ฟังนะ ผมจ้องกราฟทองคำมาทั้งอาทิตย์แล้ว มันทะลุ 4,400 ดอลลาร์อีกรอบ และบอกตรงๆ นะครับ ผมไม่แปลกใจแล้ว
ทุกครั้งที่มันทำจุดสูงสุดใหม่ คนกลุ่มเดิมก็ออกมาพูดประโยคเดิมๆ—overbought, parabolic, ถึงเวลาปรับฐานแล้ว และทุกครั้งก็มีคนซื้อช่วงดิปภายใน 48 ชั่วโมง มันเกือบจะตลกแล้ว ณ จุดนี้
ระหว่างนั้น ทุกคนวิ่งไล่ตามความผันผวนของ Bitcoin แต่ทองคำก็แค่นั่งนิ่งๆ แล้วไต่ขึ้นไปเรื่อยๆ เงียบๆ ผมถือลองตั้งแต่ 2,850 ดอลลาร์ และผมจะไม่ขายแม้แต่ออนซ์เดียวเพียงเพราะพาดหัวข่าวบอกให้ผมตื่นตระหนก
ให้ผมเล่าแนวคิดของผมให้ฟังนะครับ
วิธีวิเคราะห์ทองคำแบบเก่าเหรอ? ใช่ มันพังไปแล้วประมาณปี 2022 โมเดลคลาสสิกบอกว่าทองคำเคลื่อนไหวตรงข้ามกับผลตอบแทนพันธบัตรจริงและดอลลาร์ เฟดขึ้นดอกเบี้ย? ทองลง ดอลลาร์แข็ง? ทองลง ง่าย เรียบร้อย และไร้ประโยชน์โดยสิ้นเชิงตอนนี้
ผมจำได้ว่านั่งดูปี 2022 โมเดลนั้นล้มเหลวแบบเรียลไทม์ เฟดขึ้นดอกเบี้ยเร็วที่สุดในรอบสี่สิบปี ดอลลาร์แตะระดับที่ไม่เห็นมาสองทศวรรษ ผลตอบแทนจริงเปลี่ยนจากติดลบลึกเป็นบวกชัดเจน ทองควรจะถูกถล่ม แต่กลับทำจุดต่ำสุดแถว 1,615 ดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน แล้วก็... ไม่หันกลับมาอีกเลย
โมเดลเก่าพลาดอะไร? มองทองเป็นแค่สินทรัพย์ทางการเงิน แต่ตอนนั้นมันกลายเป็นอย่างอื่นไปแล้ว ธนาคารกลางซื้อทองแท่งในอัตราที่ทำสถิติ และบอกได้เลย—พวกเขาไม่สนใจผลตอบแทน TIPS 10 ปี พวกเขาสนใจกระจายความเสี่ยงจากทุนสำรองดอลลาร์ โดยเฉพาะหลังจากเห็นทรัพย์สินของรัสเซียถูกอายัดชั่วข้ามคืน
การเปลี่ยนแปลงนั้นไม่ได้ย้อนกลับ มันกำลังเร่งตัวขึ้น
คนถามผมตลอดว่าทำไมทองไม่ปรับฐานเหมือนเมื่อก่อน คำตอบง่ายๆ คือ ใครเป็นคนซื้อ
นักลงทุนรายย่อยและ macro funds เทรดทองคำ พวกเขากำไรแล้วขาย โยกไปหุ้น ตื่นตระหนกกับพาดหัวเฟด hawkish ธนาคารกลางไม่ทำแบบนั้นเลย พวกเขาสะสมเป็นสิบปี ไม่ใช่ไตรมาส และข้อมูลจากการวิเคราะห์ตลาดล่าสุดแสดงว่าการซื้อของธนาคารกลางยังอยู่ในระดับสูงเชิงโครงสร้างผ่านปี 2025 ถึง 2026 แม้ราคาจะทะลุ 4,000 ดอลลาร์ไปแล้ว
ผมเห็นพลวัตแบบนี้เป๊ะๆ ในเดือนเมษายน ทองย่อลงมาที่ 61.8% Fibonacci retracement บนรายวันหลังจากทะลุ 4,000 ดอลลาร์ กระแสคือความกลัวล้วนๆ—เฟดส่งสัญญาณ hawkish dissent และธนาคารบางแห่งเพิ่งปรับลดคาดการณ์ นี่คือดิปแบบที่เคยใช้ได้ผล
