금이 방금 $4,410을 돌파했네요. 저 3주째 이 가격대 지켜보고 있는데, 솔직히 뭔가 걸리는 게 있습니다. 달러는 붕괴하지 않는데 금은 계속 오르고 있어요. 이 두 개가 공존하면 안 되는 거 아니냐, 이거죠. 뭔가 더 깊은 게 진행되고 있지 않는 한.
달러, 아직 전 세계 중앙은행 준비금의 약 58%를 차지하고 있습니다. 글로벌 무역 결제의 기본 통화고, 국제 비즈니스 인보이스 통화고, OPEC이 원유 가격 매기는 통화죠. 서류상으로는 달러의 기축통화 지위, 온전해 보입니다.
근데 저 XAUUSD 10년 넘게 모니터링하면서 배운 게 있어요. 가장 위험한 붕괴는 폭락과 함께 오지 않는다는 거. 조용히, 내부에서부터 옵니다. 달러가 위안화나 유로, 혹은 어떤 디지털 통화의 환상에 의해 왕좌에서 쫓겨나는 게 아니에요. 바로 자기 관리자들에 의해 내부에서부터 속이 비워지고 있는 겁니다.
좀비 기축통화
제가 말하는 "좀비 기축통화"가 뭔지 설명하죠. 좀비는 생명 기능이 멈춘 후에도 계속 움직이는 존재잖아요. 그게 2026년의 달러입니다.
미국 GDP 대비 부채 비율, 120% 넘었습니다. 미국 의회예산국(CBO)은 국가 부채 이자 지급이 매년 연방 수입에서 차지하는 비중이 계속 늘어날 거라고 전망하고요. 그런데도 달러가 세계 기축통화로 남는 이유? 미국이 재정적으로 책임감 있기 때문이 아니라, 대안이 없기 때문입니다.
2011년 S&P가 미국 신용등급 처음 강등했을 때 거래 기억나요. 금 $1,920까지 급등했었죠. 다들 "달러의 종말"을 외쳤습니다. 근데 달러는 수년간 계속 올랐어요. 그 경험에서 하나 배웠습니다. 달러의 기축통화 지위는 단 한 번의 충격으로 죽지 않는다는 거. 수천 번의 베임으로 죽는 거예요.
지금 제가 보고 있는 베임들은 2011년이랑 달라요. 그때는 미국이 안전자산의 유일한 선택지였죠. 오늘날 중앙은행들은 조용히 다각화하고 있습니다. 세계금협회(World Gold Council) 데이터 보면 중앙은행들 10년 넘게 금 순매수해 왔고, 최근 몇 년간 매수 속도가 빨라지고 있어요. 중국, 인도, 터키, 폴란드... 다들 준비금에 금괴 추가하는 중입니다.
왜일까요? 달러를 보유하면 미국의 재정 정책에 노출되기 때문이에요. 그리고 미국의 재정 정책은 일방통행이 되어버렸습니다. 매년 적자, 몇 달마다 반복되는 부채 한도 위기, 재정 책임을 더러운 단어처럼 취급하는 정치 계급.
스스로에게 물어보세요. 만약 당신이 동남아시아 중앙은행 총재인데, 미국이 세금 감면하고 경기 부양한다고 수조 달러를 차입하는 걸 지켜보고 있다면? 당신 수출업자들은 실물 상품 팔아 그 달러를 벌어들이고 있는데, 그 종이를 얼마나 더 오래 보유하시겠습니까?
헤드라인이 놓치는 걸 차트가 말해주는 것
제 D1 차트에서 금의 구조, 매크로 헤드라인이 계속 놓치고 있는 이야기를 하고 있습니다. 7월 고점 약 $4,197에서 $3,960 영역까지의 하락, 전형적인 되돌림이었어요. 일봉 타임프레임에서 61.8% 피보나치 수준을 지지했고, 미국 장 매수세가 바로 돌아왔습니다.
솔직히 말씀드리면, 저 그 수준이 지지될 거라는 확신이 65% 정도밖에 없었습니다. 되돌림이 제가 좋아하는 것보다 깊었거든요. 근데 뉴욕 장 열리고 매수세가 그 61.8% 수준에서 유입되는 걸 보면서, 구조가 중요한 걸 말해주더라고요. 하락은 금을 거래 대상이 아닌 가치 저장 수단으로 보는 사람들에 의해 매수된 겁니다.
이게 현재 금 시장과 제가 초기에 거래하던 시장의 핵심 차이입니다. 2015년에 금은 실질 수익률과 연준 기대에 따라 거래됐어요. 금리 플레이였죠. 연준이 금리 올리면 금 하락. 단순했습니다.
그 모델, 2022년 어느 시점에 무너졌습니다. 연준이 40년 만에 가장 빠른 속도로 금리를 올렸고, 실질 수익률 크게 플러스로 전환했는데, 금은 붕괴하지 않았어요. 횡보하다가 다시 상승하기 시작했습니다. 실질 금리와 금 사이의 기존 상관관계가 깨진 이유? 시장이 완전히 다른 무언가를 가격에 반영하기 시작했기 때문입니다.
