การซื้อทองคำของธนาคารกลางและการลดบทบาทดอลลาร์: กรณีศึกษาเชิงมหภาคระยะยาวสำหรับทองคำ
ธนาคารกลางซื้อทองคำเกิน 1,000 ตัน สามปีซ้อนครับ
ผมจ้องตัวเลขนั้นตอนรอบเอเชียที่เงียบๆ แล้วก็คิดว่า... ทำไมไม่มีพาดหัวข่าวไหนพูดถึงเรื่องนี้แบบที่มันควรจะเป็นเลยวะ?
XAUUSD วิ่งอยู่แถว $4,400 ตอนที่เขียนบทความนี้ Bitcoin ครองวงสนทนาการเงินไปหมด ทุกคำพูดของ Fed ถูกตีความภายในไม่กี่วินาที แต่การสะสมที่สำคัญที่สุดในตลาดโลกกำลังเกิดขึ้นในห้องนิรภัยของรัฐ ไม่ใช่ในสมุดออเดอร์ของตลาดแลกเปลี่ยน
และสถาบันพวกนี้... ไม่ใช่ประเภทที่จะออกแถลงข่าวเรื่องแรงจูงใจของพวกเขาหรอก
เอาจริงๆ นะ หลังจากจ้องจอตลาดนี้มานานกว่าสิบปี ผมเชื่อมั่นในสิ่งหนึ่ง:
ธนาคารกลางไม่ได้ซื้อทองคำเพราะเงินเฟ้อกำลังสูง
พวกเขาไม่ได้ซื้อเพื่อผลตอบแทนด้วย
พวกเขาซื้อเพราะกำลังลดการถือครองดอลลาร์สหรัฐอย่างเงียบๆ เป็นระบบ และถาวร
นั่นคือการเทรดลดบทบาทดอลลาร์แบบเงียบๆ และมันคือปัจจัยมหภาคที่ใหญ่ที่สุดสำหรับทองคำที่เทรดเดอร์รายย่อยส่วนใหญ่ยังไม่เห็นบนเรดาร์
นิสัย 1,000 ตันคือการเปลี่ยนแปลงนโยบาย ไม่ใช่เรื่องชั่วคราว
ดูตัวเลขพวกนี้ก่อน
ตามข้อมูลของสภาทองคำโลก ธนาคารกลางซื้อทองคำ 1,136 ตันในปี 2022, 1,037 ตันในปี 2023 และประมาณ 1,045 ตันในปี 2024
ถ้าจะหาการซื้อในระดับนี้... ต้องย้อนกลับไปช่วงปลายทศวรรษ 1960 ก่อนที่ Nixon จะเอาดอลลาร์ออกจากมาตรฐานทองคำเลยทีเดียว
ลองคิดดูนะครับ
การผลิตเหมืองทั่วโลกอยู่ที่ประมาณ 3,300 ตันต่อปี ธนาคารกลางดูดซับไปประมาณหนึ่งในสามของทั้งหมดที่ขุดได้ ทุกปี ติดต่อกันสามปี
อุปทานนั้นไม่ได้ไปสู่เครื่องประดับหรืออิเล็กทรอนิกส์ มันไม่ได้นั่งอยู่ในห้องนิรภัยของ ETF ที่ขายได้วันไหนตลาดมีความเสี่ยง มันถูกล็อกไว้ในห้องนิรภัยสำรองของรัฐ
และผู้จัดการทุนสำรองของรัฐ... ไม่ขายด้วยความตื่นตระหนก
ดูผู้ซื้อสิครับ โปแลนด์เพิ่มประมาณ 130 ตันในปีเดียว ธนาคารกลางจีนซื้อต่อเนื่องหลายไตรมาส ผู้จัดการเงินของสิงคโปร์สะสมในอัตราที่ทำให้แม้แต่กลุ่มกระทิงทองคำยังเลิกคิ้ว
เหล่านี้คือสถาบันการเงินที่อนุรักษ์นิยมที่สุดในโลก คนที่บริหารพวกเขาคิดเป็นทศวรรษ ไม่ใช่ไตรมาส
เมื่อพวกเขาย้ายเงินขนาดนี้อย่างสม่ำเสมอ พวกเขาไม่ได้ไล่ตามเทรนด์ พวกเขากำลังบอกคุณว่าพวกเขาคาดหวังโลกแบบไหนในการบริหารทุนสำรอง
ลองถามตัวเองดูนะครับ
ด้วยความต้องการที่ไม่ไวต่อราคามากขนาดนี้นั่งอยู่ใต้ตลาดทุกปี... มันทำอะไรกับ downside ระยะยาวของทองคำ?
