Geçen hafta bir okuyucu mesaj attı. "Fed aralıkta bir daha faiz artırırsa altın nereye gider?"
Yanlış soru.
Fed önemsiz demiyorum. Ama önce Fed'e bakmak, altında sürekli ters köşe olmanın en kısa yolu. Bana güvenin — 2013'ten 2018'e kadar tam olarak bunu yaptım. Her seferinde.
2026'nın sonuna yaklaşırken benim okumam şu: Altın artık saf bir reel faiz işlemi değil. Çoğu makrocu hâlâ öyle modelliyor. Sıkı politika, güçlü dolar, altın düşer. Gevşek politika, zayıf dolar, altın yükselir. Güzel. Bu yaklaşık otuz yıl işe yaradı. Beş yıldır sızdırıyor. Açıkçası? Son iki yıldır aktif olarak yanıltıcı.
XAUUSD'nin uzun vadeli yönünü FOMC belirlemiyor. Doların kredibilitesinin yavaş erozyonu belirliyor. Reel faizler önemini yitirmedi — hayır, söylediğim bu değil. Reel faizler, giderek güçlenen yapısal bir hikâyenin üzerine döngüsel hızlandırıcılar haline geldi.
Ne demek istediğimi grafikte göstereyim.
Reel Faiz Korelasyonu Kırıldı. Neredeyse Kimse Yeniden Fiyatlamadı.
Reel faiz korelasyonu kırıldı. Birinci nokta bu. Neredeyse kimse yeniden fiyatlamadı.
Altını, bir NFP verisinin spread'e 30 dolar savurduğu ve bir Fed açıklamasının bir ayın tonunu belirlediği günlerden beri işlem yapıyorum. O rejimde DXY, D1 kapanış bazında XAUUSD için güvenilir bir ters korelasyondu. Neredeyse doları işlem yaparak altını işlem yapabilirdiniz. Ben yaptım. Yıllarca. Pahalı bir öğrenim ücretiydi bu — çünkü model çalışmayı bıraktıktan çok sonra bile modeli uygulamaya devam ettim.
Sonra bir şey değişti.
4.000 dolar civarındaki fiyat hareketini izleyin. Altın, eski rejimde onu 3.400 dolara gönderecek bir dolar gücü boyunca oradaki yapıyı korudu. Bu sekans herhangi bir Fed açıklamasından daha önemli. Trader'ların bunu gürültü olarak geçiştirdiğini izledim. Gürültü mü? Her zamanki sürücüsüne tepki vermeyi bırakan bir piyasa, size sürücünün değiştiğini söylüyor demektir.
D1'i açıp son salınım diplerini işaretlediğimde, geri çekilmelerdeki retracement davranışı beni ikna etti. %38,2 ve %50 seviyeleri agresif şekilde alındı. Eski reel faiz modelinin avlamayı sevdiği derin %61,8 yıkamaları değil. Bu birikim davranışı, dağıtım değil. İkisini de yeterince uzun süre işlem yaptım ki artık dokunarak ayırt edebiliyorum. Bu, birikim türü.
Kendinize basit bir soru sorun. Reel faiz modeli hâlâ gösteriyi yönetiyor olsaydı, altın son on sekiz ayın en büyük dolar sıkışmasında neden 4.000 dolar seviyesinin altına kırılamadı? Ya model bozuk ya da alıcılar farklı. Her iki cevap da aynı yönü gösteriyor.
Merkez Bankaları Doların Geleceği Açık Bir Soruymuş Gibi Alım Yapıyor
Bu tezin ikinci ayağı, çoğu perakende trader'ın görmezden geldiği kısım. Gün içi grafikte görünmüyor.
Egemen rezerv yöneticileri, on yıllardır görmediğimiz bir hızda külçe altın ekliyor. Önümde kesin 2026 rakamları yok ve uydurmayacağım. Size söyleyeceğim şey takip ettiğim şey: World Gold Council rezerv verileri, üst üste birkaç yıldır sürekli net merkez bankası alımı gösteriyor ve dolar yükseldiğinde bu trend tersine dönmedi. Önemli olan kısım bu. Güçlü dolar fazında dayandı. Eski modelin durması gerektiğini söylediği tam da o dönemde.
Bu alım, perakende akışı gibi fiyata duyarlı değil. Politikaya duyarlı. Bunlar Londra açılışında 4 saatlik grafik izleyen insanlar değil. Bunlar, ihraççının artık geçici görünmeyen açıklar verdiği bir dolar cinsinden rezerv sistemine ne olacağına dair stratejik bir soru soran rezerv yöneticileri.
Bu, manşetlerin fazla basitleştirdiği dedolarizasyon parçası. Yarın dolar ölüyor demiyorum. Gelecek çeyrek bir BRICS para biriminin onun yerini alacağını söylemiyorum. Söylediğim şu: rezerv çeşitlendirmesi yavaş bir damlama. Yavaş damlamalar uzun vadeli fiyat tabanlarını hareket ettirir. 2026'da 4.000 dolardaki altın, Fed fon oranı şimdi daha yüksek olsa bile, 2019'da 1.300 dolardaki altınla aynı işlem değil. Altındaki alıcı tabanı değişti.
Hız konusunda yanılıyor olabilirim. Hız konusunda daha önce yanılmıştım. 2021'de yapısal alımın geldiğinden daha hızlı görüneceğini düşünmüştüm ve sabrımı zorlayan bir buçuk yıl yatay seyir geçirdim. Akışın yönü doğruydu. Zamanlamam kötüydü. Bunlar iki farklı hata ve ikisinin de bedelini ödedim.
D1 Yapısı Aynı Cümleyi Söylüyor
Grafik de aynı şeyi söylüyor: 4.000 dolar taban.
Grafiğime dönelim. Artık basit tutuyorum. Kabul etmek istediğimden fazla indikatör çalıştırdığım on yıldan sonra, Fibonacci seviyeleri artı D1 destek ve dirençle çalışıyorum. Bütün ekipman bu.
Bu yazının yazıldığı sırada durumum şöyle. Spot altın 4.075 ile 4.080 dolar civarında işlem görüyor. Yapım için önemli olan salınım zirvesi çok daha yukarıda ve alıcılar kontrolü geri kazandığında uzantı bölgesi için referans olarak 4.445 dolar bölgesini kullanıyorum. Aşağı tarafta, 4.000 dolar seviyesi yapısal taban oldu. Kapanış bazında birden fazla testi atlattı. Uzun pozisyonu terk etmeden önce haftalık kapanışta kırıldığını görmem gereken seviye bu.