Bak, altın 4.100 dolarda. Fed faizleri %3,50-%3,75'te tuttu. Manşetler "şahin muhalefet oynaklığı körüklüyor" diye bağırıyordu. Fiyat ise tamamen başka bir şey söylüyordu.
Manşetlerin sana söylediği ile piyasanın gerçekte yaptığı arasındaki bu fark, paranın kazanıldığı yerdir. Aynı zamanda çoğu trader'ın katledildiği yerdir. Neden? Çünkü yıllar önce çalışmayı bırakan bir makro modeliyle işlem yapmaya devam ediyorlar.
Herkesi Şaşırtan Fed Duruşu
FOMC bu hafta faizleri sabit tuttu. Fed'in en yüksek sesli şahini Warsh, enflasyon mücadelesinin bitmediğini açıkça belirtti. Eski tüm oyun kitaplarına göre bu altın için düşüş sinyali olmalıydı. Faizler yüksek kalır, dolar güçlü kalır, altın ezilir. Klasik durum.
Altın yine de 4.100 dolara fırladı.
Neden? Çünkü o ders kitabı artık var olmayan bir dünya için yazıldı. Eski makro model—enflasyon yükselir, Fed faiz artırır, altın düşer—modası geçmiş durumda. Yanlış bile değil. Sadece alakasız.
Reel Getiriler Artık Çapa Değil
On yıl boyunca herkes 10 yıllık TIPS getirisini altının pusulası olarak kullandı. Bu kırıldı. Merkez bankaları, piyasanın hiç fiyatlamadığı seviyelerde altın alıyor ve reel getirileri umursamıyorlar. Dünya Altın Konseyi yine güçlü bir merkez bankası alım çeyreği bildirdi. Bu alıcılar faiz duyarlı değil. Dolar rezervlerinden çeşitlendiriyorlar. Bu yapısal, döngüsel değil.
2022'yi hatırla mı? Her Fed faiz artırımının altını ezmesi gerekiyordu. İlk birkaçı ezdi. Sonra altın umursamamaya başladı. Merkez bankası alımları sessizce marjinal alıcı haline gelmişti ve tarihsel dolar-altın korelasyonu bozulmaya başladı. 2022'yi tamamen makro modele göre işlediysen, paramparça oldun. Bunun birçok akıllı insanın başına geldiğini izledim.
Basın Toplantısını Değil, Bilançoyu İzle
Dolar likiditesi, manşet faiz oranından daha önemli. Faiz kararı tiyatrodur. Niceliksel sıkılaştırma sona erdiğinde veya konuşma gevşemeye kaydığında, altın için asıl sinyal budur.
Ve jeopolitik risk geri gelmeye devam ediyor. ABD-İran gerilimleri yeniden su yüzüne çıktı ve aniden 4.000 dolar tavan değil, taban gibi görünüyor. Hiçbir Taylor Kuralı bir insansız hava aracı saldırısını yakalayamaz.
Tüm bunlar olurken doların ne yaptığını düşün. Dolar endeksi güçlü kaldı ve eski oyun kitabı altının düşmesi gerektiğini söylüyordu. Düşmedi. Korelasyonun gerçek zamanlı olarak kırılması bu. Merkez bankası raporlarını okuyabilirsin ya da ekranındaki bozulmayı izleyip yapısal bir şeyin değiştiğini kabul edebilirsin.
Piyasanın Şahin Muhalefet Hakkında Yanıldığı Nokta
Piyasa "şahin muhalefet"i duydu ve altının cezalandırılması gerektiğini varsaydı. Tekrar oku.
Enflasyonun sözde soğuduğu bir dönemde şahin bir muhalif, enflasyon mücadelesinin bitmediğini söyler. Warsh mücadelenin bitmediğini ima ediyorsa, Fed zafer ilan edemez. Ve zafer ilan edemeyen bir Fed, ekonomiyi kırmadan agresif faiz artırımı yapamaz.
Böylece güzel bir çelişki elde edersin. StoneX bu hafta iyi söyledi: piyasalar Fed faiz artırımı olasılıklarını abartıyor ve altın bir bantta sıkışmış durumda. Ama her düşüş alınıyor. Merkez bankalarından gelen yapısal talep asla kaybolmuyor.
On yıldır işlem yapıyorum ve bunu zor yoldan öğrendim. "Güçlü istihdam verisi, altın satılır" diyen çerçeve, çalışmayı bırakana kadar işe yarar. Çalışmayı bıraktığında, ona tutunanlar yok olur.
Son fiyat hareketine bak. Güçlü istihdam şoku geliyor, altın 2026 kazançlarını siliyor. Model trader'ları "gördün mü, makro hâlâ çalışıyor" diye bağırdı. Sonra Fed faizleri sabit tuttu ve altın 4.100 dolara yükseldi. Aynı model iki hareketi de açıklayamadı.
Modeli uydurmaya zorlamayı bırak. Model bozuk.
Bunun Yerine Gerçekte Ne İşliyorum
Altın fiyat tahminleri bu yıl her yere savruldu. Reuters, analistlerin hedeflerini kesmeye devam ettiğini, merkez bankası alımlarının ise düşüşü tamponladığını bildirdi. Bu bir ipucu. Tahminciler aşağı revize ediyor, fiyat tutunmaya devam ediyor. Fed nokta grafiğiyle başlayıp biten bir XAUUSD analizi, bilim kılığına girmiş tahmindir.
Ben tahminlerle işlem yapmıyorum. Seviyelerle işlem yapıyorum.
Günlük ve 4 saatlik grafiklere bakıyorum. "Fed bundan sonra ne yapacak?" diye sormuyorum. "Birikim nerede oluyor?" diye soruyorum. Merkez bankaları yapısal alıcı olduğunda, bunu fiyat hareketinde görürsün. Düşüşler sığlaşır. Bant yukarı inşa edilir. 4.000 dolar dirençten desteğe döner.
Bu konuda yanılıyor olabilir miyim? Kesinlikle. Altın gelecek hafta kırılıp beni aptal gibi gösterebilir. Sorun değil. Bir anlatıya bağlı değilim. Seviyelere ve yapıya bağlıyım.
Makro anlatı hava durumu raporudur. Grafik ise gerçek fırtınadır.
Şahin bir Fed duruşunun ardından altının 4.100 dolarda olması bir paradoks değil. Piyasanın sana eski kuralların öldüğünü söyleme şekli. Soru şu: dinliyor musun, yoksa hâlâ 2015'teki gibi mi işlem yapıyorsun?
Söyle bana. CPI verisini mi işliyorsun, yoksa önündeki fiyat yapısını mı?