นั่นคือสิ่งที่ผมเรียกว่าการเสนอราคาเชิงโครงสร้าง มันคือเหตุผลที่ทุกการเทขายครั้งใหญ่ของทองคำในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาถูกซื้อ นักซื้อช่วงดิปไม่ใช่ทั้งหมดเป็นเฮดจ์ฟันด์ บางคนเป็นธนาคารกลางที่ทำงานตามแผนสะสมหลายปี
เรื่องเงินเฟ้อพลาดประเด็น
คำอธิบายมาตรฐานสำหรับการซื้อทั้งหมดนี้คือการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ
ฟังดูสมเหตุสมผล
มันก็ผิด หรืออย่างน้อยก็ไม่สมบูรณ์อย่างอันตราย
ดูว่าใครซื้อบ้าง จีน โปแลนด์ ตุรกี อินเดีย สิงคโปร์ สาธารณรัฐเช็ก
เหล่านี้ไม่ใช่ประเทศที่มีปัญหาเงินเฟ้อรุนแรง ส่วนใหญ่ควบคุมเงินเฟ้อได้แล้ว
สิ่งที่พวกเขามีร่วมกันคือการถือครองทุนสำรองดอลลาร์จำนวนมาก และความไม่สบายใจที่เพิ่มขึ้นกับสิ่งที่ดอลลาร์เหล่านั้นเป็นตัวแทน
ธนาคารกลางไม่ได้อ่านรายงาน CPI ที่ร้อนแรงแล้วตัดสินใจซื้อทองคำในบ่ายวันนั้น ผู้จัดการทุนสำรองคิดเป็นทศวรรษ งานของพวกเขาคือรักษาอำนาจซื้อของประเทศข้ามรุ่นและวัฏจักรการเมือง
เมื่อคุณนั่งบนพันธกรณีรัฐบาลสหรัฐมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ ในขณะที่สหรัฐฯ ขาดดุลที่ทำให้เทรดเดอร์ที่ใช้เลเวอเรจรู้สึกกังวล...
คำถามง่ายๆ ก็เริ่มก่อตัว
จะเกิดอะไรขึ้นกับทุนสำรองของฉันถ้าบทบาทของดอลลาร์ในระบบโลก eroded?
นั่นไม่ใช่การเทรดเงินเฟ้อ
นั่นคือการกระจายพอร์ตในระดับรัฐ
กุมภาพันธ์ 2022 เปลี่ยนคณิตศาสตร์ของผู้จัดการทุนสำรอง
ช่วงเวลาคือกุมภาพันธ์ 2022
รัสเซียบุกยูเครน สหรัฐฯ และพันธมิตรตอบสนองด้วยการคว่ำบาตรทางการเงินที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน รวมถึงการอายัดทรัพย์สินของธนาคารกลางรัสเซียประมาณ $300 พันล้านที่ถืออยู่ในสถาบันตะวันตก
ผมจำได้ว่าดูเหตุการณ์นั้นคลี่คลายและคิดถึงราคาทองคำ
สิ่งที่ผมไม่ได้เข้าใจอย่างเต็มที่ในเวลานั้นคือข้อความที่มันส่งถึงธนาคารกลางอื่นๆ ทุกแห่ง
ถ้าสหรัฐฯ สามารถอายัดทุนสำรองของรัสเซียได้... อะไรจะหยุดไม่ให้พวกเขาทำแบบเดียวกันกับใครก็ตามที่ตกจากความโปรดปรานทางการเมือง?
ผมไม่ได้โต้แย้งทางการเมืองที่นี่นะครับ ผมกำลังอธิบายการประชุมคณะกรรมการความเสี่ยงที่เกิดขึ้นพร้อมกันในปักกิ่ง วอร์ซอ อังการา นิวเดลี และเมืองหลวงอีกหลายสิบแห่ง
ข้อสรุปเหมือนกันทุกที่:
ทุนสำรองดอลลาร์มีความเสี่ยงคู่สัญญาที่โมเดลเก่าไม่คิดว่ามีอยู่
ทองคำไม่มีปัญหานั้น ทองคำไม่มีผู้ออก ไม่มีรัฐบาลใดสามารถอายัดมันได้ ไม่มีระบบการชำระเงินใดปิดมันได้
ทองคำจริงในห้องนิรภัยของคุณเองคือสินทรัพย์สำรองเดียวที่อำนาจต่างชาติไม่สามารถคว่ำบาตร ยึด หรือลดค่าด้วยคำสั่ง
นั่นไม่ใช่ทฤษฎีสมคบคิด นั่นคือการจัดการหลักประกัน
