ดอลลาร์เฮเกโมนี vs ทองคำ: การเปลี่ยนแปลงระดับมหภาคที่เทรดเดอร์ทุกคนต้องเข้าใจ
ทองคำที่ $4,280 ครับ ยืนเหนือ $4,200 ราวกับเป็นพื้น ไม่ใช่เพดาน ดัชนีดอลลาร์ไม่ได้ทำอะไรพิเศษ พาดหัวข่าวกรีดร้องเกี่ยวกับเฟด แต่ภายใต้เสียงรบกวนทั้งหมด เรื่องราวเชิงโครงสร้างที่ใหญ่ที่สุดในรอบทศวรรษที่ผมนั่งจ้องจอมาค่อยๆ คลี่คลายอย่างเงียบๆ
สถานะเงินสำรองของดอลลาร์กำลังกัดเซาะเร็วกว่าที่นักลงทุนส่วนใหญ่จะตระหนัก ตลาดทองคำ已经开始 pricing ในเรื่องนั้นแล้ว
ไม่ใช่เสียงรบกวนระยะสั้นจากเฟด ไม่ใช่ CPI ตัวถัดไป แต่มันคือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่แท้จริง underneath ครับ
ตัวเลขที่ทำให้ผมนอนไม่หลับ
เอาจริงๆ นะ มีสถิติอยู่ตัวหนึ่งที่ทำให้ผมนอนไม่หลับ ตามข้อมูล COFER ล่าสุดของ IMF ส่วนแบ่งของดอลลาร์ในทุนสำรองโลกได้ลดลงต่ำกว่า 58 เปอร์เซ็นต์ เป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ยูโร? แบน เยน? แบน อย่างอื่นแบนหมด
แล้ว 5 ถึง 6 เปอร์เซ็นต์นั้นหายไปไหนในทศวรรษที่ผ่านมา?
ทองคำครับ
ธนาคารกลางซื้อทองคำมากขึ้นในปี 2024 และ 2025 มากกว่าช่วงสองปีใดๆ นับตั้งแต่สิ้นสุด Bretton Woods สภาทองคำโลกรายงานการซื้อของธนาคารกลางเป็นประวัติการณ์ และแนวโน้มนี้ยังไม่หยุด พวกเขาไม่ใช่นักเทรดเก็งกำไรที่ไล่ตามโมเมนตัม พวกเขาคือสถาบันที่ถือทุนสำรองจริงๆ กำลังหมุนออกจากดอลลาร์เข้าสู่ทองแท่งอย่างเงียบๆ
ผมจำได้ตอนที่แนวคิดนี้เป็นแค่เรื่องชายขอบ ย้อนกลับไปปี 2016 ถ้าคุณบอกห้องที่มีนักวิเคราะห์มหภาคว่าธนาคารกลางจะเป็นผู้ซื้อทองสุทธินานถึงทศวรรษ พวกเขาจะหัวเราะเยาะคุณออกจากห้อง ทองคำเป็นของเก่าที่ไร้ค่า ดอลลาร์เป็นเกมเดียวในเมือง
ตอนนี้ไม่มีใครหัวเราะแล้วครับ
สิ่งที่พาดหัวข่าวเข้าใจผิด
ทุกวัน มีบทความใหม่ที่อธิบายการเคลื่อนไหวของทองคำโดยอ้างอิงเฟด หรือดอลลาร์ หรือตัวเลขการจ้างงานล่าสุด "ทองคำร่วงก่อนการตัดสินใจของเฟด" "ทองคำถูกกดดันจากดอลลาร์แข็ง" "XAU/USD ร่วงขณะ BoJ คงดอกเบี้ย"
ผมอ่านพาดหัวเหล่านี้แล้วอยากกรีดร้อง
คุณกำลังมองสภาพอากาศ แต่ไม่สนใจภูมิอากาศ
การตัดสินใจของเฟดสำคัญสำหรับกรอบราคาสัปดาห์นี้ มันสำคัญต่อแรงซื้อเชิงโครงสร้างใต้ทองคำไหม? ไม่จริงๆ ความแข็งแกร่งหรืออ่อนแอรายวันของดอลลาร์สำคัญต่อระดับ H4 ที่ผมกำลังดู แต่มันไม่ได้เปลี่ยนความจริงที่ว่าธนาคารกลางโลกกำลังกระจายความเสี่ยงออกจากสินทรัพย์ดอลลาร์อย่างแข็งขัน
ผมเทรด XAU/USD มา十年 ผ่าน QE ผ่านการขึ้นดอกเบี้ย ผ่านความตื่นตระหนกจากโรคระบาด ผ่านทุกอย่าง และผมบอกคุณได้อย่างมั่นใจ: โมเดลเก่าที่ทองคำลงเมื่อดอลลาร์ขึ้นกำลังแตก
ทำไม?
