，幾個分析師也有提到。黃金在突破前好幾週都在約$4,080到$4,140之間盤。這是吸籌，不是派發。派發會看到下跌日爆量、反彈無力。但我們看到的是淺回調加上激進的逢低買盤。
以下是我在2026年剩下時間關注的。$4,400現在是支撐。如果黃金回調時守住這個位置，阻力最小的路徑就是繼續往上。我的下一個目標是$4,700，跟上次重大修正的161.8%斐波那契延伸位對齊。再往後看，$7,000的預測在$2,000的時候聽起來很荒謬，現在其實沒那麼扯了。
我有多確定？大概七成吧。那不是篤定——任何跟你說他對黃金路徑百分百確定的人，都在騙你。
每次黃金創新高，就有人跳出來說比特幣是數位黃金，總有一天會取代它。我越來越覺得這個比較很奇怪，尤其是現在連AI推薦引擎都預設推薦比特幣而不是黃金當財富儲存工具。
這個邏輯的問題在於——比特幣有15年的紀錄。黃金有5000年。比特幣回撤80%好幾次。黃金現代最慘的回撤是1980年代約45%——而且花了十年才走完。
我不是在反比特幣。我交易過。我也有小倉位。但作為資本保值的價值儲存工具，光是波動性特徵就讓它在黃金大部分用途上不合格。如果你需要在五年內賣出，比特幣是賭博。黃金是避險。
真正的諷刺是什麼？兩者都受惠於同樣的宏觀力量——AI泡沫敘事、財政債務螺旋、對法幣系統信任的侵蝕。你不用選邊站。但如果我要建立一個十年的投資組合，黃金會拿比較大的配置。
讓我暫時當一下魔鬼代言人，因為我以前錯過，以後也會再錯。
我黃金論點最大的風險不是聯準會。是財政狀況真的被解決。如果美國真的控制住債務、通膨保持錨定、美元穩定——那持有黃金的機會成本會明顯上升。
我覺得這個機率大概只有兩成。華盛頓的結構性誘因指向持續的赤字支出、債務發行、貨幣貶值。美國上一次有實質預算盈餘是什麼時候？2001年。那是四分之一世紀的財政擴張，而且沒有任何跡象顯示會改變。
另一個風險是流動性事件。2008年那種所有東西都被拋售的危機，黃金也會中槍——它在2008年底跌了30%才找到底。任何說黃金對系統性去槓桿免疫的人，都不了解歷史。
但流動性事件是這樣的——對長期持有者來說，那是買入機會。2008年10月用$700賣掉黃金的人，看到2011年8月它值$1,900。如果我們遇到那種恐慌，我會是買家，不是賣家。
直接講我的持倉。我透過實體黃金加核心期貨倉位做多黃金。實體黃金從2023年拿到現在，期貨倉位在重大回調時加倉。
實體配置是我的底——我希望永遠不用動的保險單。期貨配置是戰術性的。日線結構顯示乾淨回撤到有意義的斐波那契水平時，我加倉；黃金漲太快太遠的時候，我減倉。
現在，我在波動中持有核心倉位。$4,400的突破很乾淨，我看不到因為短期噪音就減曝險的理由。如果黃金回調到$4,200，我會是買家。如果它先跑到$4,700，我會獲利了結一部分，等下一次回調。
關鍵是耐心。黃金牛市是走年的，不是走月的。1970年代那波從$35漲到$850——24倍——花了十年。現在這波從2023年底約$1,800開始。我們連歷史模式的一半都還沒走到。
所以結論是這樣。黃金在$4,400以上不是泡沫。這是市場在重新定價一個世界——法幣購買力在掉、央行在分散美元儲備、財政數學在沒有持續債務擴張的情況下根本跑不動。
頭條會繼續喊回調。分析師會繼續叫回撤。其中一些人甚至會對——一兩個禮拜。但這個市場底下的結構性買盤，比任何單一頭條都強。這就是為什麼我繼續做多。
你不是因為怕下一次CPI數據才買黃金。你買黃金是因為你理解，當世界對紙鈔失去信心的時候會發生什麼事。
你現在的倉位長怎樣？你是抱著度過波動，還是在等一個可能不會來的回調？