และมันคือเหตุผลที่การซื้อทองคำของธนาคารกลางจะไม่หยุดเพียงเพราะเงินเฟ้อกลับสู่ปกติ
ผมเองก็ช้าในการตระหนักถึงสิ่งนี้
ตลอดปี 2022 ผมรอให้ความแข็งแกร่งของดอลลาร์บดขยี้ทองคำ มันไม่เกิดขึ้น
ไม่ใช่เพราะการอ่านมหภาคของผมผิด แต่เพราะผมประเมินขนาดของการเสนอราคาเชิงโครงสร้างใต้ตลาดต่ำเกินไป
ค่าเล่าเรียนสำหรับความผิดพลาดนั้นคือการกลับเข้าใหม่ที่ราคาสูงขึ้น
ผมไม่วางแผนที่จะทำผิดพลาดนั้นอีก
ดอลลาร์เลือดออก ไม่ได้ล่มสลาย
ข้อมูลเกี่ยวกับการครอบงำของดอลลาร์บอกเรื่องเดียวกันในจังหวะที่ช้าลง
ตามข้อมูลของ IMF ส่วนแบ่งของดอลลาร์ในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกลดลงจากประมาณ 72% ในปี 2000 เป็นประมาณ 57% ในปัจจุบัน
ผมไม่ได้เรียกร้องให้ดอลลาร์ล่มสลายอย่างกะทันหันนะครับ นั่นไม่ใช่วิธีการทำงาน
ดอลลาร์ยังคงเป็นสกุลเงินสำรองของโลก ตลาด Treasury ยังคงเป็นตลาดที่ลึกที่สุดและมีสภาพคล่องมากที่สุดในโลก
แต่ทิศทางชัดเจน
ดอลลาร์สำรองส่วนเพิ่มถูกแทนที่ด้วยทองคำมากขึ้น และกระบวนการนั้นเร่งตัวขึ้นหลังปี 2022
ธนาคารกลางไม่ได้ทิ้ง Treasury ทั้งหมดในครั้งเดียว นั่นจะบดขยี้ราคาและเปิดเผยความตั้งใจของพวกเขา
พวกเขากำลังทำเวอร์ชันเงียบๆ จัดสรรดอลลาร์น้อยลงเล็กน้อยทุกไตรมาส ซื้อทองคำเพิ่มอีกเล็กน้อยทุกไตรมาส ทำซ้ำไม่มีที่สิ้นสุด
ไม่มีใครประกาศมัน คุณเห็นมันในข้อมูลรวม ไตรมาสแล้วไตรมาสเล่า
นั่นคือเหตุผลที่เรียกว่าการเทรดลดบทบาทดอลลาร์อย่างเงียบๆ
นี่คือสิ่งที่สำคัญสำหรับกรณีระยะยาวของทองคำ
กระบวนการนี้ยังมีทางอีกไกล ธนาคารกลางยังถือทุนสำรองเป็นล้านล้านดอลลาร์ ทุกการเปลี่ยนแปลงทีละน้อยของเงินทุนนั้นเข้าสู่ทองคำแสดงถึงความต้องการเชิงโครงสร้างเป็นปี หรืออาจเป็นทศวรรษ
สำหรับมุมมองมหภาคทองคำของผม นี่คือตัวแปรที่สำคัญที่สุดเพียงตัวเดียว
การเทรดทองคำ vs ดอลลาร์ไม่ใช่การวิ่งระยะสั้น มันคือการเลือดออกช้าๆ จากดอลลาร์เข้าสู่ห้องนิรภัย
สิ่งนี้ดูอย่างไรบนกราฟ
ขอผมนำกลับมาที่สิ่งที่ผมทำเพื่อเลี้ยงชีพจริงๆ
บนไทม์เฟรม D1 แนวโน้มทองคำขึ้นมาตั้งแต่จุดต่ำสุดปี 2018 ที่ประมาณ $1,160
การ retracement ของ Fibonacci ในการเคลื่อนไหวนี้ยืนหยัดได้สม่ำเสมอมากกว่าตลาดเกือบทุกตลาดที่ผมเคยเทรด โดยเฉพาะการ retracement ที่ 61.8% ถูกเคารพซ้ำแล้วซ้ำเล่า
นั่นไม่ใช่โชค นั่นคือโครงสร้าง
ทองคำทะลุ $4,000 และใช้เวลาหลายสัปดาห์ที่ผ่านมาสร้างฐานในโซน $4,300 ถึง $4,400
สิ่งที่สนใจผมคือมันมาถึงจุดนั้นได้อย่างไร
มันเกิดขึ้นพร้อมกับดอลลาร์ที่แข็งแกร่ง มันเกิดขึ้นพร้อมกับอัตราดอกเบี้ยจริงที่สูง มันเกิดขึ้นกับฉากหลังที่ในอดีตบดขยี้ราคาทองคำ
และมันไม่สำคัญ
อยากรู้สัญญาณบอกหรือไม่?