เพราะความสัมพันธ์นั้นไม่เคยเกี่ยวกับตัวดอลลาร์เอง มันเกี่ยวกับความเชื่อมั่นในดอลลาร์ และความเชื่อมั่นนั้นกำลังกัดเซาะ
สามแรงที่ไม่มีใครอยากพูดถึง
สามแรงกำลังขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงนี้ ไม่มีแรงใดจะกลับตัวในเร็วๆ นี้
ปัญหาอาวุธ化 เมื่อสหรัฐฯ อายัดทรัพย์สินธนาคารกลางรัสเซียในปี 2022 ทุกประเทศที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดบนโลกจดบันทึก ถ้าดอลลาร์สามารถถูกใช้เป็นอาวุธต่อรัสเซีย มันก็สามารถถูกใช้เป็นอาวุธต่อใครก็ได้ จีนถือทุนสำรองกว่า $3 ล้านล้าน อินเดียถือหลายแสนล้าน ซาอุดีอาระเบีย บราซิล แอฟริกาใต้ ตุรกี ทั้งหมดถือทุนสำรองดอลลาร์จำนวนมาก และทุกประเทศเหล่านี้ต่างเห็นสิ่งที่เกิดขึ้นในปี 2022 และถามคำถามเดียวกัน: เงินของเราปลอดภัยจริงไหม?
คำตอบที่พวกเขาได้คือ: อาจจะไม่
คุณไม่สามารถสั่นระฆังนั้นกลับได้ เมื่อสกุลเงินสำรองกลายเป็นเครื่องมือทางการเมือง สถานะเป็นแหล่งเก็บมูลค่าที่เป็นกลางก็ถูกทำลาย ธนาคารกลางเป็นผู้เล่นที่มีเหตุผล พวกเขาตอบสนองต่อโครงสร้างแรงจูงใจ และโครงสร้างแรงจูงใจตอนนี้บอกว่า: ถือดอลลาร์น้อยลง ถือทองคำมากขึ้น
เกลียวหนี้การคลัง หนี้สาธารณะสหรัฐฯ ตอนนี้เกิน $36 ล้านล้าน ตัวเลขนั้นใหญ่จนแทบไม่มีความหมาย ขอพูดอีกแบบ รัฐบาลสหรัฐฯ ใช้จ่ายดอกเบี้ยมากกว่าการป้องกันประเทศ ทุกปี สัดส่วนภาษีที่มากขึ้นไปชำระหนี้ที่จะไม่มีวันจ่ายคืน
ผมไม่ได้โต้แย้งทางการเมือง ผมโต้แย้งทางคณิตศาสตร์ เมื่อหนี้ของประเทศโตเร็วกว่าเศรษฐกิจ สกุลเงินจะสะท้อนสิ่งนั้นในที่สุด ไม่ใช่คำถามว่าใช่หรือไม่ แต่เป็นคำถามว่าเมื่อไหร่ และตลาดเริ่ม pricing ในสิ่งนั้นแล้ว
ทองคำไม่สนใจความชอบทางการเมืองของคุณ มันไม่สนใจมุมมองนโยบายการคลังของคุณ มันสนใจแค่คณิตศาสตร์ และคณิตศาสตร์บอกว่า: ดอลลาร์จะมีค่าน้อยลงเมื่อเวลาผ่านไป
การเปลี่ยนแปลงหลายขั้ว โลกไม่ได้เป็นขั้วเดียวอีกต่อไป นั่นไม่ใช่ความเห็น แต่เป็นข้อเท็จจริงของทศวรรษที่ผ่านมา ประเทศ BRICS กำลังหารือระบบการชำระเงินทางเลือก จีนกำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินของตัวเอง ระบบ petrodollar ที่หนุนความต้องการดอลลาร์มาห้าสิบปีกำลังแสดงรอยแตก
แต่ละแรงเหล่านี้เพียงลำพังจัดการได้ รวมกันแล้ว มันสร้างผลทบต้นที่ยากจะกล่าวเกินจริง
สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับทองคำ
ขอพูดตรงๆ ระหว่างเทรดเดอร์กับเทรดเดอร์
ตลาดทองคำไม่ใช่แค่การเทรดดอลลาร์อีกต่อไป ไม่ใช่แค่การเทรดอัตราดอกเบี้ยจริง มันกำลังกลายเป็นการเทรดการกระจายทุนสำรอง และนั่นเป็นสัตว์คนละชนิดโดยสิ้นเชิง
