Một độc giả nhắn tin cho tôi tuần trước. "Vàng sẽ đi đâu nếu Fed tăng lãi suất thêm lần nữa vào tháng 12?"
Sai câu hỏi rồi.
Không phải vì Fed không quan trọng. Mà vì hỏi Fed trước tiên chính là cách khiến bạn mãi mãi bị vàng làm cho bất ngờ. Tin tôi đi — đó chính là tôi giai đoạn 2013 đến 2018. Lần nào cũng vậy.
Đây là góc nhìn của tôi khi bước vào cuối năm 2026. Vàng không còn thuần túy là một giao dịch theo lãi suất thực nữa. Hầu hết dân macro vẫn mô hình hóa nó như vậy. Chính sách thắt chặt hơn, USD mạnh hơn, vàng giảm. Chính sách nới lỏng hơn, USD yếu hơn, vàng tăng. Được thôi. Cái đó hiệu quả trong khoảng ba mươi năm. Nó đã rò rỉ suốt năm năm nay. Và thật lòng mà nói? Hai năm gần đây nó đang gây hiểu nhầm một cách nghiêm trọng.
Quỹ đạo dài hạn của XAUUSD không do FOMC quyết định. Nó do sự xói mòn từ từ của uy tín đồng USD quyết định. Lãi suất thực không ngừng quan trọng — không, tôi không nói vậy. Chúng trở thành chất xúc tác theo chu kỳ, nằm trên một câu chuyện cấu trúc ngày càng mạnh lên.
Để tôi cho bạn thấy ý tôi qua diễn biến giá.
Tương quan lãi suất thực đã gãy. Gần như không ai định giá lại.
Tương quan lãi suất thực đã gãy. Đó là điểm thứ nhất. Gần như không ai định giá lại.
Tôi giao dịch vàng từ thời mà một bản tin NFP có thể đẩy spread lên 30 đô (khoảng 760.000 đồng) và một tuyên bố của Fed định hình cả tháng giao dịch. Trong chế độ đó, DXY là chỉ báo nghịch đảo đáng tin cậy cho XAUUSD trên cơ sở đóng nến D1. Bạn gần như có thể giao dịch vàng bằng cách giao dịch đồng USD. Tôi đã làm vậy. Suốt nhiều năm. Học phí đắt lắm — vì tôi cứ áp dụng mô hình đó rất lâu sau khi nó ngừng hiệu quả.
Rồi có gì đó thay đổi.
Hãy nhìn diễn biến giá quanh vùng 4.000 đô. Vàng đã giữ được cấu trúc ở đó bất chấp sức mạnh đồng USD mà theo chế độ cũ lẽ ra đã đẩy nó về 3.400 đô. Chuỗi diễn biến đó quan trọng hơn bất kỳ tuyên bố đơn lẻ nào của Fed. Tôi đã chứng kiến nhiều trader gạt nó đi như nhiễu. Đó có phải nhiễu không? Một thị trường ngừng phản ứng với động lực quen thuộc của nó đang nói với bạn rằng động lực đó đã thay đổi.
Khi tôi mở D1 và đánh dấu các đáy swing gần đây, hành vi thoái lui trong các nhịp điều chỉnh đã thuyết phục tôi. Các mức 38,2% và 50% được mua vào một cách quyết liệt. Không phải những đợt rũ bỏ sâu tới 61,8% mà mô hình lãi suất thực cũ thích săn. Đó là hành vi gom hàng, không phải phân phối. Tôi giao dịch cả hai đủ lâu để giờ phân biệt được bằng cảm giác. Đây là kiểu gom hàng.
Hãy tự hỏi một điều đơn giản. Nếu mô hình lãi suất thực vẫn điều khiển cuộc chơi, tại sao vàng không thể phá vỡ xuống dưới mốc 4.000 đô trong đợt siết USD mạnh nhất mười tám tháng qua? Hoặc mô hình đã hỏng, hoặc nhóm người mua đã khác. Cả hai câu trả lời đều chỉ về cùng một hướng.