ผมเลยซื้อที่ 3,940 ดอลลาร์ โดยมี stop ที่ 3,860 ดอลลาร์ การเทขายถูกซื้อกลับภายในสามรอบการเทรด ไม่ใช่โดยกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ไม่ใช่โดยพวกไล่โมเมนตัม แต่โดยการซื้อที่มั่นคงและไม่หยุดยั้งจากภาคทางการที่ไม่รู้ด้วยซ้ำว่า stop loss ของคุณมีอยู่
นั่นคือ bid เชิงโครงสร้าง นั่นคือสิ่งที่ทำให้ตลาดกระทิงนี้แตกต่างจากทุกครั้งก่อนหน้า
นี่คือจุดที่เทรดเดอร์ส่วนใหญ่พลาดกับ de-dollarization พวกเขามองเป็นเหตุการณ์แบบไบนารี—ดอลลาร์จะล่มหรือไม่ล่ม นั่นไม่ใช่วิธีการทำงานเลย
De-dollarization ช้า มันค่อยๆ กราว มันเคลื่อนเป็นเปอร์เซ็นต์ ไม่ใช่การล่มสลาย ธนาคารกลางไม่ทิ้งการถือครอง Treasury ชั่วข้ามคืน พวกเขาเปลี่ยนเป้าหมายการจัดสรรปีละหนึ่งหรือสองเปอร์เซ็นต์ แต่เมื่อคุณบริหารทุนสำรองล้านล้านดอลลาร์ หนึ่งเปอร์เซ็นต์คือทองคำจำนวนมหาศาล
ผมดูข้อมูลนี้มาตั้งแต่ปี 2023 รายงาน World Gold Council แสดงการซื้อสุทธิที่สม่ำเสมอจากธนาคารกลางตลาดเกิดใหม่ โดยเฉพาะในเอเชียและตะวันออกกลาง จีน อินเดีย ตุรกี คาซัคสถาน พวกเขาไม่ขาย พวกเขาสะสม
ระหว่างนั้น สัดส่วนดอลลาร์ในทุนสำรองโลกลดลงเรื่อยๆ—จากประมาณ 72% ในปี 2000 เป็นประมาณ 57% ในวันนี้ เลือดไหลช้าๆ ไม่ใช่การล่มสลาย แต่การเลือดไหลช้าๆ ในสถานะสกุลเงินสำรองคือแรงแบบที่ผลักดันทองให้สูงขึ้นเป็นปีๆ
คุณไม่เทรดสิ่งนี้ คุณวางสถานะเพื่อมัน
ทีนี้ เกี่ยวกับกระแสเฟด hawkish ที่ทำให้ทุกคนกลัวตอนนี้? ผมดูหนังเรื่องนี้มาก่อน เฟดคงดอกเบี้ยสูง ผลตอบแทนจริงยังเป็นบวก และทองยัง rally สิ่งนั้นไม่ควรเกิดขึ้นตามตำรา แต่มันเกิดขึ้นอยู่ดี
ทำไม? เพราะความสัมพันธ์ระหว่างอัตราจริงกับทองอ่อนแอลงเมื่อฐานผู้ซื้อเปลี่ยนไป เมื่อธนาคารกลางเป็นผู้ซื้อส่วนเพิ่ม โอกาสเสียหายจากการถือทองสำคัญน้อยลง พวกเขาไม่ใช้เลเวอเรจ ไม่หิวผลตอบแทน พวกเขาสร้างทุนสำรองเชิงกลยุทธ์
ผมไม่ได้บอกว่าอัตราจริงไม่สำคัญ มันสำคัญ—สำหรับความผันผวนระยะสั้น เมื่อเฟดเซอร์ไพรส์แบบ hawkish ทองดิป เราเห็นหลังการประชุม FOMC ล่าสุดที่ทองขายออกตอนแรกจาก hawkish dissent แต่ดิปถูกซื้อ และทองปิดสัปดาห์ใกล้จุดสูงสุด
ฟังดูเหมือนตลาดที่สนใจเฟดไหม? หรือตลาดที่มี bid รองรับที่ไม่สนใจ?