เมื่อทองคำเป็นการเทรดดอลลาร์ล้วนๆ คุณสามารถใช้สูตรมาตรฐาน ดอลลาร์ขึ้น ทองลง ดอลลาร์ลง ทองขึ้น ผลตอบแทนจริงขึ้น ทองลง ผลตอบแทนจริงลง ทองขึ้น ง่าย สะอาด เทรดได้
สูตรนั้นเริ่มไม่น่าเชื่อถือทุกไตรมาส
ผมเห็นในเทรดของตัวเอง มีหลายสัปดาห์ปีนี้ที่ดอลลาร์แข็ง ผลตอบแทนจริงสูง และทองคำแค่นั่งเฉยๆ ไม่ร่วง ดูดซับ สร้างฐาน โมเดลเก่าบอกว่าทองควรอยู่ที่ $3,500 โมเดลใหม่บอกว่า $4,200 คือพื้น
นี่คือสิ่งที่ผมหมายถึงเมื่อพูดว่าแรงซื้อเชิงโครงสร้างเปลี่ยนไป ความต้องการของธนาคารกลางไม่ไวต่อราคาเหมือนความต้องการเก็งกำไร พวกเขาไม่ได้พยายามเทรดสวิง 50 จุด พวกเขาสร้างสถานะเชิงกลยุทธ์ที่จะอยู่หลายทศวรรษ เมื่อธนาคารประชาชนจีนซื้อทองคำ พวกเขาไม่ได้ดูกราฟ H4 พวกเขามองขอบฟ้า 20 ปี
นั่นเปลี่ยนคณิตศาสตร์อุปสงค์-อุปทานในแบบที่เทรดเดอร์รายย่อยส่วนใหญ่ยังไม่ซึมซับเต็มที่
การถกเถียง AI vs ทองคำที่พลาดประเด็น
ผมเห็นกระทู้หนึ่งเมื่อวันก่อน มีคนถามว่าทำไม AI แนะนำ bitcoin มากกว่าทองคำสำหรับการเก็บมูลค่า และผมพบว่ามันแปลกจริงๆ เพราะสินทรัพย์สองอย่างนี้มีจุดประสงค์ต่างกันโดยสิ้นเชิง
Bitcoin เป็นสินทรัพย์เสี่ยง มันผันผวน เป็นการเก็งกำไร และเคลื่อนไหวตามสภาพคล่อง เมื่อเฟดคุมเข้ม bitcoin ร่วง เมื่อความอยากเสี่ยงจางหาย bitcoin ร่วง มันทำตัวเหมือนหุ้นเทค high-beta ไม่ใช่แหล่งเก็บมูลค่า
ทองคำตรงกันข้าม ทองคำเป็นสินทรัพย์ที่คุณถือเมื่อคุณไม่ไว้ใจรัฐบาล ธนาคารกลาง หรืออัลกอริทึมใดๆ มันเป็นสินทรัพย์สำรองที่เป็นกลางซึ่งไม่พึ่งพาคำสัญญาของใครในการจ่าย
ธนาคารกลางที่ซื้อทองคำไม่ได้ซื้อเพราะคาดหวังให้มัน outperform bitcoin พวกเขาซื้อเพราะมันเป็นสินทรัพย์เดียวที่ไม่ใช่หนี้สินของใครอื่น
ความแตกต่างนั้นสำคัญ และมันคือเหตุผลที่ผมคิดว่าการเปรียบเทียบที่ขับเคลื่อนด้วย AI พลาดประเด็นทั้งหมดว่าทองคำทำอะไรในพอร์ต
วิธีที่ผมเทรดสิ่งนี้
ขอลงรายละเอียด เพราะผมรู้ว่านั่นคือสิ่งที่คุณต้องการจริงๆ
บนไทม์เฟรม D1 แนวโน้มยังขึ้น นั่นไม่ใช่คำกล่าวที่ขัดแย้งกับทองที่ $4,280 โครงสร้างมีไฮสูงขึ้นและโลว์สูงขึ้นนับตั้งแต่การทะลุครั้งใหญ่ ระดับสำคัญที่ผมดูคือ $4,200 เป็นแนวรับทันที จากนั้น $4,100 แล้วก็ระดับจิตวิทยา $4,000
การ retracement ของ Fibonacci จากสวิงสูงล่าสุดถึงสวิงต่ำวางระดับ 61.8 เปอร์เซ็นต์ไว้ประมาณ $4,150 ถึง $4,170 นั่นคือโซนที่ผมสนใจถ้าเรามีการย่อตัวลึกขึ้น