Các ngân hàng trung ương đang mua như thể tương lai đồng USD là một câu hỏi bỏ ngỏ
Chân thứ hai của luận điểm này là phần mà hầu hết trader bán lẻ bỏ qua. Nó không hiện lên trên biểu đồ trong ngày.
Các nhà quản lý dự trữ quốc gia đã và đang bổ sung vàng thỏi với tốc độ mà chúng ta chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Tôi không có số liệu chính xác năm 2026 trước mắt, và tôi sẽ không bịa ra. Điều tôi sẽ nói là những gì tôi theo dõi: dữ liệu dự trữ của World Gold Council cho thấy hoạt động mua ròng liên tục của ngân hàng trung ương trong nhiều năm liền, và xu hướng đó không đảo chiều khi USD tăng. Đó mới là phần quan trọng. Nó trụ vững qua một giai đoạn USD mạnh. Đó chính xác là lúc mô hình cũ nói rằng nó lẽ ra phải dừng lại.
Hoạt động mua đó không nhạy cảm với giá như dòng tiền bán lẻ. Nó nhạy cảm với chính sách. Đây không phải những người đang nhìn biểu đồ 4H lúc phiên Luân Đôn mở cửa. Đây là các nhà quản lý dự trữ đang đặt một câu hỏi chiến lược về điều gì sẽ xảy ra với một hệ thống dự trữ định giá bằng USD khi bên phát hành chạy thâm hụt không còn trông có vẻ tạm thời nữa.
Đây là phần phi đô la hóa mà các tiêu đề báo chí đơn giản hóa quá mức. Tôi không nói với bạn rằng đồng USD sẽ chết vào ngày mai. Tôi không nói rằng một loại tiền tệ nào đó của BRICS sẽ thay thế nó vào quý sau. Tôi nói rằng đa dạng hóa dự trữ là một giọt nước chảy chậm. Những giọt chậm làm dịch chuyển ngưỡng sàn giá dài hạn. Vàng ở 4.000 đô năm 2026 không phải là cùng một giao dịch như vàng ở 1.300 đô năm 2019, kể cả khi lãi suất quỹ liên bang hiện giờ cao hơn. Nền tảng người mua đã thay đổi bên dưới nó.
Tôi có thể sai về tốc độ. Tôi từng sai về tốc độ. Hồi năm 2021 tôi nghĩ lực cầu cấu trúc sẽ xuất hiện nhanh hơn thực tế, và tôi đã ngồi chịu đựng một năm rưỡi đi ngang thử thách sự kiên nhẫn của tôi ghê gớm. Hướng của dòng tiền thì đúng. Thời điểm của tôi thì tệ. Đó là hai lỗi khác nhau, và tôi đã trả giá cho cả hai.
Cấu trúc D1 đang nói cùng một câu
Biểu đồ nói cùng một điều: 4.000 đô là ngưỡng sàn.
Quay lại biểu đồ của tôi. Giờ tôi giữ nó đơn giản. Sau một thập kỷ chạy nhiều chỉ báo hơn mức tôi muốn thừa nhận, tôi làm việc dựa trên các mức Fibonacci cộng với hỗ trợ và kháng cự D1. Đó là toàn bộ bộ đồ nghề.
Đây là vị thế của tôi tại thời điểm viết bài này. Vàng giao ngay đang giao dịch quanh 4.075 đến 4.080 đô. Đỉnh swing quan trọng cho cấu trúc của tôi nằm cao hơn hẳn, và tôi đã dùng vùng 4.445 đô làm tham chiếu cho vùng mở rộng khi phe mua giành lại quyền kiểm soát. Về phía giảm, mốc 4.000 đô đã là ngưỡng sàn cấu trúc. Nó đã trụ vững qua nhiều lần kiểm tra trên cơ sở đóng nến. Đó là mức tôi cần thấy bị phá vỡ trên nến tuần trước khi tôi từ bỏ vị thế long