ให้ผมลงรายละเอียดกราฟ เพราะนั่นคือที่ที่ผมตัดสินใจจริงๆ
บนไทม์เฟรมรายวัน ทองอยู่ในแนวโน้มขาขึ้นชัดเจนตั้งแต่จุดต่ำสุดสวิงตุลาคม 2023 แถว 1,810 ดอลลาร์ ทุกการย่อหลักหาแนวรับที่ 38.2% หรือ 50% Fibonacci retracement แนวโน้มยัง intact และการย่อ? ตื้นเมื่อเทียบกับการขึ้น
การเคลื่อนไหวราคาล่าสุดแถว 4,000 ดอลลาร์ก่อตัวเป็น consolidation wedge ตามที่นักวิเคราะห์หลายคนสังเกต ทองแกว่งระหว่างประมาณ 4,080 ถึง 4,140 ดอลลาร์เป็นสัปดาห์ก่อนทะลุขึ้น นั่นคือ accumulation ไม่ใช่ distribution Distribution แสดงวอลุ่มหนักในวันลงและ rally อ่อนแอ แต่เราเห็นการย่อตื้นและการซื้อดิปที่ aggressive
นี่คือสิ่งที่ผมดูสำหรับช่วงที่เหลือของปี 2026 ระดับ 4,400 ดอลลาร์ตอนนี้คือแนวรับ ถ้าทองยืนเหนือมันในการย่อใดๆ เส้นทางที่มีแรงต้านน้อยที่สุดยังคงขึ้น เป้าหมายถัดไปของผมคือ 4,700 ดอลลาร์ สอดคล้องกับ 161.8% Fibonacci extension ของการปรับฐานหลักครั้งล่าสุด เลยจากนั้น การคาดการณ์ 7,000 ดอลลาร์เริ่มดูไม่เพี้ยนเท่าตอนที่ 2,000 ดอลลาร์
ผมมั่นใจแค่ไหน? ผมว่า 70% นั่นไม่ใช่ความแน่นอน—และใครก็ตามที่บอกว่ามั่นใจในเส้นทางทองคือคนโกหก
ทุกครั้งที่ทองทำจุดสูงสุดใหม่ มีคนเขียนว่า Bitcoin คือทองคำดิจิทัลและจะแทนที่ทองในที่สุด ผมพบว่าการเปรียบเทียบนี้แปลกขึ้นเรื่อยๆ โดยเฉพาะเมื่อระบบแนะนำ AI เลือก Bitcoin มากกว่าทองสำหรับการเก็บความมั่งคั่ง
นี่คือปัญหาของตรรกะนั้น Bitcoin มีประวัติ 15 ปี ทองมี 5,000 ปี Bitcoin ดรอว์ดาวน์ 80% หลายครั้ง ดรอว์ดาวน์ที่แย่ที่สุดของทองในยุคใหม่คือประมาณ 45% ในทศวรรษ 1980—และใช้เวลาทศวรรษกว่าจะเกิดขึ้น
ผมไม่ได้ต่อต้าน Bitcoin ผมเทรดมัน ผมถือเล็กน้อย แต่ในฐานะที่เก็บมูลค่าเพื่อรักษาทุน โปรไฟล์ความผันผวนเพียงอย่างเดียวตัดสิทธิ์มันสำหรับสิ่งที่นักลงทุนต้องการทองส่วนใหญ่ ถ้าคุณต้องขายภายในกรอบห้าปี Bitcoin คือการพนัน ทองคือเฮดจ์
ความประชดจริงๆ? ทั้งคู่ได้ประโยชน์จากแรงมหภาคเดียวกัน—กระแส AI bubble, หนี้การคลังที่เพิ่มขึ้น, การกัดเซาะความเชื่อมั่นในระบบ fiat คุณไม่ต้องเลือกอย่างใดอย่างหนึ่ง แต่ถ้าผมสร้างพอร์ตสำหรับทศวรรษหน้า ทองได้สัดส่วนใหญ่กว่า
ให้ผมเล่นปีศาจ advocate สักครู่ เพราะผมเคยผิดมาก่อนและจะผิดอีก