ผมจะซื่อสัตย์กับคุณ: ผมมีความมั่นใจประมาณ 65 เปอร์เซ็นต์ในทิศทางระยะสั้น การตัดสินใจของเฟดสัปดาห์นี้อาจผลักทองไปทางใดทางหนึ่งได้ง่าย แต่นี่คือสิ่งสำคัญ: ทิศทางระยะสั้นไม่ใช่การเทรด
การเทรดคือแรงซื้อเชิงโครงสร้าง การเทรดคือความจริงที่ธนาคารกลางซื้อทองคำในระดับที่ดูไร้สาระเมื่อห้าปีที่แล้ว การเทรดคือการกัดเซาะอย่างช้าๆ และมั่นคงของอำนาจดอลลาร์ที่เกิดขึ้นไม่ว่าเฟดจะทำอะไรสัปดาห์นี้
ดังนั้นแนวทางของผมง่ายๆ ผมซื้อจังหวะย่อตัวเข้าหาระดับแนวรับสำคัญ ผมรักษาขนาดสถานะปานกลาง ผมไม่พยายามจับจุดต่ำสุดเป๊ะ และผมถือผ่านความผันผวน เพราะผมรู้ว่าลมโครงสร้างพัดไปทางไหน
มุมมองตรงกันข้าม
ผมอยาก公平 ที่นี่มีมุมมองขาลงที่สมเหตุสมผลสำหรับทองคำ และผมคงโกหกถ้าบอกว่าไม่เคยคิด
อัตราดอกเบี้ยจริงอาจสูงต่อไปอีกนาน เฟดอาจรักษานโยบายคุมเข้มเป็นปีๆ ดอลลาร์อาจแข็งค่าขึ้นใหม่ถ้าเศรษฐกิจโลกถดถอยและทุกคนหนีไปหาความปลอดภัย ทองคำไม่มีผลตอบแทน ดังนั้นการถือมันมีต้นทุนค่าเสียโอกาส
ทั้งหมดนี้เป็นความเสี่ยงจริง ผมเคยผิดมาก่อน และจะผิดอีก
แต่นี่คือสิ่งที่ทำให้ผมมั่นใจ: การซื้อของธนาคารกลางไม่ใช่ปรากฏการณ์ cyclical แต่เป็นเชิงโครงสร้าง แรงที่ขับเคลื่อน de-dollarization จะไม่กลับตัวเพราะเฟดลดดอกเบี้ย พวกมันจะคงอยู่หลายปี อาจหลายทศวรรษ
โมเดลเก่าบอกว่าทองคำเป็น hedge ต่อเงินเฟ้อ โมเดลใหม่บอกว่าทองคำเป็น hedge ต่อตัวดอลลาร์เอง และนั่นเป็นตัวขับเคลื่อนที่ทรงพลังกว่ามาก
สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับคุณ
ถ้าคุณเทรดทองคำ หยุดมองพาดหัวรายวัน หยุดพยายามทำนายการเคลื่อนไหวถัดไปของเฟด เริ่มมองภาพเชิงโครงสร้าง
สถานะเงินสำรองของดอลลาร์กำลังอ่อนแอลง นั่นไม่ใช่การคาดการณ์ แต่เป็นข้อเท็จจริง คำถามเดียวคือการกัดเซาะจะดำเนินต่อไปเร็วแค่ไหน และทองคำเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการกัดเซาะนั้น
ทุกการย่อตัวเข้าหา $4,100 หรือ $4,150 เป็นโอกาสในการสร้างสถานะในทิศทางของแนวโน้มเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่เพราะผมทำนายการเคลื่อนไหวราคาสัปดาห์หน้าได้ แต่เพราะเซ็ตอัพระยะหลายปีเป็นหนึ่งในชัดเจนที่สุดที่ผมเห็นในรอบทศวรรษที่เทรด
สถานะเงินสำรองของดอลลาร์กำลังกัดเซาะเร็วกว่าที่คุณคิด และทองคำกำลัง pricing ในสิ่งนั้นตอนนี้ คำถามคือ: คุณเตรียมพร้อมสำหรับมันหรือยัง?
คุณคิดอย่างไร? คุณเทรดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง หรือยังติดอยู่ในโมเดลดอลลาร์-ทองเก่า? ผมอยากฟังว่าคุณคิดเกี่ยวกับเรื่องนี้อย่างไรครับ