すべてが1時間で変わる瞬間をご存じだろうか。
今週、まさにそれが起きた。CPIはコンセンサス3.8%に対し3.5%で着地——2年ぶりの月間低下だ。金は3,996ドルで推移し、不安定な様子だった。45分後には4,035ドルまで上昇していた。
何が起きたのか、そしてこの先どうなるのかを話そう。
CPIトレード
6月CPIは前月比0.4%低下した。コアCPIは横ばい。両方の数字が予想を大きく下回った。背景を説明すると、ヘッドラインCPIが月間で低下したのは2024年半ば以来だ。これはノイズではない——本物の冷え込みトレンドだ。
市場の反応で、私が知る必要のあるすべてがわかった。CPI発表前は、ウォーラーのタカ派的なスピーチを受けて、7月28-29日のFOMC利上げ確率が50%近くまで急上昇していた。彼はFRBが「近いうちに」引き締めを検討する必要があると述べ、2021-2022年のように待ちすぎる過ちを繰り返すなと警告していた。CPI後は？その確率は崩壊した。ドルは上げ幅を失い、金は急騰した。
しかし、ここが重要なポイントだ——1回のCPI発表でトレンドが決まるわけではない。ウォーラーは単一のデータポイントではなく、パターンを注視していると明確に述べている。7月のFOMC会合は依然として十分に生きている。そして今夜、ウォーシュがFRB議長として初の議会証言を行う。これですべてが再び変わる可能性がある。
ホルムズのワイルドカード
誰もがCPIに注目している間、中東ではもっと大きなことが進行していた。米国はイランに対する海上封鎖を再開し、ホルムズ海峡を通過する貨物に20%の手数料を課した。ブレント原油は1セッションで9%急騰した。2隻のタンカーが攻撃を受けた。
通常、この種の地政学的ショックは金を急騰させる。安全資産への逃避需要、そうだろう？しかし、実際はそうならなかった。金はむしろ最初に売られた——3,983ドルまで下落した——なぜなら市場はこれを逃避のストーリーではなく、インフレのストーリーと読んだからだ。原油高はインフレ上昇を意味し、FRBはタカ派を維持し、金は押しつぶされる。
しかし、ここにニュアンスがある：ホルムズ危機がさらにエスカレートすれば——石油の流れに持続的な混乱が生じれば——インフレの計算式が変わる。FRBは何かを壊さずに石油ショックの中では利上げできない。これが金利期待に上限を作り、最終的には金にとって強気材料となる。私はこれが以前に展開するのを見たことがある。2022年、ドルと金が一緒に上昇したのは、本当の原動力が金利ではなく恐怖だったからだ。
中央銀行はボラティリティを気にしない
トレーダーたちがCPIとホルムズにパニックになっている間、中央銀行は今年ずっとやってきたことを続けていた：金を買うことだ。ポーランドは5月に18トンを追加し、総保有量は614トン——オランダを抜いて世界第10位の保有国となった。中国は6月に15トンを追加し、購入期間を20ヶ月連続に延ばした。中国人民銀行の総保有量：2,346トン。
これがほとんどの個人トレーダーが無視する構造的な買い需要だ。中央銀行は過去3年間、毎年1,000トン以上を購入してきた。彼らはCPI発表をトレードしているわけではない。彼らはドルからの分散を進めており、そのトレンドは逆転しない。金が下落するたびに、彼らは買う。
テクニカルな現在地
CPI上昇後、金は4,020-4,035ドル付近で推移している。私が注目している水準は以下の通り：
- 3,975ドル——譲れないライン。これを失えば、私はポジションを閉じる。
- 4,050ドル——最初の重要なレジスタンス。持続的な上昇にはこれを超える必要がある。
- 4,138ドル——攻防戦の場。これを超えれば、短期トレンドは強気に転換する。
- 4,206ドル——硬い天井。これを超えれば、本当の回復について話している。
- 3,920ドル——これを下回れば、調整が深まる。
日足RSIはCPIバウンス前に26に達していた。これはどんな基準でも深い売られ過ぎだ。歴史的に、これらの水準は少なくともテクニカルなバウンスの前兆となってきた。それがさらに大きなものになるかどうかは、今夜のウォーシュの発言とホルムズ情勢の展開次第だ。
私の見解
私はCPIトレードで3,992ドルでロングに入った。ストップは3,975ドル、最初のターゲットは4,050ドル。タイトなストップには理由がある——市場はまだ脆弱だ。ウォーシュからのタカ派的な発言が一つあれば、今日の上昇分をすべて失う可能性がある。
しかし、今週の私のバイアスはこうだ：抵抗の少ない経路は上方向だと思う。CPI発表は物語を変える。FRBに様子見を続ける余地を与える。「緊急利上げ」シナリオをテーブルから取り除く。中央銀行の買い需要と地政学的な不確実性を組み合わせると、金のセットアップはここ数週間で最も良い状態にある。
もちろん、私が間違っている可能性もある。何度も間違えてきた。だからストップが存在するのだ。自分の意見をトレードするのではなく、水準をトレードする。そして今、その水準は3,975ドルがラインだと示している。
油断するな。