ความเสี่ยงใหญ่ที่สุดต่อทฤษฎีทองของผมไม่ใช่เฟด มันคือการแก้ปัญหาสถานการณ์การคลังจริงๆ ถ้าสหรัฐฯ ควบคุมหนี้ได้จริง ถ้าอัตราเงินเฟ้อคงที่ ถ้าดอลลาร์มีเสถียรภาพ—ค่าเสียโอกาสในการถือทองเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ผมให้โอกาสสถานการณ์นั้นประมาณ 20% แรงจูงใจเชิงโครงสร้างในวอชิงตันชี้ไปที่การใช้จ่ายขาดดุลต่อเนื่อง การออกพันธบัตร และการลดค่าเงิน ครั้งสุดท้ายที่สหรัฐฯ มีงบประมาณเกินดุลที่มีนัยสำคัญ? ปี 2001 นั่นคือการขยายการคลังหนึ่งในสี่ศตวรรษ และไม่มีอะไรบ่งบอกว่ามันจะเปลี่ยน
ความเสี่ยงอีกอย่างคือเหตุการณ์สภาพคล่อง วิกฤตแบบปี 2008 ที่ทุกอย่างขายออกจะกระทบทองด้วย—มันลง 30% ในช่วงปลายปี 2008 ก่อนจะหาจุดยืน ใครก็ตามที่บอกว่าทองภูมิคุ้มกันต่อ systemic deleveraging ไม่รู้ประวัติศาสตร์
แต่ประเด็นเกี่ยวกับเหตุการณ์สภาพคล่องคือ มันเป็นโอกาสซื้อสำหรับผู้ถือระยะยาว ทองที่ขายที่ 700 ดอลลาร์ในตุลาคม 2008 มีมูลค่า 1,900 ดอลลาร์ในสิงหาคม 2011 ถ้าเราได้ความตื่นตระหนกแบบนั้น ผมจะเป็นผู้ซื้อ ไม่ใช่ผู้ขาย
ให้ผมพูดตรงๆ เกี่ยวกับสถานะของผม ผมถือลองทองผ่านการรวมกันของทองแท่งจริง ถือตั้งแต่ปี 2023 และสถานะฟิวเจอร์สหลักที่ผมเพิ่มในการย่อใหญ่
การถือครองทองจริงคือฐาน—ประกันที่ผมหวังว่าไม่ต้องใช้ สถานะฟิวเจอร์สคือกลยุทธ์ ผมเพิ่มเมื่อโครงสร้างรายวันแสดงการย่อที่สะอาดถึงระดับ Fibonacci ที่มีความหมาย และผมลดเมื่อทองวิ่งไกลเกินไปเร็วเกินไป
ตอนนี้ ผมถือสถานะหลักผ่านความผันผวน การทะลุ 4,400 ดอลลาร์สะอาด และผมไม่เห็นเหตุผลที่จะลด exposure จากเสียงรบกวนระยะสั้น ถ้าทองย่อมาที่ 4,200 ดอลลาร์ ผมจะเป็นผู้ซื้อ ถ้ามันวิ่งไป 4,700 ดอลลาร์ก่อน ผมจะทำกำไรบางส่วนและรอการย่อครั้งถัดไป
กุญแจคือความอดทน ตลาดกระทิงทองกินเวลาหลายปี ไม่ใช่เดือน ตลาดกระทิงทศวรรษ 1970 วิ่งจาก 35 ดอลลาร์เป็น 850 ดอลลาร์—การเคลื่อนไหว 24 เท่า—ตลอดทศวรรษ ตลาดกระทิงปัจจุบันเริ่มประมาณ 1,800 ดอลลาร์ในปลายปี 2023 เรายังไม่ถึงครึ่งทางของรูปแบบประวัติศาสตร์
ดังนั้นนี่คือบทสรุป ทองเหนือ 4,400 ดอลลาร์ไม่ใช่ฟองสบู่ มันคือการประเมินราคาใหม่ของโลกที่สกุลเงิน fiat สูญเสียอำนาจซื้อ ธนาคารกลางกระจายความเสี่ยงจากดอลลาร์ และคณิตศาสตร์การคลังไม่ทำงานหากไม่มีการขยายหนี้ต่อเนื่อง
พาดหัวจะกรีดร้องเรื่องการปรับฐานต่อไป นักวิเคราะห์จะเรียกหาการย่อ บางคนจะพูดถูก—เป็นเวลาหนึ่งหรือสองสัปดาห์ แต่ bid เชิงโครงสร้างใต้ตลาดนี้แข็งแกร่งกว่าพาดหัวใดๆ นั่นคือเหตุผลที่ผมยังลอง
คุณไม่ได้ซื้อทองเพราะกลัว CPI ครั้งหน้า คุณซื้อทองเพราะคุณเข้าใจสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อโลกสูญเสียศรัทธาในเงินกระดาษ
สถานะคุณตอนนี้เป็นอย่างไร? คุณถือผ่านความผันผวน หรือรอการย่อที่อาจไม่มา?