뭐가 바뀌었을까요? 제재입니다. 2022년 미국이 러시아 중앙은행 자산을 동결했을 때, 모든 비서방 중앙은행은 메시지를 받았습니다. 당신의 달러 준비금은 실제로 당신의 것이 아니다. 미국은 원할 때마다 당신을 시스템에서 차단할 수 있다.
저는 그 정책이 옳았는지 그른지 논쟁하려는 게 아닙니다. 그게 금의 수요 구조에 어떤 영향을 미쳤는지 말씀드리는 거예요. 연준을 신경 쓰지 않는 구조적 매수세를 만들었습니다. 그 매수세가 달러 인덱스가 100 아래에서 등락하는 동안 금이 $4,000을 지킬 수 있는 이유입니다.
무기화 역설
달러를 내부에서부터 썩게 만드는 모순, 여기 있습니다. 미국이 달러를 무기로 사용할수록, 다른 국가들이 대안을 찾도록 더 빨리 밀어붙이는 거죠.
숫자가 이야기를 말해줍니다. 달러의 글로벌 준비금 비중, 2000년 약 71%에서 현재 약 58%로 감소했습니다. 붕괴는 아니에요. 느린 출혈입니다. 근데 느린 출혈이 바로 거래에서 당신을 죽이는 겁니다. 인출이 너무 깊어 회복할 수 없을 때까지 알아차리지 못하거든요.
지정학적 사건 동안 금의 가격 움직임을 볼 때, 이게 실시간으로 진행되는 걸 지켜봅니다. 중동이 불타오르면 금 급등. 러시아-우크라이나 확전되면 금 매수세 유지. 한때 미국 국채로 흘러들던 안전자산 수요, 이제 국채와 금으로 분할됩니다. 그 분할이 신호입니다.
달러의 기축통화 지위, 더 이상 미국 경제력의 함수가 아닙니다. 관성의 함수예요. 세계가 계속 달러를 쓰는 이유는 전환 비용이 엄청나기 때문입니다. 무역 계약, 가격 벤치마크, 결제 시스템... 다 달러로 표시돼 있어요. 하룻밤 사이에 풀 수 없습니다.
근데 달러 시스템 푸는 것보다 쉬운 게 뭔지 아세요? 마진으로 금 사는 겁니다. 국채 던질 필요 없어요. 매년 금괴에 조금 더 할당하면 됩니다. 그게 중앙은행들이 해온 일이고, 그게 연준의 어떤 매파적 발언으로도 완전히 억제할 수 없는 금의 구조적 매수세가 있는 이유입니다.
제이미 다이먼이 최근에 말했죠. 미국이 우위를 잃으면 달러는 기축통화로 남지 않을 거고, 세계는 분열될 거라고. 분열에 대한 그의 말은 맞다고 봅니다. 다만 타임라인이 헤드라인이 시사하는 것보다 길다고 생각할 뿐이에요.
이것이 당신의 포트폴리오에 의미하는 바
그래서 이 분석으로 실제로 뭘 해야 하냐? 실용적인 버전 알려드리죠.
첫째, 달러 붕괴 헤드라인 기다리는 거 멈추세요. 안 옵니다. 달러는 수년, 어쩌면 수십 년 동안 기축통화로 남을 겁니다. 근데 구매력은 계속 침식될 거고, 그게 당신의 저축에 중요한 겁니다.
둘째, 금의 역할이 바뀌었다는 걸 이해하세요. 더 이상 단순한 인플레이션 헤지가 아닙니다. 재정적 무책임과 지정학적 분열에 대한 헤지예요. 이 두 가지 힘은 연준의 금리 인하로 사라지지 않습니다.
셋째, 노이즈 말고 실제 신호를 주시하세요. 저는 세 가지 추적합니다. 중앙은행 금 매수 데이터, D1 달러 인덱스 구조, 실질 10년물 국채 수익률. 이 세 개가 일치할 때, 금이 큰 움직임 보이는 때입니다.
지금, 그 정렬은 금의 하락이 매수된다는 걸 말해주고 있어요. 일봉 차트의 61.8% 피보나치 수준까지의 되돌림, 미국 장 개장 시 공격적으로 매수됐습니다. 그게 제가 신뢰하는 구조입니다.
결론
달러는 죽어가는 게 아닙니다. 썩어가고 있는 거예요. 그리고 썩는 건 붕괴보다 보기 어렵습니다.
저 이전에도 틀렸어요. 다시 틀릴 겁니다. 근데 10년 동안 이 시장 지켜본 후, 내러티브보다 구조를 신뢰하는 법을 배웠습니다. 구조는 중앙은행들이 다각화하고 있고, 금은 구조적 매수세를 가지고 있으며, 달러의 패권이 내부에서부터 서서히 침식되고 있다고 말합니다.
달러 던질 필요 없어요. 당황할 필요도 없고요. 당신은 그냥 달러 보유가 기본적인 안전 포지션이었던 옛 모델이 더 이상 전체 이야기가 아니라는 걸 인식하면 됩니다.
문제는 달러가 기축통화 지위를 잃을 거냐가 아닙니다. 이미 진행 중인 느린 부패에 대비하고 있냐는 거죠.
느린 출혈에 대한 당신의 헤지는 뭡니까?