ゴールドが4,410ドルを突破しました。この水準を私は3週間ずっと見つめています。正直に言うと、何かが引っかかるんです。
ドルは崩壊していない。それなのにゴールドは上がり続けている。この二つが同時に起きるはずがない——そう思いますよね？ 私もそう思っていました。でも、水面下で何かが動いているんです。
ドルは今も世界の中央銀行準備金の約58%を占めています。世界の貿易決済のデフォルト通貨であり、国際ビジネスの請求書も、OPECの石油価格も、すべてドル建てです。書類上だけ見れば、ドルの基軸通貨としての地位は無傷です。
でも、10年間XAUUSDのチャートを見続けてきた私が学んだことは、最も危険な崩壊は暴落を伴わないということです。それは静かに、内部からやってきます。ドルが王座を追われるのは人民元やユーロ、あるいはデジタル通貨の幻想によってではありません。自らの管理者によって、内部から空洞化されていくのです。
ゾンビ基軸通貨
「ゾンビ基軸通貨」——これが何を意味するか説明させてください。ゾンビとは、生命機能が停止した後も動き続けるものです。それが2026年のドルです。
米国の債務対GDP比は120%を超えています。米国議会予算局は、国債の利払いが連邦歳入に占める割合を毎年拡大すると予測しています。それでもドルが世界の基軸通貨であり続けるのは、信頼できる代替手段がないからであり、米国が財政的に責任あるからではありません。
2011年、S&Pが米国の信用格付けを初めて引き下げたときのトレードを覚えています。ゴールドは1,920ドルまで急騰しました。誰もが「ドルの終わりだ」と叫びました。その後、ドルは何年も上昇を続けました。私はそこから学びました。ドルの基軸通貨としての地位は、単一のショックでは死なない。千の切り傷で死ぬのです。
今私が見ている切り傷は、2011年のものとは質が違います。当時、米国は安全資産の唯一の選択肢でした。今日、中央銀行は静かに分散化を進めています。ワールドゴールドカウンシルのデータによると、中央銀行は10年以上にわたってゴールドの純買い手であり、近年は購入が加速しています。中国、インド、トルコ、ポーランド——すべてが準備金に金地金を追加しています。
なぜでしょうか？ ドルを保有するとき、あなたは米国の財政政策にさらされます。そして米国の財政政策は一方通行です。毎年の赤字、数ヶ月ごとの債務上限の騒動、財政責任を汚い言葉のように扱う政治階級。
自問してみてください。もしあなたが東南アジアの中央銀行総裁で、米国が減税と景気刺激策のために数兆ドルを借りるのを見て、自国の輸出業者が実際の商品を売ってドルを稼いでいるのを見たら、あなたはあの紙幣をどれだけ長く保有し続けますか？
ヘッドラインが伝えないことをチャートが教えてくれること
私の日足チャートでは、ゴールドの構造がマクロのヘッドラインが見逃している物語を語っています。7月の高値4,197ドルから3,960ドル圏への押し目は、教科書通りのリトレースメントでした。日足時間足の61.8%フィボナッチレベルを維持し、米国セッションの買いがすぐに戻ってきました。
正直に言うと、そのレベルが維持される確信は約65%しかありませんでした。リトレースメントは深く、私が好むよりも深かった。しかし、ニューヨークのオープンが来て、買い手がその61.8%で参入したとき、構造は私に重要なことを教えました。押し目は、ゴールドをトレードではなく価値の保存手段と見なす人々によって買われていたのです。
それが、このゴールド市場と私が初期の頃にトレードしていた市場との重要な違いです。2015年、ゴールドは実質利回りとFRBの期待で取引されていました。それは金利プレイでした。FRBが利上げすれば、ゴールドは売られました。単純です。
そのモデルは2022年頃に崩壊しました。FRBは40年で最速のペースで利上げし、実質利回りは深くプラスになりましたが、ゴールドは崩壊しませんでした。それは保ち合い、そして再び上昇し始めました。実質金利とゴールドの古い相関関係は、市場がまったく別のものを織り込み始めたために壊れました。
何が変わったのでしょうか？ 制裁です。2022年に米国がロシアの中央銀行資産を凍結したとき、すべての非西洋の中央銀行はメッセージを受け取りました。あなたのドル準備は本当にあなたのものではない。米国はいつでも望めばシステムからあなたを遮断できる。