ความสัมพันธ์ปกติระหว่างดอลลาร์และทองคำคลายตัวลง เมื่อธนาคารกลางเป็นผู้ซื้อที่มุ่งมั่นไม่ว่าราคาจะเป็นอย่างไร ความสัมพันธ์ดอลลาร์ขึ้น/ทองคำลงแบบเก่าก็หยุดทำตามที่ตำราเรียนบอก
ผมเฝ้าดูสิ่งนี้เกิดขึ้นแบบเรียลไทม์ในช่วงหลายเซสชันที่ผ่านมา และมันยังทำให้ผมประหลาดใจ
สำหรับเทรดเดอร์ การอ่านง่ายๆ
ซื้อดิปเข้าสู่แนวรับที่รู้จัก อย่าไล่ตามการทะลุ
การเสนอราคาของธนาคารกลางไม่ได้ปกป้องคุณจากการเข้าที่ไม่ดี มันปกป้อง downside เมื่อเวลาผ่านไป
โครงสร้าง D1 ขึ้น แนวรับแข็งแกร่งด้านล่าง และผู้ซื้อระดับรัฐอยู่ใต้ที่ ไม่สนใจ stop loss ของคุณ
นั่นคือเซ็ตอัปที่ผมเทรด
ผมอาจผิด
ขอผมลองมองอีกด้านอย่างเป็นธรรม
ดอลลาร์ไม่ได้กำลังจะตาย เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังใหญ่ที่สุดในโลก
ทองคำไม่ให้ผลตอบแทน ต้องเสียค่าจัดเก็บ และราคาถูกขับเคลื่อนด้วยเรื่องเล่าไม่แพ้พื้นฐาน
บางทีการซื้อของธนาคารกลางอาจช้าลง บางทีเราอาจใกล้จุดสูงสุดของวัฏจักร บางทีระบอบความเสี่ยงถัดไปอาจส่งเงินทุนกลับเข้าสู่หุ้นและดอลลาร์โดยแลกกับทองคำ
ผมเคยผิดมาก่อน ผมจะผิดอีก
ใครก็ตามที่เทรดทองคำมาทศวรรษโดยไม่ยอมรับสิ่งนั้นกำลังโกหกคุณ
แต่น้ำหนักของหลักฐานคือสิ่งที่มันเป็น
ธนาคารกลางซื้อมากกว่า 1,000 ตันเป็นเวลาสามปีติดต่อกัน ส่วนแบ่งทุนสำรองของดอลลาร์ลดลงเรื่อยๆ สถาบันการเงินที่ระมัดระวังที่สุดในโลกกำลังสะสมสินทรัพย์เดียวกันในอัตราที่ไม่เห็นมานานกว่าห้าสิบปี ด้วยเหตุผลเชิงกลยุทธ์ที่ไม่เกี่ยวข้องกับวัฏจักรธุรกิจปัจจุบัน
เมื่อผู้เล่นที่ใหญ่ที่สุดและอดทนที่สุดในโลกกำลังทำสิ่งเดียวกัน พร้อมกัน...
ผมให้ความสนใจ
การเทรดเงียบๆ ยังเร็วอยู่
นี่คือข้อสรุปของผม
ธนาคารกลางไม่ได้ซื้อทองคำเพราะกังวลเกี่ยวกับรายงานเงินเฟ้อไตรมาสหน้า
พวกเขาซื้อทองคำเพราะกำลังวางตำแหน่งสำหรับโลกที่ดอลลาร์มีความสำคัญน้อยลง หนี้สหรัฐฯ เป็นปัญหามากขึ้น และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นเรื่องถาวรมากกว่าชั่วคราว
นั่นคือการเทรดที่มีขอบเขตหลายทศวรรษ
และมันยังเร็วอยู่
การถือทองคำของธนาคารกลางเป็นส่วนแบ่งของทุนสำรองทั้งหมดยังคงต่ำในอดีต นักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ยังคิดว่าทองคำเป็นการป้องกันเงินเฟ้อของคนรุ่นเก่า
การเปลี่ยนแปลงเชิงสถาบันใต้พวกเขาแทบไม่ปรากฏบนจอ
คำถามไม่ใช่ว่าธนาคารกลางจะซื้อทองคำต่อไปในปี 2025 หรือไม่ ทุกสัญญาณที่ผมเห็นบอกว่าพวกเขาจะ
คำถามคือคุณได้วางตำแหน่งสำหรับสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อระบบทุนสำรองโลกเปลี่ยนแปลงใต้เสียงรบกวนรายวันหรือไม่
นั่นคือการเทรดเงียบๆ ที่ไม่มีใครพูดถึง
มันกำลังเกิดขึ้นตอนนี้ ไตรมาสแล้วไตรมาสเล่า ในวิธีที่น่าเบื่อที่สุดและมีความหมายที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้
คุณกำลังดูมันอยู่หรือเปล่า?