私はここでその政策が正しかったか間違っていたかを議論するつもりはありません。それがゴールドの需要構造に何をしたかを伝えているのです。それはFRBを気にしない構造的な買い需要を生み出しました。その買い需要が、ドル指数が100を下回って推移している間にゴールドが4,000ドルを維持できる理由です。
武器化のパラドックス
ドルを内部から腐敗させている矛盾はこれです。米国がドルを武器として使えば使うほど、他国に代替手段を見つけるよう促すのです。
数字が物語っています。ドルの世界準備に占めるシェアは、2000年の約71%から現在の約58%に低下しました。それは崩壊ではありません。それはゆっくりとした出血です。しかし、ゆっくりとした出血こそがトレードで人を殺すものです。回復するには深すぎるまでドローダウンに気づかないのです。
私は地政学イベント中のゴールドの価格動向を見るとき、これをリアルタイムで見ています。中東が激化すると、ゴールドは急騰します。ロシア・ウクライナがエスカレートすると、ゴールドはその買い需要を維持します。かつて米国債に流れていた安全資産への需要は、現在では米国債とゴールドに分かれています。その分割が兆候です。
ドルの基軸通貨としての地位は、もはや米国の経済力の関数ではありません。それは慣性の関数です。世界は切り替えコストが莫大であるため、ドルを使い続けます。貿易契約、価格ベンチマーク、決済システム、これらはすべてドル建てです。それを一夜で元に戻すことはできません。
しかし、ドルシステムを元に戻すよりも簡単なことをご存知ですか？ マージンでゴールドを買うことです。米国債を捨てる必要はありません。毎年少しだけ金地金に配分するだけです。それが中央銀行がやってきたことであり、FRBのタカ派姿勢が完全に抑え込めない構造的な買い需要がゴールドにある理由です。
ジャミー・ダイモンが最近言いました。米国が優位性を失えばドルは基軸通貨であり続けることはできず、世界は断片化するだろうと。私は断片化について彼が正しいと思います。ただ、タイムラインはヘッドラインが示唆するよりも長いと思います。
これはあなたのポートフォリオにとって何を意味するか
では、この分析を実際にどう活用するのでしょうか？ 実用的なバージョンを提供します。
まず、ドル崩壊のヘッドラインを待つのをやめてください。それは来ません。ドルは何年も、おそらく数十年も基軸通貨であり続けるでしょう。しかし、その購買力は侵食され続け、それがあなたの貯蓄にとって重要なことです。
第二に、ゴールドの役割が変わったことを理解してください。それはもはや単なるインフレヘッジではありません。それは財政無責任と地政学的断片化に対するヘッジです。これらの2つの力はFRBの利下げで消えることはありません。
第三に、ノイズではなく本当のシグナルを見てください。私は3つのことを追跡しています。中央銀行のゴールド購入データ、日足のドル指数の構造、そして実質ベースの10年米国債利回りです。これら3つが一致したとき、ゴールドは大きな動きをします。
今、その一致は、ゴールドの押し目が買われることを示しています。日足チャートの61.8%フィボナッチレベルへの押し目は、米国セッションのオープンで積極的に買われました。それが私が信頼する構造です。
結論
ドルは死にかけているのではありません。腐敗しているのです。そして腐敗は崩壊よりも見えにくいものです。
私はこれまで間違ったことがあります。また間違うでしょう。しかし、この市場を10年間見てきた後、私は物語よりも構造を信頼することを学びました。構造は、中央銀行が分散化しており、ゴールドには構造的な買い需要があり、ドルの支配力は内部からゆっくりと侵食されていると言っています。
ドルを捨てる必要はありません。パニックになる必要もありません。ただ、ドルを保有することがデフォルトの安全なポジションだった古いモデルが、もはや全体像ではないことを認識する必要があります。
問題は、ドルが基軸通貨の地位を失うかどうかではありません。すでに進行中のゆっくりとした減衰に備えているかどうかです。
ゆっくりとした出血に対するあなたのヘッジは何ですか？